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在中國(guó)傳統(tǒng)飲食文化中，酒文化濃烈浪漫，茶文化則恬淡自然。直至今日，茶和酒都是人們生活中最重要的飲品，也是孕育了諸多老字號(hào)的行業(yè)領(lǐng)域。
放眼資本市場(chǎng)，以貴州茅臺(tái)(600519，SH)、五糧液(000858，SZ)為代表的一眾酒企早已成為A股中著名的“白馬”公司。對(duì)比而言，整個(gè)茶行業(yè)的資本化表現(xiàn)顯得十分黯淡。雖然國(guó)內(nèi)茶葉內(nèi)銷總額逼近3000億元大關(guān)，但整個(gè)A股竟找不到一家以茶葉為主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司。
7月初，伴隨著中茶股份和瀾滄古茶招股書(申報(bào)稿，下同)的先后披露，A股茶企的空白局面再一次有了改寫的希望。不過(guò)，兩家企業(yè)當(dāng)前也都面臨著品牌建設(shè)不足、行業(yè)集中度較低、存貨金額高企等發(fā)展局限，而這似乎也是國(guó)內(nèi)茶企資本化進(jìn)程緩慢的重要因素。
對(duì)于茶企的資本化難題，中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬分析道，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的茶行業(yè)正處于一個(gè)良莠不齊、低質(zhì)高價(jià)的發(fā)展階段，有品類沒品牌、標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)范化有待加強(qiáng)。食品飲料行業(yè)分析師韓亮亦表示，茶葉行業(yè)未能吸引資本的原因還在于其自身生產(chǎn)周期相對(duì)漫長(zhǎng)，且生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)較高。比較而言，資本方當(dāng)然更喜歡短平快的商業(yè)模式。
但也要看到，近年來(lái)新式茶飲和茶品牌不斷誕生，這類帶著互聯(lián)網(wǎng)思維的品牌，則明顯比傳統(tǒng)茶企更加受到資本的青睞。韓亮對(duì)此補(bǔ)充道：“這是挑戰(zhàn)，同樣也是啟發(fā)。一些新的品牌茶企帶來(lái)了市場(chǎng)化、規(guī)范化的現(xiàn)代企業(yè)制度和營(yíng)銷方式，對(duì)于整個(gè)茶行業(yè)來(lái)講，也是向現(xiàn)代化工業(yè)化進(jìn)程邁進(jìn)了一步?！?/p>
圖片來(lái)源：每經(jīng)記者張建攝(資料圖)
兩家茶企同日起跑沖刺A股
中國(guó)是茶的故鄉(xiāng)，更是茶文化發(fā)祥地。茶葉也是中國(guó)人最常見的消費(fèi)品之一。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)茶葉市場(chǎng)消費(fèi)規(guī)模呈不斷擴(kuò)大趨勢(shì)。2019年,茶葉國(guó)內(nèi)銷售量達(dá)202.56萬(wàn)噸，銷售總額為2739.5億元。
與龐大的市場(chǎng)規(guī)模不對(duì)等的是，茶企的資本化步伐顯得十分緩慢。直至2014年，新三板才正式出現(xiàn)了第一家茶企——謝裕大。此后，包括茶乾坤、松蘿茶業(yè)、抱兒鐘秀、龍生茶葉等多家茶企，也選擇了在新三板進(jìn)行資本化嘗試。另外，港股中也出現(xiàn)了天福(06868，HK)、龍潤(rùn)茶(02898，HK)等若干茶葉公司。
不過(guò)，在上市審核更加嚴(yán)格的A股中，至今找不到一家以茶葉為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司。反而在媒體上，經(jīng)常出現(xiàn)茶企IPO折戟的新聞。
眼下，又有兩家企業(yè)向A股茶企的空白局面發(fā)起挑戰(zhàn)。7月3日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)接連披露了中茶股份和瀾滄古茶的招股說(shuō)明書。其中，作為中糧集團(tuán)所控股的中茶股份，其沖刺A股的舉措似乎也具備著一定的信號(hào)意義。
招股書顯示，中茶股份的前身系成立于1949年的中國(guó)茶葉公司，曾在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)全國(guó)茶葉的收購(gòu)、加工、出口和內(nèi)銷業(yè)務(wù)。發(fā)展至今，中茶股份已經(jīng)成為一家定位于全品類、一體化運(yùn)營(yíng)的品牌茶消費(fèi)品公司。目前，公司的直接控股股東是中糧集團(tuán)的全資子公司中國(guó)土產(chǎn)畜產(chǎn)進(jìn)出口有限責(zé)任公司，而中茶股份現(xiàn)為中糧集團(tuán)下集中從事茶葉業(yè)務(wù)的專業(yè)化公司。
2019年，中茶股份營(yíng)業(yè)收入16.28億元，凈利潤(rùn)達(dá)1.66億元。2017年～2019年，公司營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)15.11%，綜合毛利率從39.56%上升至41.25%。在收入構(gòu)成中，烏龍茶和普洱茶兩種產(chǎn)品便貢獻(xiàn)了公司50%以上的營(yíng)收。此外，花茶、紅茶、六堡茶、白茶等其他幾類茶品分別占據(jù)了公司5%~11%的營(yíng)收份額。
對(duì)比于央企控股的中茶股份，來(lái)自云南普洱市的瀾滄古茶，則是一家聚焦于普洱行業(yè)的地方小巨頭，公司的成長(zhǎng)歷史也頗具時(shí)代代表性。
1966年，坐落于云南省普洱市的瀾滄縣茶廠正式成立在國(guó)家從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制過(guò)程中，瀾滄縣茶廠在1998年宣告破產(chǎn)。而作為瀾滄縣茶廠員工，杜春嶧女士帶領(lǐng)部分職工成立了古茶公司(瀾滄古茶前身)。目前，杜春嶧依舊是瀾滄古茶的實(shí)控人之一和董事長(zhǎng)。
自成立以來(lái)，瀾滄古茶的產(chǎn)品便一直以普洱茶為主。2017年～2019年，瀾滄古茶營(yíng)業(yè)收入分別為2.5億元、2.99億元和3.8億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)23.42%;凈利潤(rùn)分別為0.59億元、0.76億元和0.81億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)16.96%。
圖片來(lái)源：中茶股份招股截圖
招股書暴露國(guó)內(nèi)茶企發(fā)展短板
對(duì)于兩家公司的發(fā)展水平和行業(yè)地位，韓亮分析道，中茶股份和瀾滄古茶在行業(yè)內(nèi)均有一定知名度，但都不是最頭部的企業(yè)。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從中茶股份的募投項(xiàng)目中發(fā)現(xiàn)，公司也將目標(biāo)瞄準(zhǔn)了普洱。招股書顯示，中茶股份擬發(fā)行不超過(guò)9375萬(wàn)股，募資中的2.9億元用于云南普洱茶產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目，2.51億元用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)項(xiàng)目。
而瀾滄古茶此次計(jì)劃發(fā)行不超過(guò)2000萬(wàn)股，擬募資6.28億元，其中普洱茶技術(shù)及倉(cāng)儲(chǔ)中心建設(shè)項(xiàng)目擬投資1.32億元、全渠道營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目擬投資2.79億元，另計(jì)劃以1.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)性資金。
除了對(duì)普洱細(xì)分行業(yè)的共同看好，招股書還展現(xiàn)了兩家企業(yè)在當(dāng)前的發(fā)展中面臨的共同障礙和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。
由于目前我國(guó)茶葉行業(yè)集中度低，企業(yè)數(shù)量多而分散，整體規(guī)模不大且以中小企業(yè)為主。即便對(duì)于銷售渠道暢通的“中糧系”子公司，中茶股份也坦言：公司產(chǎn)品的整體市場(chǎng)占有率仍然不高，未來(lái)仍存在較大的提升空間。
瀾滄古茶也在招股書中提及，普洱茶企業(yè)數(shù)量眾多，產(chǎn)業(yè)集中度相對(duì)不明顯，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。而在當(dāng)前，公司產(chǎn)銷規(guī)?？傮w較小，行業(yè)地位仍需進(jìn)一步提高。
此外，品牌建設(shè)難題也是國(guó)內(nèi)整個(gè)茶行業(yè)面臨的一個(gè)痛點(diǎn)。正如朱丹蓬所說(shuō)，現(xiàn)在的茶行業(yè)處于一個(gè)良莠不齊、低質(zhì)高價(jià)、毛利普遍偏高的情況。茶葉產(chǎn)品有品類，但是出挑的品牌難尋。
“大家都知道毛尖、毛峰、普洱，但在這些品類中，哪家的品牌做得最好?這是說(shuō)不出來(lái)的。而這也是這兩家茶企希望借助資本市場(chǎng)的力量，把自身的品牌打造出來(lái)，在后續(xù)的發(fā)展中取得先機(jī)的主要原因。”朱丹蓬補(bǔ)充道。
此外，兩家公司也均提示了存貨方面的風(fēng)險(xiǎn)。2017年～2019年，中茶股份的存貨賬面價(jià)值分別為6.6億、7.15億元和9.67億元，占總資產(chǎn)的比例分別為38.38%、39.64%和45.75%。而在這一時(shí)間段內(nèi)，瀾滄古茶存貨余額占總資產(chǎn)的比例分別為61.97%、66.77%、56.27%。
圖片來(lái)源：每經(jīng)記者李詩(shī)琪攝
新零售品牌為傳統(tǒng)茶企帶來(lái)挑戰(zhàn)和啟發(fā)
對(duì)于兩家企業(yè)闖關(guān)IPO的背景，朱丹蓬表示，隨著國(guó)家對(duì)于特大型央企混改力度的加強(qiáng)，中茶股份進(jìn)一步完成市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型十分必要。從這個(gè)角度來(lái)講，以資本進(jìn)行切入，或?qū)⑹且粋€(gè)快速通道。
而瀾滄古茶作為來(lái)自云南的普洱行業(yè)細(xì)分茶企，有一定的品類優(yōu)勢(shì)。因此，借助資本化的運(yùn)營(yíng)，加強(qiáng)公司的差異化能力，同時(shí)進(jìn)一步專業(yè)化、品牌化運(yùn)營(yíng)，也將促進(jìn)企業(yè)更好地發(fā)展。
資本賦能茶企的必要性無(wú)需贅言，但在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，整個(gè)行業(yè)真正獲得資本的認(rèn)可，仍需克服多重障礙。
韓亮分析道，長(zhǎng)期以來(lái)，茶企的上市難和吸引資本難，主要來(lái)自幾個(gè)方面的原因：首先是行業(yè)的集中度過(guò)低。中國(guó)目前有幾萬(wàn)家茶企，但是領(lǐng)軍企業(yè)的年銷售額大概只在在10億~20億元的級(jí)別，規(guī)模茶企數(shù)量太少;其次，茶葉屬于一個(gè)半農(nóng)產(chǎn)品的行業(yè)，受到季節(jié)、氣候、種植等多方面因素的影響，門檻雖低，但是水卻很深;另外，資本方都希望有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化的前提，但茶行業(yè)目前的管理比較落后，沒有進(jìn)入完全的市場(chǎng)化或是現(xiàn)代化的發(fā)展階段。
“資本要?jiǎng)?chuàng)造價(jià)值的前提，必須是在行業(yè)規(guī)范的基礎(chǔ)上，它的成長(zhǎng)空間需要資本。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，傳統(tǒng)茶企的確很難讓資本找到發(fā)力的方向?！表n亮說(shuō)道。
對(duì)比于行業(yè)資本化程度低的現(xiàn)狀，茶葉本身曾發(fā)展成了一種高度資本化的產(chǎn)品。例如在2003年前后，普洱茶一度演變成一種類“金融”產(chǎn)品，價(jià)格迅速飆升，不乏各路資本入局，但最終結(jié)果卻是價(jià)格暴跌。
朱丹蓬對(duì)此表示，茶行業(yè)的資本化一度有點(diǎn)“走偏”，被各方民間資本運(yùn)營(yíng)，而非正規(guī)的資本市場(chǎng)。解決這一現(xiàn)象，還是要從行業(yè)的規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化做起。
另一方面，對(duì)比以中茶股份和瀾滄古茶為代表的傳統(tǒng)茶企，各類新式茶飲、以小罐茶為代表的新零售茶品牌，似乎在資本市場(chǎng)中走得更加順利，融資能力和發(fā)展規(guī)模都在變得更強(qiáng)、更大。
圖片來(lái)源：每經(jīng)記者朱萬(wàn)平攝
韓亮對(duì)此表示，這些新的企業(yè)，標(biāo)準(zhǔn)化做得更好，掌握了現(xiàn)代企業(yè)的制度和營(yíng)銷方式，可以說(shuō)帶領(lǐng)整個(gè)行業(yè)向現(xiàn)代化邁進(jìn)了一步。
“這既是對(duì)傳統(tǒng)茶企發(fā)出挑戰(zhàn)，對(duì)行業(yè)來(lái)說(shuō)也是一個(gè)助推作用?！敝斓づ钫f(shuō)道，這些新的品牌讓茶產(chǎn)品在價(jià)格與價(jià)值之間找到一個(gè)很清晰平衡點(diǎn)，把整個(gè)行業(yè)推向了規(guī)范化和品牌化，從而獲得了更多關(guān)注。
來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞
每經(jīng)記者：李詩(shī)琪每經(jīng)編輯：文多
中國(guó)商報(bào)/中國(guó)商網(wǎng)(記者 周子荑)有著悠久歷史的茶行業(yè)至今沒有一家A股上市公司。近日，中國(guó)茶葉股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱中國(guó)茶葉)和瀾滄古茶有限公司(以下簡(jiǎn)稱瀾滄古茶)均發(fā)布了招股說(shuō)明書欲沖擊A股，這兩大茶企的上市之路是否順暢，誰(shuí)能成為“茶葉第一股”?
“出身”不同 兩大茶企均欲沖擊A股
近日，中國(guó)茶葉和瀾滄古茶在同一天發(fā)布了招股說(shuō)明書。其中，中國(guó)茶葉擬募資5.4億元用于云南普洱茶產(chǎn)能建設(shè)、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè);瀾滄古茶則擬募資6.28億元用于全渠道營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、普洱茶技術(shù)及倉(cāng)儲(chǔ)中心建設(shè)、信息化系統(tǒng)建設(shè)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
招股說(shuō)明書顯示，中國(guó)茶葉主營(yíng)業(yè)務(wù)為各類茶葉及相關(guān)制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是農(nóng)夫山泉和統(tǒng)一的茶葉供應(yīng)商;瀾滄古茶是一家集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售于一體的綜合性茶葉企業(yè)，其主營(yíng)業(yè)務(wù)按照原料和工藝不同可以分為生茶、熟茶和調(diào)味茶三大類。
雖同樣“志向遠(yuǎn)大”，但兩大茶企的“出身”卻截然不同。招股說(shuō)明書顯示，中國(guó)茶葉是目前我國(guó)茶行業(yè)唯一的央企，大股東為中國(guó)土產(chǎn)畜產(chǎn)進(jìn)出口有限責(zé)任公司(持股比例為40%)，實(shí)際控制人為中糧集團(tuán);而瀾滄古茶背后多為自然人(在自然狀態(tài)之下作為民事主體存在的人)，前五大股東中有三個(gè)自然人，剩余兩個(gè)為廣州天速信息科技有限公司和深圳景邁新實(shí)業(yè)合伙企業(yè)，后者為2018年新進(jìn)股東。
多次折戟 茶行業(yè)沒有A股上市公司
兩大茶企同一天公布招股說(shuō)明書引來(lái)關(guān)注。耐人尋味的是，因?yàn)槲覈?guó)茶行業(yè)雖歷史悠久，規(guī)模龐大，但至今卻無(wú)一家A股上市公司。中國(guó)茶葉流通協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2019年我國(guó)茶葉年消費(fèi)量達(dá)202.56萬(wàn)噸，銷售額達(dá)2739.5億元。而從資本市場(chǎng)來(lái)看，A股上市茶企數(shù)量卻為零，新三板此前有幾家上市茶企，但都“命途多舛”。七彩云南、八馬茶業(yè)等相繼退市，港股上市茶企天福集團(tuán)近十年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)緩慢。
對(duì)于茶行業(yè)無(wú)A股上市公司的原因，快消行業(yè)專家朱丹蓬對(duì)中國(guó)商報(bào)記者表示，一方面因?yàn)椴栊袠I(yè)本身毛利率偏高，茶企“不差錢”，上市需求不大;另一方面，茶行業(yè)發(fā)展需要經(jīng)過(guò)規(guī)范化、專業(yè)化、品牌化，才能通過(guò)資本化實(shí)現(xiàn)最終的規(guī)?；＿^(guò)去幾十年，我國(guó)茶行業(yè)市場(chǎng)魚龍混雜、沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范化和專業(yè)化還遠(yuǎn)未達(dá)到，很難在資本市場(chǎng)講出好故事。
確實(shí)，金融數(shù)據(jù)和分析工具服務(wù)商萬(wàn)得(Wind)數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年，中國(guó)茶葉的毛利率分別為39.56%、39.37%、41.25%;瀾滄古茶的毛利率分別為65.56%、64.03%、61.94%;而港股上市茶企天福集團(tuán)的毛利率分別為60.59%、60.27%、58.86%。在食品飲料行業(yè)中，幾大茶企的毛利率處于高位。
近兩年，隨著小罐茶等新型茶企的崛起，我國(guó)茶行業(yè)有所改觀。上海博蓋咨詢創(chuàng)始合伙人高劍鋒對(duì)中國(guó)商報(bào)記者表示，過(guò)去我國(guó)茶行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，區(qū)域化特征明顯，品牌意識(shí)不強(qiáng)，導(dǎo)致很難有茶企成功上市。近幾年，隨著小罐茶等新型企業(yè)的崛起，奶茶等新式茶飲的探索以及很多大規(guī)模茶企進(jìn)行的品牌化嘗試，茶行業(yè)具備了資本化的土壤。朱丹蓬也認(rèn)為，小罐茶在工業(yè)化標(biāo)準(zhǔn)等方面對(duì)行業(yè)起到了倒逼作用。
實(shí)際上，幾年前，包括華祥苑、安溪鐵觀音、八馬茶業(yè)、謝裕大、七彩云南等多家茶企都曾沖擊A股，但最終都“折戟”。例如，2012年6月，安溪鐵觀音披露招股說(shuō)明書，擬公開發(fā)行不超過(guò)2290萬(wàn)股股份，募集資金1.57億元。但不久，安溪鐵觀音就被質(zhì)疑業(yè)績(jī)超常增長(zhǎng)、隱瞞關(guān)聯(lián)交易。2013年1月，安溪鐵觀音撤回了上市申請(qǐng)。
突擊入股 兩大茶企上市各有“瑕疵”
那么，中國(guó)茶葉和瀾滄古茶的IPO(首次公開募股)是“志在必得”還是會(huì)“鎩羽而歸”呢?中國(guó)商報(bào)記者梳理招股書發(fā)現(xiàn)，中國(guó)茶葉近幾年?duì)I收穩(wěn)步增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑。數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年，中國(guó)茶葉營(yíng)收分別為12.3億元、14.9億元、16.3億元，同期凈利潤(rùn)分別為1.75億元、1.45億元、1.66億元。此外，中國(guó)茶葉的毛利率水平明顯低于瀾滄古茶以及港股上市的天福集團(tuán)。
對(duì)于中國(guó)茶葉凈利潤(rùn)下滑和毛利率低于同業(yè)的原因，中國(guó)商報(bào)記者詢問(wèn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人，但截至記者發(fā)稿并沒有收到回復(fù)。
而瀾滄古茶則在上市前一年內(nèi)出現(xiàn)突擊股權(quán)融資。招股說(shuō)明書顯示，2019年9月20日，瀾滄古茶公司注冊(cè)資本由5400萬(wàn)元增至6000萬(wàn)元，新增注冊(cè)資本分別由共青城凱易恒正投資管理合伙企業(yè)、鄭文平、平陽(yáng)浚泉信本投資合伙企業(yè)以貨幣形式認(rèn)購(gòu)225萬(wàn)股、225萬(wàn)股、150萬(wàn)股，認(rèn)購(gòu)價(jià)格均為13.3元/股。
值得注意的是，對(duì)于突擊入股，證監(jiān)會(huì)一般會(huì)關(guān)注公司一年內(nèi)新增股東的持股時(shí)間、數(shù)量及變化情況、價(jià)格及定價(jià)依據(jù)等。但瀾滄古茶對(duì)于突擊股權(quán)融資新股東相關(guān)信息披露較少，其定價(jià)依據(jù)也未具體說(shuō)明。
對(duì)此，香頌資本執(zhí)行董事沈萌對(duì)中國(guó)商報(bào)記者表示，對(duì)于未充分披露的信息，在后續(xù)審核中，公司會(huì)被要求補(bǔ)充。一般而言，公司上市前融資可能是為一些投資者提供搭車獲益的機(jī)會(huì)，也可能是為了上市前改善資產(chǎn)負(fù)債狀況，因關(guān)鍵信息未披露，這些入股猜測(cè)尚缺乏依據(jù)。
高劍鋒也對(duì)中國(guó)商報(bào)記者表示，突擊入股對(duì)沖擊上市的企業(yè)而言是“瑕疵”，但并沒有實(shí)質(zhì)性違規(guī)。具體需要關(guān)注三個(gè)方面，一是新增股東是利益相關(guān)者、敏感人群還是戰(zhàn)略投資者;二是入股價(jià)位是否會(huì)損害原有股東利益，有沒有嚴(yán)重利益輸送;三是突擊入股可能會(huì)延長(zhǎng)公司股東A股上市后的鎖定期。
這兩大茶企的上市之路是否順暢，最終誰(shuí)能成為“茶葉第一股”?
來(lái)源：中國(guó)商報(bào)
