雷達(dá)財(cái)經(jīng)鴻途出品 文|李亦輝 編|深海
“茶葉第一股”花落誰家，懸念再起。
近日，中國茶葉股份有限公司（下稱“中國茶葉”）更新招股書，繼續(xù)沖刺上交所主板IPO。這也是該公司2020年7月份首次遞交招股書并在同年11月份披露了反饋意見、2021年2月份更新招股書后，再一次向資本市場發(fā)起沖擊。
招股書顯示，中國茶葉定位于全品類、一體化運(yùn)營的品牌消費(fèi)品公司，主營業(yè)務(wù)為各類茶葉及相關(guān)制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2022年上半年，中國茶葉營收達(dá)14.23億元，凈利潤約1.98億元。
不過公司的存貨增長明顯，2019年至2022年1-6月份，中國茶葉的存貨賬面價(jià)值從9.67億元增長至16.55億元，占總資產(chǎn)的比例從 45.51%提升至52.07%，金額及占比均較高。同時(shí)中國茶葉報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)能利用率始終徘徊在60%-70%之間，但本次募資仍然部分投向擴(kuò)產(chǎn)，新增產(chǎn)能能否被消化存不確定性。
目前除了中國茶葉更新了招股書，八馬茶業(yè)正沖擊深市主板IPO，而瀾滄古茶則轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股IPO。在港股已有天福茗茶的情況下，誰將成為A股首家茶葉上市公司，也值得關(guān)注。
存貨占流動資產(chǎn)超60%
根據(jù)招股書，中國茶葉創(chuàng)造了“中茶”核心品牌及“海堤”“猴王牌”“蝴蝶牌”“百年木倉”“龍冠”等子品牌，主要產(chǎn)品包括烏龍茶、普洱茶、花茶、紅茶、六堡茶、白茶、安化黑茶、綠茶及相關(guān)制品等。
中國茶葉也是我國茶葉產(chǎn)業(yè)的先行者。公司最早可追溯至于1949年11月成立的中國茶葉公司，統(tǒng)一經(jīng)營和管理全國茶葉的收購、加工、出口和內(nèi)銷業(yè)務(wù)。
“中茶”品牌也始于這一時(shí)期。據(jù)了解，從1952年開始，中國茶葉公司即組織和指導(dǎo)當(dāng)時(shí)下屬的茶廠開始在普洱茶產(chǎn)品上使用“中茶”牌商標(biāo)。
后來隨著外貿(mào)體制改革，國家不再對茶葉出口進(jìn)行統(tǒng)購統(tǒng)銷，中國茶葉則在保留主要省份子公司的基礎(chǔ)上，繼續(xù)開展茶葉進(jìn)出口貿(mào)易業(yè)務(wù)。
天眼查顯示，中國茶葉成立于1985年，當(dāng)時(shí)公司名稱為中國茶葉進(jìn)出口公司，后經(jīng)過混合制和股份制改革，成為現(xiàn)如今的中國茶葉股份有限公司。
在2017年3月的混改中，中國茶葉引進(jìn)了 Polystone（厚樸投資旗下管理的基金所控制的投資實(shí)體）、國壽財(cái)險(xiǎn)、天津紫茗、鯤信茗羽、三井物產(chǎn)五方為戰(zhàn)略投資者。
IPO前，中土畜直接持有中國茶葉40%的股權(quán)，通過一致行動人中茶員工持股平臺控制公司15%的股權(quán)，系公司控股股東；中糧集團(tuán)持有中土畜100％股權(quán)，為中國茶葉的實(shí)際控制人。
其他股東方面，Polystone持股25%，天津紫茗、國壽財(cái)險(xiǎn)各自持股7%，鯤信茗羽和三井物產(chǎn)各自持股3%。
不過，作為公司第八大股東，在2019年至2022年1-6月份，三井物產(chǎn)始終是中國茶葉第2、3大客戶，每年為其貢獻(xiàn)超2%的營收。
從業(yè)績表現(xiàn)來看，中國茶葉營收和凈利潤增長較為穩(wěn)定。據(jù)招股書，2019年至2022年1-6月份，公司的營業(yè)收入分別約為16.34億元、18.93億元、24.34億元及14.23億元。
按收入結(jié)構(gòu)劃分，公司目前生產(chǎn)銷售的茶類主要以烏龍茶、普洱茶、紅茶及花茶為主，報(bào)告期內(nèi)，上述四大茶類銷售占比合計(jì)均為 70%左右。
不過，普洱茶作為公司營收占比最高的細(xì)分品類，在2022年1-6月份的銷售均價(jià)為282.79元/kg，較2021年的銷售均價(jià)374.87元/kg有明顯下滑。
對此公司表示，這是由于在2022年，上一年推出的號級、八八青、大紅印等銷量下降，導(dǎo)致該類中高端普洱茶的銷量占比下降，從而普洱茶的整體毛利率有所回落。
凈利潤方面，報(bào)告期內(nèi)公司歸屬于母公司所有者的凈利潤分別約為1.66億元、2.39億元、2.84億元及1.98億元。同時(shí)公司的綜合毛利率也保持相對穩(wěn)定，報(bào)告期內(nèi)分別為 40.56%、40.40%、42.96%及 42.36%。
但公司的加盟店毛利率較低，且逐年下滑，報(bào)告期內(nèi)由41.80%降低至33.44%，相比之下直營店毛利率始終在62%以上。
兩者差距較大，加盟模式無疑拉低了公司的主營毛利率。截至2022年6月份，公司加盟店數(shù)量為581家，直營店86家。
此外，中國茶葉的存貨賬面價(jià)值逐年增加，報(bào)告期內(nèi)分別為9.67億元、10.93億元、15.4億元、16.55億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為60.69%、56.93%、65.61%和67.35%。
對于存貨增加，中國茶葉稱，公司主營產(chǎn)品如普洱茶、烏龍茶、紅茶等能通過拼配原材料來改善提升產(chǎn)品的口感品質(zhì)，隨著生產(chǎn)經(jīng)營、銷售規(guī)模的擴(kuò)大，公司需儲存足量原材料及庫存商品用于生產(chǎn)和銷售。
雖然存貨占比較高與公司所處行業(yè)特點(diǎn)相符，但存貨周轉(zhuǎn)率的下滑，由2019年的1.1次“腰斬”至2022年1-6月份的0.51次，則在一定程度上說明公司的庫存商品出現(xiàn)滯銷，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)也可能會出現(xiàn)困難。
產(chǎn)能不飽和仍欲擴(kuò)產(chǎn)
茶是除酒、咖啡之外的世界三大飲品之一，從古代絲綢之路、茶馬古道到今天的絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶，茶起源于中國，盛行于世界。
根據(jù)國際茶葉委員會 2018 年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國是全球最大的茶葉生產(chǎn)國和消費(fèi)國。另據(jù)中國茶葉流通協(xié)會統(tǒng)計(jì)，2021年，我國茶葉內(nèi)銷總額為3120億元，同比增長 8.0%。
但在現(xiàn)階段，我國茶葉行業(yè)的競爭格局呈現(xiàn)出集中度低，企業(yè)數(shù)量多而分散的特征。《2022 中國茶葉行業(yè)發(fā)展報(bào)告》顯示，2021 年參與調(diào)查的 184個企業(yè)樣本企業(yè)整體平均總資產(chǎn)約為 2.93 億元，61.9%企業(yè)總資產(chǎn)超過1億元，12家企業(yè)總資產(chǎn)超過 10 億元。
即便中國茶葉這樣的品牌企業(yè)，在各細(xì)分領(lǐng)域的市占率仍然很低。以2021年數(shù)據(jù)為例，公司在黑茶、烏龍茶、紅茶以及白茶領(lǐng)域的市占率分別僅有1.06%、1.89%、1.3%和0.57%。
另外值得關(guān)注的是，中國茶葉在報(bào)告期產(chǎn)能利用并不飽和的情況下，仍欲將部分募集到的資金用于擴(kuò)產(chǎn)加碼主業(yè)。
根據(jù)招股書，2019年至2022年1-6月份，公司的產(chǎn)能及產(chǎn)能利用率分別為58.71%、61.6%、71.43%和75.49%。
在產(chǎn)能不飽和的情況下，中國茶葉擬通過IPO募集資金約11.4億元，其中約2.90億元投向云南普洱茶產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目，約2.51億元擬用于營銷網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)，6億元擬用于補(bǔ)充流動資金。
此番計(jì)劃投資的云南普洱茶產(chǎn)能項(xiàng)目建設(shè)期為2年，建成后預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)自有緊壓茶加工產(chǎn)能 3000 噸/年，小包裝普洱散茶加工產(chǎn)能 500 噸/年。
實(shí)際上，早在2020年11月份證監(jiān)會公布的反饋意見中，就要求中國茶葉說明募投項(xiàng)目云南普洱茶原料來源是否穩(wěn)定可靠，募投項(xiàng)目實(shí)施是否存在重大不確定，結(jié)合發(fā)行人目前產(chǎn)能利用率及市場競爭情況，說明募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能是否可以消化。
對于該問題，中國茶葉在最新的招股書中回應(yīng)稱，為消化未來新增產(chǎn)能，公司將致力于進(jìn)一步完善提升公司普洱茶的品牌形象、優(yōu)化產(chǎn)品體系、渠道建設(shè)，提高公司普洱茶市場占有率。
“茶葉第一股”爭奪戰(zhàn)激烈
中國作為茶葉消費(fèi)大國，茶早已深入大家的日常生活。然而在資本市場上，茶企卻始終難闖IPO，A股“茶葉第一股”更是一直懸而未決。
其中瀾滄古茶在2020年便有了進(jìn)軍資本市場的動作，當(dāng)年7月份公司向深交所遞交招股書，意圖沖刺A股茶葉第一股，但在2021年5月上會審理前主動撤回了申請材料。
2022年5月，瀾滄古茶從A股轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股市場，但招股書在6個月后失效。今年2月21日，該公司再向港交所提交了上市申請，并更新了2022全年?duì)I收數(shù)據(jù)。
招股書顯示，瀾滄古茶是中國第二大普洱茶公司，2020至2022年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.05億元、5.59億元和4.63億元；凈利潤1.23億元、1.29億元和0.7億元。
對于2022年的業(yè)績下滑，公司解釋稱受疫情影響，部分地區(qū)線下門店業(yè)務(wù)運(yùn)營受阻、線下活動遭到取消；同時(shí)疫情也降低了用戶消費(fèi)意愿，令產(chǎn)品需求承壓。
隨著業(yè)績承壓，瀾滄古茶的存貨一路飆升，報(bào)告期內(nèi)分別約為4.7億元、6.36億元及7.84億元。與此同時(shí)，瀾滄古茶的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在2022年達(dá)到了1617天。
據(jù)悉，毛茶和正在制作中的茶葉，若保存得當(dāng)可儲存數(shù)十年，并且越是年頭陳舊的普洱茶價(jià)值也越高。但瀾滄古茶也在風(fēng)險(xiǎn)提升環(huán)節(jié)提醒，如果公司的存貨水平在未來大幅上升，可能會對其財(cái)務(wù)狀況及現(xiàn)金流量造成重大不利影響。
瀾滄古茶改道港股IPO之后，目前A股與中國茶葉競逐“茶葉第一股”的還有八馬茶業(yè)。后者自2018年從新三板退市后，于2021年4月在深市創(chuàng)業(yè)板IPO，后于去年9月轉(zhuǎn)向深市主板，并在今年1月份進(jìn)行了預(yù)披露更新。
八馬茶業(yè)發(fā)展初期主打“鐵觀音”，2015年后轉(zhuǎn)向?yàn)槿奉惒枞~，目前85%左右的收入源于茶葉產(chǎn)品，其余15%左右的收入源于茶具、茶食等產(chǎn)品。
更新的招股書顯示，八馬茶業(yè)2022年前三季度營收為14.06億元，凈利潤為1.44億元。
對于茶企走向資本市場面臨的挑戰(zhàn)，一些業(yè)內(nèi)人士給出了自己的見解。在廣東省食品安全保障促進(jìn)會副會長朱丹蓬看來，一些茶企財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不清晰，產(chǎn)業(yè)鏈完整度不足，成為阻礙上市的問題所在。
廣科管理咨詢首席策略師沈萌也認(rèn)為，由于茶企缺少長期穩(wěn)定高速成長的基礎(chǔ)，因此上市存在一定難度。
中國茶葉流通協(xié)會會長王慶指出，中國茶葉產(chǎn)業(yè)要邁向高質(zhì)量發(fā)展還需解決品牌化進(jìn)程緩慢、產(chǎn)業(yè)鏈延伸不足、消費(fèi)市場忠誠度低、標(biāo)準(zhǔn)化完善度不高這4個問題。
來源：茶葉集市
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在遞交招股書數(shù)月后，正在爭搶“茶葉第一股”的八馬茶業(yè)IPO突然“中止”。
根據(jù)深交所網(wǎng)站披露的信息顯示，9月28日，創(chuàng)業(yè)板擬上市公司八馬茶業(yè)審核狀態(tài)變更為“中止”。
公開資料顯示，八馬茶業(yè)此次IPO的保薦機(jī)構(gòu)為中信證券股份有限公司，會計(jì)事務(wù)所為信永中和會計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙），律師事務(wù)所為北京德恒律師事務(wù)所。
對于IPO突然中止的原因，深交所官網(wǎng)披露，主要系發(fā)行人及保薦人更新財(cái)務(wù)資料，主動申請中止發(fā)行上市審核程序，根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第六十四條的相關(guān)規(guī)定，該所中止八馬茶業(yè)發(fā)行上市審核。
八馬茶業(yè)項(xiàng)目動態(tài)顯示，其創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市申請于2021年4月15日獲得受理，并在2021年5月12日接受了首輪問詢。
9月1日，八馬茶葉交出了第一輪答卷。在首輪問詢中，八馬茶葉以一份633頁的回復(fù)函，對公司否符合創(chuàng)業(yè)板定位、存貨逐年增加、研發(fā)費(fèi)用等30個問題進(jìn)行了逐一答復(fù)。
值得關(guān)注的是，這份長達(dá)數(shù)百頁的回復(fù)函再一次將八馬茶葉背后的富豪圈拉進(jìn)公眾視野?；貜?fù)函顯示，八馬茶業(yè)控股股東、實(shí)際控制人王文彬夫婦與三家港股上市公司已經(jīng)“聯(lián)姻”，包括安踏、七匹狼等知名港股上市公司。
簡單說，就是王文彬的兒子王焜恒娶了安踏老板的女兒，王文彬的兩個女兒王佳琳、王佳佳分別嫁給了七匹狼實(shí)控人的兒子以及高力控股集團(tuán)董事長。
據(jù)媒體報(bào)道，王文彬夫婦的三位親家身家合計(jì)逾500億元，而他們子女的聯(lián)姻可謂是串起了泉州的“富豪圈”。
而如今距遞交首輪問詢答卷不到一個月，八馬茶葉IPO審核狀態(tài)突然變更為“中止”，這也讓其上市之路平添了更多不確定性。（文|AI財(cái)經(jīng)社夏天）
圖文：中國茶產(chǎn)業(yè)觀察，信息貴在分享，若涉及版權(quán)，請聯(lián)系刪除！
開門七件事，柴米油鹽醬醋茶”。
茶葉是我國消費(fèi)者日常的主要消費(fèi)品之一，近日，一家茶業(yè)貿(mào)易的國企中國茶葉股份有限公司（以下簡稱“中國茶葉”）遞交了招股書，擬登陸上海證券交易所，本次IPO中國茶葉擬公開發(fā)行股票數(shù)量不超過9,375萬股（占公司發(fā)行后總股本的比例不超過12%），募集資金5.4億元用于云南普洱茶產(chǎn)能建設(shè)以及營銷網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)。
中國茶葉是我國茶產(chǎn)業(yè)的先行者，前身是新中國第一家國有茶葉公司和貿(mào)易系統(tǒng)中最早建立的全國性專業(yè)總公司，統(tǒng)一經(jīng)營和管理全國茶葉的收購、加工、出口和內(nèi)銷業(yè)務(wù)，2006年還被認(rèn)定為第一批“中華老字號”。
這家公司還吸納了很多中國茶界的前輩專家，時(shí)任農(nóng)業(yè)部副部長、被尊稱為“當(dāng)代茶圣”的吳覺農(nóng)同志出任第一任經(jīng)理，還有胡浩川、方翰周、張?zhí)旄?、莊任、施云清、王樹文、唐政、王貴卿、危賽明、陳志雄、鄒廣田等茶學(xué)家、制茶專家。
從二十世紀(jì)五十年代起，中國茶葉先后成功研發(fā)了白茶加溫萎凋加工技術(shù)、新工藝白茶加工技術(shù)、普洱熟茶加工技術(shù)、炒青綠茶窨制花茶工藝、速溶茶加工技術(shù)等，現(xiàn)在已經(jīng)為茶行業(yè)所廣泛應(yīng)用。
目前，中國茶葉主營業(yè)務(wù)為各類茶葉及相關(guān)制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，定位于全品類、一體化運(yùn)營的品牌消費(fèi)品公司，旗下?lián)碛小爸胁琛焙诵钠放萍啊昂５獭薄昂锿跖啤薄昂啤薄鞍倌昴緜}”等子品牌。
招股書顯示，2017年到2019年，中國茶葉的主營業(yè)務(wù)收入分別為122,887.29萬元、148,968.22萬元、162,832.04萬元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的扣非凈利潤分別為7,960.73萬元、13,063.54萬元及14,420.10萬元。
中國茶葉的實(shí)際控制人為中糧集團(tuán)，中糧通過旗下全資子公司中土畜持有中國茶葉40%的股權(quán)，除此之外，厚樸投資通過旗下投資實(shí)體Polystone持有25%的股份，國壽財(cái)險(xiǎn)持有7%股份，三井物產(chǎn)持有3%的股份，鯤信茗羽持有3%的股份。
一公斤普洱毛利92元
中國茶葉主要產(chǎn)品包括烏龍茶、普洱茶、花茶、紅茶、六堡茶、白茶、安化黑茶、綠茶及相關(guān)制品等。其中烏龍茶、普洱茶、紅茶及花茶是中國茶葉的主力產(chǎn)品，報(bào)告期內(nèi)，上述四大茶類銷售占比合計(jì)均超過70%。招股書也顯示，2019年，按銷量計(jì)算，該公司在不同茶類的市占率分別為：黑茶1.15%，烏龍茶1.74%，紅茶1.67%，白茶0.77%。
中國茶葉公司主營業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為38.68%、38.96%及40.58%。分產(chǎn)品來看，白茶和安化黑茶毛利率最高，約為50%。
在幾種茶品中，普洱和白茶是賣得最貴的茶，報(bào)告期內(nèi)，中國茶葉普洱茶銷售均價(jià)230.84元/kg、289.83元/kg及218.44元/kg，按照同期的毛利率計(jì)算，一公斤茶業(yè)毛利分別為100元、124元、92元。
報(bào)告期內(nèi)，中國茶葉白茶銷售均價(jià)分別為205.78元/kg、259.88元/kg及276.53元/kg，按照同期的毛利率計(jì)算，一公斤茶業(yè)毛利分別為138元、129元、110元。
茶業(yè)股—A股稀缺標(biāo)的
中國是茶的故鄉(xiāng)、茶文化發(fā)祥地，在世界茶業(yè)貿(mào)易歷史中，中國的茶葉一度成為壟斷商品，統(tǒng)治了世界茶業(yè)市場長達(dá)200年的時(shí)間，茶葉已深深融入中國人生活，成為傳承中華文化的重要載體，人們對喝茶有著天然的熱愛。
發(fā)展至今，中國仍是茶葉產(chǎn)銷量最大的國家，根據(jù)國際茶葉委員會統(tǒng)計(jì)，2018年，中國，其產(chǎn)量分別為261.6萬噸，占世界產(chǎn)量比例分別為44.36%，消費(fèi)量達(dá)211.9萬噸。同時(shí)中國茶業(yè)不乏精品，有十大名茶碧螺春、信陽毛尖、西湖龍井、君山銀針、黃山毛峰、武夷巖茶、祁門紅茶、都勻毛尖、鐵觀音、六安瓜片聞名于世，品質(zhì)皆處上乘。
但是中國幾千年茶文化、千億茶產(chǎn)業(yè)卻孵化不出一家"立頓"，我國茶葉行業(yè)集中度低，茶葉企業(yè)存在規(guī)模小、數(shù)量多、發(fā)展粗放等問題。
根據(jù)中國茶葉流通協(xié)會統(tǒng)計(jì)，2019年，國內(nèi)茶葉年消費(fèi)量達(dá)到202.56萬噸，較前一年增長11.50萬噸，增幅為6.02%；國內(nèi)市場銷售額達(dá)到2739.50億元，銷售均價(jià)為135.25元/公斤。
盡管中國是全球最大的消費(fèi)國，但全球最大的茶類公司卻沒有誕生在中國市場。歐睿數(shù)據(jù)表示，2018年，茶類的全球銷售額比上年增長6％，達(dá)到454億美元（約合人民幣3191元）。英荷聯(lián)合利華占據(jù)了10.6%的全球市場份額，以明顯超越第二名一大截的優(yōu)勢排名第一
廣闊的前景吸引越來越多的投資機(jī)構(gòu)開始關(guān)注茶產(chǎn)業(yè)，但卻無法尋找到可投的標(biāo)的，在上游，因?yàn)椴枞~行業(yè)門檻低，導(dǎo)致茶葉產(chǎn)品難以實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化，絕大多數(shù)以作坊式的粗放茶葉生產(chǎn)模式為主，財(cái)務(wù)制度不健全、管理不規(guī)范，行業(yè)整體難以做大。在下游，茶葉是一個高利潤產(chǎn)業(yè)，但是卻存在無名牌、品牌多、同質(zhì)化嚴(yán)重等問題。
而茶企要想上A股更是難上加難，國內(nèi)福建安溪鐵觀音集團(tuán)、華祥苑、信陽毛尖集團(tuán)、四川竹葉青茶業(yè)、杭州龍井茶業(yè)集團(tuán)等多家知名茶企IPO均以失敗告終，茶企上市只得紛紛繞道A股轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股或新三板，目前真正以茶葉為主業(yè)的上市公司少之又少，真正意義上的“內(nèi)地茶葉第一股”仍未出現(xiàn)。
中國中小企業(yè)協(xié)會專職副會長、安溪鐵觀音集團(tuán)董事長劉紀(jì)恒曾公開指出，中國茶企難上市的根本原因在于未形成工業(yè)化體系。茶業(yè)產(chǎn)品缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，亦無法將高品質(zhì)茶類機(jī)械化、規(guī)?；a(chǎn)，茶企如果想要發(fā)展壯大著實(shí)不易。
我國茶行業(yè)規(guī)模雖大，卻無法像酒業(yè)擁有一個茅臺一樣的品牌，中國茶產(chǎn)業(yè)做大做強(qiáng)，尤其需要真正的龍頭企業(yè)，中國茶葉會成為遲到的A股茶業(yè)第一股嗎？值得期待。
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