后疫情時(shí)代中國消費(fèi)市場(chǎng)步入復(fù)蘇進(jìn)程，展現(xiàn)出韌性與活力。居民可支配收入保持增長，中等收入群體規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，消費(fèi)回暖趨勢(shì)顯著，消費(fèi)信心不斷提升。

謝正安

謝正安，安徽徽州歙縣人，黃山毛峰創(chuàng)始人，其創(chuàng)辦的“謝裕大”茶行居徽州五大茶行之首。

1875年，謝正安在歙縣漕溪（今徽州區(qū)富溪鄉(xiāng)）選采肥壯的新鮮嫩葉，在傳統(tǒng)制作工藝的基礎(chǔ)上，親自動(dòng)手，大膽改進(jìn)，經(jīng)過“下鍋炒（五桶殺青）、輕滾轉(zhuǎn)（手輕揉）、焙生胚（毛火）、蓋上圓簸復(fù)老烘（足火、顯毫）”等工序精心制作，形成“外形似雀舌均齊壯實(shí)，鋒顯毫露，色為象牙，魚葉金黃。沖泡后，清香高長，湯色清澈，滋味鮮濃，醇厚、甘甜。葉底嫩黃，肥壯成朵”的獨(dú)特新茶。由于該茶白毫披身，芽尖鋒芒，又因其產(chǎn)地鄰近黃山，謝正安遂給它取名為“黃山毛峰”。

建國后，黃山毛峰一直為全國名茶中的佼佼者。改革開放后，"謝裕大"茶莊改名為"天茗莊"，經(jīng)原國家內(nèi)貿(mào)部核準(zhǔn)，成為安徽茶業(yè)唯一"中華老字號(hào)"茶莊。

汪立政

汪立政(1827～1895)，績溪八都余川人(今上莊鄰村)，字以德。1840年赴上海茶葉店為徒，勤勞忠厚，深得業(yè)主信任；1850年自辦汪裕泰茶葉店于滬南，督工精制四方名茶，薄利多銷，聲譽(yù)鵲起而在業(yè)內(nèi)獨(dú)占鰲頭，此后在上海、奉賢、蘇州、杭州等地設(shè)分號(hào)9處。汪裕泰經(jīng)營有方，業(yè)務(wù)發(fā)達(dá)，馳譽(yù)中外，盈利豐厚，執(zhí)滬上業(yè)內(nèi)之牛耳，為旅外績溪人中的富商巨賈之一。

汪裕泰茶號(hào)，位于靜安寺路20號(hào)近西藏路口。網(wǎng)友“稔之舟”補(bǔ)充道，蠻有故事的汪裕泰茶號(hào)——久享盛名的上海汪裕泰茶莊,是績溪縣上莊鎮(zhèn)余川村人汪立政(名錫純，字以德，1827—1895）所開創(chuàng)，汪立政祖孫三代，歷120年，先后在上海、臺(tái)灣和國外等地開設(shè)了茶莊、茶行、茶棧。鮮為人知的是胡適先生出生于小東門里咸瓜街的汪裕泰茶號(hào)樓上。

汪立政富而有道，急公好義，對(duì)家鄉(xiāng)的公益事業(yè)多有資助。余川村口的環(huán)秀橋毀于道光癸酉(1873)，當(dāng)時(shí)死難者無數(shù)，沿河良田皆廢為沙灘，對(duì)此他一直牽掛在心。晚年，他捐金二千數(shù)百元，并派專人監(jiān)工重建，雖未親眼目睹夙愿的實(shí)現(xiàn)，但其子完成了此項(xiàng)義舉。汪立政子汪惕予因致力于懸壺濟(jì)世，只能勉力維系汪裕泰店業(yè)；其孫振寰1919年由日本早稻田大學(xué)畢業(yè)后，繼承汪裕泰店業(yè)，刻苦鉆研，善于革新，幾經(jīng)努力，于1927年在上海西藏路開設(shè)汪裕泰總號(hào)、辟有5個(gè)門市部，接著又在浙江路和福履路分設(shè)2個(gè)門市部，以批發(fā)兼零售，銷售新制的綠茶、紅茶、花茶和茶磚而馳騁滬上?？谷諔?zhàn)爭(zhēng)初期，他又悄悄地將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移美國和日本，在國外開設(shè)分銷部，挽救了經(jīng)濟(jì)上的損夫，且及時(shí)地將汪裕泰茶葉打入國際市場(chǎng)，1949年離開大陸后，仍在海外維系店業(yè)。

吳錫卿

中華老字號(hào)—民國茶業(yè)（茶葉罐）茶葉筒—徽州府歙縣昌溪吳錫卿創(chuàng)設(shè)北京“吳鼎?！辈枨f（舊徽州，領(lǐng)歙縣、黟縣、休寧、祁門、績溪、婺源六縣。1987年撤徽州地區(qū)，設(shè)立地級(jí)黃山市，市政府駐屯溪。）

吳錫卿，安徽歙縣昌溪村人，生于1876年春，祖上為安徽茶商世家，兄弟6人，吳錫卿排行老四，1887年舉家前往北京，初夏創(chuàng)辦吳裕泰茶棧，由吳錫卿出任總管，幾十年后才改號(hào)吳裕泰茶莊。吳家先后在城里城外開了8家大小茶莊，后來發(fā)展到11家，他們是：崇文門內(nèi)“乾泰聚”、“福盛”、“吳鼎裕”茶莊，“吳鼎?！奔唇癯缥拈T菜市場(chǎng)舊址，專門經(jīng)營高檔茶葉，供豪門顯貴享用。吳錫卿曾任北京市京師茶行會(huì)會(huì)長長達(dá)十年之久，被認(rèn)為是百年老店吳裕泰茶莊的創(chuàng)始人，于1930年逝世。

張文卿

張文卿，安徽歙縣人，張一元茶莊的創(chuàng)辦人。張文卿于清光緒二十二年（1896）在花市大街?jǐn)[設(shè)茶攤，光緒二十六年開設(shè)“張玉元”茶莊。光緒三十四年（1908）張文卿在前門外觀音寺街路南購房開設(shè)了一間門臉的店鋪，取名為“張一元”茶莊。取意“一元復(fù)始、萬象更新”之意，亦即“開市大吉、日新月異”之意。不久遷至觀音寺街路北一處三間門臉的店鋪營業(yè)。1912年張文卿又在大柵欄開設(shè)“張一元文記茶莊”。以“文”字表示為張文卿所開，三個(gè)茶莊以張一元文記為主。茶莊開業(yè)后，由于店址優(yōu)越、經(jīng)營得法，以質(zhì)量上乘而聲名遠(yuǎn)揚(yáng)。

張一元文記茶葉盒

張一元茶莊茶葉質(zhì)量上乘、色味醇正，茶莊的業(yè)務(wù)好、發(fā)展快，得益于創(chuàng)業(yè)者張文卿經(jīng)營有方。1925年張文卿親自到福建開辦茶場(chǎng)，在福州郊外半山坡蓋了幾十間房，雇傭當(dāng)?shù)毓と税醇竟?jié)收購新摘的茶葉，并選最好的茉莉花自己薰制，再依北方人的口味就地窨制、拼配，形成具有特色的小葉花茶。以湯清、味濃、入口芳香、回味無窮被京城百姓認(rèn)可，并廣為傳頌。張文卿自己辦茶廠不僅可以熏制特味的茶葉，而且要比在北京從茶葉批發(fā)商手中買貨價(jià)錢要便宜得多。所以，同等級(jí)的茶葉張一元比別的字號(hào)茶莊賣得便宜。張一元茶莊還經(jīng)常派人到一些茶莊了解售價(jià)，掌握商品行情，并且買回別人銷售的茶葉與自家同級(jí)茶葉比較，不斷使自家茶葉質(zhì)量優(yōu)于同行。當(dāng)時(shí)，該茶莊就設(shè)有電話和函購業(yè)務(wù)。凡買2.5公斤以上茶葉者，均送貨上門。盡管生意好，可茶莊仍很重視廣告宣傳。北京的商店，用高音喇叭播放歌曲、戲劇來招徠顧客，張一元茶莊是第一家。抗戰(zhàn)前夕，張一元茶莊播放彭素海用西河大鼓演唱的“三下南唐”，每次播放時(shí)，門前總是圍著許多聽眾，為銷售創(chuàng)造了有利條件。

方祖壽

浙杭望江門大街吳元大龍井茶莊商標(biāo)

方祖壽，安徽翕縣人。1919年開辦吳元大茶店。茶店位于浙江杭州望江門內(nèi)。首創(chuàng)茶葉郵包業(yè)務(wù)，首在遼寧打開銷路，而后擴(kuò)大到山東禹城等地，及至津浦、膠濟(jì)、隴海等鐵路沿線各城鎮(zhèn)的一些茶店。大銷路茶葉有中低檔旗槍，還有茉莉、玉蘭、桂花窨制的花茶以及白茶“壽眉”。該茶莊的茶葉罐繪有“多子商標(biāo)”，并分別繪有“母子圖”或“五子圖”等。，畫面生動(dòng)形象。

汪自新

汪莊

汪自新（1868-1941），籍貫：安徽績溪縣。簡(jiǎn)介：汪自新，字惕予，又號(hào)蜷翁一代儒商、一代名醫(yī)。1927年汪自新因杭州茶廠業(yè)務(wù)來到西湖，但見湖光山色，景致怡人。偶爾湖中一兩只小船，悠悠蕩蕩，自在非凡。耳畔隱隱約約地傳來絲竹樂響，宛若天籟。 “我若能卒于此地，此生也足亦?！蓖糇孕聞?dòng)了在西湖邊修建別墅的念頭。他盤算著，在此修建別墅，即能將這一帶湖光山色攬于懷中，又可方便打理杭州茶廠事務(wù)，豈不兩得？據(jù)說，當(dāng)年他修這個(gè)園林別墅，也遭到了當(dāng)?shù)厝说姆磳?duì)。原因是汪自新修建此地，占了太多西湖的地盤，奪了太多原本屬于老百姓的風(fēng)景。直到汪自新承諾其百年以后，所有建筑連同園林，一并無償歸還政府，還湖于民，老百姓這才答應(yīng)他開工建園。1929年，歷經(jīng)兩年的修建，山莊終于建成，始稱“青白山莊”，因汪自新鄉(xiāng)情難舍，后更名為“汪莊”。1930年，汪自新將上?！坝啻寤▓@”轉(zhuǎn)讓，資金悉數(shù)并入“汪莊”。

穆興永

穆興永，乾隆十七年（1752年）出生于浙江錢塘。民族工商業(yè)家、浙江著名商人、天津百年老字號(hào)正興德茶莊的創(chuàng)始人。起初他做的是小本米面生意，主要從事糧食運(yùn)輸和米面加工，后來逐漸開設(shè)起了米鋪、錢鋪、染坊、茶葉店、洋貨店等，成為了天津“八大家”之一。天津“八大家”中的穆家，是從清乾隆末年起家，經(jīng)過嘉慶、道光、咸豐、同治以至光緒諸年間，逐漸發(fā)展興旺起來的。在過去的一百多年里，穆家所經(jīng)營過的龐大產(chǎn)業(yè)，最后終因外國資本的進(jìn)入而沖擊而衰落，但唯一例外的就是正興德茶莊。

朱昌琳

朱昌琳，派名諮典，字雨田，又禹田、宇田，晚年自號(hào)養(yǎng)頤老人，清長沙縣人。長沙朱氏，系明藩岷莊王朱楩后裔，數(shù)更遷徙，歷經(jīng)安徽南陵、湖南寶慶，于清代前期定居長沙東鄉(xiāng)，后居省垣。朱昌琳于清道光二年二月二十四日(1822年3月17日)出生。父朱原善，字采鵠，一字玉堂，“自幼天分過人”，“年十四出應(yīng)童子試，即常列前茅”，后因父親去世、家道拮據(jù)，乃出外就館，曾入長沙府幕，后在省城草潮門開一小碓坊以營生。

朱昌琳自幼“生而和靜”，少承儒業(yè)，考取秀才后，鄉(xiāng)試屢不第，乃以教書為業(yè)。道光二十七年(1847年)，湘中農(nóng)業(yè)豐收，谷價(jià)驟賤，至“千錢三石”，“富室困弊”，人多以谷賤不愿經(jīng)營。時(shí)朱昌琳在省城富紳唐際盛家課讀，乃借資購入千斛。次年，沅、湘大水，谷價(jià)驟漲，至“倍十又五”。朱昌琳乃將積谷全部拋售，大獲厚利，朱家“以此起富”。

清代湖南盛產(chǎn)茶葉，尤以安化黑茶在西北各地享有盛名。朱昌琳即在安化設(shè)立總茶莊，由安化采辦茶葉，于漢口、涇陽、羊樓司、西安、蘭州等地設(shè)分莊，雇傭人員不下數(shù)千，運(yùn)至陜西涇陽，又取涇陽之水，制成茶磚，運(yùn)銷新疆、西藏、蒙古各地，盈利日增。此外，他還在長沙縣麻林市、高橋、金井等地，辟有大片茶園，生產(chǎn)緑茶、紅茶和磚茶，以硃漆木匣盛裝，上蓋“乾益陞”牌號(hào)，運(yùn)銷全國各地。

翁耀庭

翁隆盛茶號(hào)茶葉罐

翁耀庭，民族工商業(yè)家、浙江著名商人、百年老字號(hào)翁隆盛茶號(hào)的創(chuàng)始人。創(chuàng)設(shè)于1729年的翁隆盛茶號(hào)，店址初設(shè)于杭州梅東高橋。太平天國后，翁氏為發(fā)展業(yè)務(wù)，將店址遷至當(dāng)時(shí)的商業(yè)鬧區(qū)清河坊，又?jǐn)U建五層洋房，門楣上裝飾“獅球”，注冊(cè)商標(biāo)，氣派煥然一新。茶號(hào)所制的龍井茶品質(zhì)優(yōu)良，采購認(rèn)真，選而復(fù)選，專供“三前摘翠”的富春茶，精工焙制，色、香、味俱全，因而膾炙人口，在國內(nèi)茶葉同行中首屈一指，在國外、港、澳、東南亞一帶亦信譽(yù)卓著。翁隆盛茶號(hào)以歷史悠久，品質(zhì)優(yōu)良，貨真價(jià)實(shí)，童叟無欺而取得消費(fèi)者的信任，成為茶葉行業(yè)中久享盛名的一家名牌商店。

吳恒有

民37年浙江吳恒有茶葉老號(hào)發(fā)票

清末人士，創(chuàng)辦吳恒有茶店。位于杭州鼓樓外大街。該店以銷中、上檔龍井茶為主，同時(shí)經(jīng)營華北等大城市茶葉店的批發(fā)業(yè)務(wù)。茶莊前后經(jīng)營50年，至1953年關(guān)閉。

高夢(mèng)征

20世紀(jì)初杭州高義泰布店老板。高夢(mèng)征開設(shè)茂記茶莊，位于杭州官巷口附近。北伐戰(zhàn)爭(zhēng)前后，在西湖區(qū)獅峰購進(jìn)荒山13公頃，開辟茶園作為生產(chǎn)基地，制作龍井茶在茶莊銷售，成為杭州有名的茶莊之一。1950年土地改革時(shí)期，茶莊停業(yè)。

方冠三

昔日杭州方正大茶莊老建物
圖片資料來源：http://oldblog.voc.com.cn/uploadnew/2007-01-29/1170074567_5602.jpg

清末民初之際，杭州有三大茶號(hào)，分別是汪裕泰、翁隆盛和方正大，前兩家都是經(jīng)營百馀年的老茶庒，而方氏的茶號(hào)最晚成立，是徽商方冠三於1917年所創(chuàng)建的?；罩輾v來是人文薈萃之所，所轄的休寧是中國狀元第一大縣，明清之際徽州商人更是稱雄商界五百馀年。但是徽州當(dāng)?shù)厣蕉嗟厣伲虼巳藗儾坏貌煌獍l(fā)展討生活，是以當(dāng)?shù)赜小盖笆啦恍?，生在徽州。十三四歲，往外一丟」的俗話，但是也正是徽州人勇於向外發(fā)展的冒險(xiǎn)犯難精神，方得以成就歷史上赫赫有名的徽州商人。

據(jù)茶莊後人敘述，創(chuàng)始元老方冠三僅識(shí)了幾個(gè)字，年方十五便得背上簡(jiǎn)單行囊，背井離鄉(xiāng)出門討生活去，他落腳杭州後，先在乾泰昌茶行當(dāng)起學(xué)徒，由於其為人溫和干練，深受老板器重。從業(yè)十馀年後單立門戶，在杭城最繁華的地段羊壩頭大街上開了一家茶莊，并取了個(gè)寓意深刻的字號(hào)「方正大」。杭城茶庒的經(jīng)營向來競(jìng)爭(zhēng)激烈，而方正大茶庒於此間立足，以其徽商自古以來所傳承的克勤克儉，在多年經(jīng)營之後頗得同業(yè)推崇，規(guī)模日漸擴(kuò)大，甚至兼并了原先的乾泰昌茶行。1930年，方正大在杭州最繁華地段羊壩頭大街的拐角上，造起了一座中西合璧的五層洋房為其總號(hào)。當(dāng)年茶庒不僅做龍井茶的門市銷售，還辦有郵售、廠商批發(fā)等業(yè)務(wù)，在廣東、香港都設(shè)有辦事處。根據(jù)目前被保留的75本賬冊(cè)中記載，1930-1936年間有關(guān)方正大茶號(hào)的貨源、銷售和往來銀行帳目記錄，茶庒生意往來客戶遍及各省及港澳、海外各地，帳冊(cè)中即有產(chǎn)品銷往香港永通、香港廣茂隆的記載，粗略估計(jì)當(dāng)年與方正大茶號(hào)有交易往來的客戶即有上千家之多，每年吞吐的茶葉數(shù)以萬斤計(jì)。

吳裕一

1927年吳裕一開辦鼎興茶店。位于杭州太平坊。以經(jīng)營中下檔旗槍茶為主，兼營桐鄉(xiāng)杭白菊花，為杭州市茶葉店中實(shí)力較雄厚的店家之一。1953年停業(yè)。

鄭鑒源

鴻怡泰茶號(hào)發(fā)票

鄭鑒源(1902-1959年)，江西婺源沙城李村人。自1922年始，鄭鑒源兄弟陸續(xù)開設(shè)"鑒記芬"、"德記芬"、"鄭德記"和"鄭鑒記"四家茶號(hào)，又在上海浙江北路開設(shè)了"源利"茶廠。1925年，鄭鑒源連著在金陵東路開設(shè)了"潤記·鴻怡泰"零售茶莊，在天潼路開設(shè)了注冊(cè)"鑒記"商標(biāo)的"源豐潤"茶棧。隨后，又在河南北路辦起了"源利"分廠。還相繼在江西的上饒、玉山，安徽的屯溪、祁門，浙江的溫州、諸暨、奉化、新昌等產(chǎn)茶區(qū)，就地加工精制后打上源豐潤"鑒記"商標(biāo)，直運(yùn)上海洋行。 1947年末，鄭鑒源改組"中貿(mào)公司"為"中國茶葉公司"，又分別在南京路和寧波路的繁華地段，開設(shè)了"久豐潤綢緞莊"和"信孚永錢莊"。上海解放后，鄭氏事業(yè)又有新發(fā)展。1956年，鄭鑒源的茶廠、茶莊、茶棧等，完成了社會(huì)主義改造，轉(zhuǎn)為公私合營企業(yè)。

張偉人

張偉人(1879-1933)，名駿，別名丕烈，號(hào)醒庵。福建泉州人。

清光緒五年(1879)生。祖籍同安縣，祖父張白源以販賣茶葉為生，嘉慶十八年(1813)，攜子張滿水到泉州，在涂山街頭擺設(shè)茶葉攤，銷售武夷巖茶和閩北粗茶，后開設(shè)泉苑茶莊，名牌茶葉有水仙種、鐵羅漢等。

張偉人童年在私塾讀書，長大在泉苑茶莊任事。勤學(xué)好問，能鑒別茶葉優(yōu)劣、產(chǎn)地、品種，常到武夷山觀察茶山茶園，熟悉茶葉生產(chǎn)情況和采制技術(shù)?！　?/span>

民國5年(1916)，其兄長、茶莊經(jīng)理張丕成病逝，便接管茶莊，開始配制新產(chǎn)品。選用貯藏多年、質(zhì)厚、色濃、耐泡的舊茶，摻和醇香的新茶，添加桂花、樹蘭，創(chuàng)制出新產(chǎn)品，使泉苑的名牌產(chǎn)品色、香、味更上一層樓。

武夷山歷史上的茶莊亦稱茶號(hào)、茶行，多為茶葉精制、包裝（古時(shí)稱“箱茶”）的加工廠，開設(shè)者均系雄厚的外地茶商，也有少數(shù)本地茶商。當(dāng)時(shí)茶莊的經(jīng)營方式有三種類型：其一，自栽自制型，其二，購茶經(jīng)營型，其三，雇工經(jīng)營型。舊時(shí)的武夷茶莊隨著時(shí)間逝去，多以蕩然無存，只有那些留下來的茶莊名號(hào)和鮮為人知的傳說及為數(shù)不多的老房子，見證著昔日茶莊的存在和興旺。

武夷山市志記載：舊時(shí)武夷茶莊的經(jīng)營者有漳州、泉州、廈門、潮汕、廣州、山西和本地茶商，而經(jīng)營歷史悠久的有集泉茶莊、奇苑茶莊、泉苑茶莊等，他們均擁有百數(shù)十年的名聲。在眾多的茶莊中，因鄉(xiāng)土及方言關(guān)系分有幫別：以閩南方言為準(zhǔn)的茶商，包括漳泉所屬各縣及旅居潮汕的閩南茶商，稱下府幫，主要有集泉、奇苑、泉苑等；以潮汕方言為準(zhǔn)的茶商，名潮汕幫，主要有興記、瑞興等；以廣州方言組成的廣東幫；以山西等地為主的叫西客幫；本地籍者為本地幫。

泉苑茶莊出產(chǎn)的名牌茶葉十分講究質(zhì)量，包裝前，撿凈茶枝，篩去茶末，統(tǒng)一顏色，每一小泡包成扁平四方形，五泡一束，兩莊合一，裝進(jìn)錫罐，價(jià)格昂貴。大宗產(chǎn)品銷往東南亞各國。

1917年，泉州城內(nèi)涂門街頭前后四條街發(fā)生火災(zāi)，泉苑茶莊全被焚毀，損失慘重。張偉人沒有氣餒，憑恃庫存200多箱武夷茶(每三箱約50公斤)，又高價(jià)向同安一茶莊購進(jìn)一批武夷巖茶，繼續(xù)配制出售。不到一年，東山再起，重振茶莊?！?/span>

張偉人擁有武夷山的青云巖、蕊珠巖兩家茶廠，又與幔云巖、碧石巖、天井巖、彌陀巖、竹窠巖等茶廠建立茶葉包銷關(guān)系，出高價(jià)買下武夷慧苑東巖茶廠，奠定泉苑茶莊牢固的基礎(chǔ)?！?/span>

1927年，被流氓陳桂林為首的市衛(wèi)隊(duì)綁架，泉苑茶莊用2萬銀元方才贖回?！?/span>

1933年病逝，時(shí)年54歲。

王淑景

王淑景，名連譽(yù)，又名廣施，安溪縣西坪鄉(xiāng)堯陽村人，生于光緒二年(1876)。淑景自幼聰明穎異，曾受學(xué)于泉州進(jìn)士黃摶扶，學(xué)有淵源，工文善詩?！?/span>

民國10年(1921)，淑景在廈門開禾路(竹樹腳)創(chuàng)設(shè)堯陽茶行，其茶葉在漳泉各縣和臺(tái)灣、上海、海南等地銷售外，還銷至檳榔嶼、吉隆坡、新加坡以及印尼吧城、井里汶、三寶垅、泗水、棉蘭和越南、泰國、菲律賓等埠，成為著名茶商?！?/span>

淑景為人慷慨，對(duì)國民革命，出錢出力，有過貢獻(xiàn)。對(duì)地方公益事業(yè)亦有建樹，曾任安溪縣崇信里里長，廈門安溪同鄉(xiāng)會(huì)、王氏宗親會(huì)理事。曾參與發(fā)起創(chuàng)辦安溪民辦汽車路股份有限公司，并任董事、監(jiān)事?！?/span>

民國24年(1935)8月15日，淑景逝于廈門，歸葬安溪堯陽?！?/span>

淑景所創(chuàng)茶行，由其子繼承經(jīng)營，民國26年在香港開設(shè)堯陽茶行香港分行。

歐陽康

歐陽康字玉良，長樂桃杭人，1866~1942年。他小時(shí)候當(dāng)過學(xué)徒，后繼承祖業(yè)，精心經(jīng)營花茶加工，并接管了家族企業(yè)。他擔(dān)任恒元堂下的“生順”茅茶行兼茶棧的老板，他精心經(jīng)營企業(yè)，表現(xiàn)出不凡的膽略與才能，成為名聞遐邇的“東南茶王”。當(dāng)年歐陽家族所產(chǎn)花茶的商標(biāo)，用的就是他的頭像，創(chuàng)辦當(dāng)年福州著名的商號(hào)“一枝春”、“第一峰”、“阜興春”、“逢春館”。很多老人只要一提起花茶，自然而然地會(huì)想到“一枝春”。他們都說當(dāng)時(shí)很多人以能喝到生順的花茶引以為榮，是身份的象征。歐陽康經(jīng)營的“生順茶?！?，它見證了上下杭商業(yè)街繁榮的歷史，是讓福州茉莉花茶走向世界的起源地，是福州唯一完整保存的明清代集花茶制造廠、毛茶收購站、成茶倉庫、茶農(nóng)客棧、茶王宅院于一體的古跡。據(jù)《福州工商史》記載，“生順茶?！备叻迮哿?，年約兩萬擔(dān)，被稱為“茶幫之王”。

洪天賞

鴉片戰(zhàn)爭(zhēng)“五口通商”后，福州成為全國最大的茶港。當(dāng)時(shí)，福建各地的茶葉都在這里出口，十九世紀(jì)末二十世紀(jì)初，隨著花茶的流行，福州有六七十家商戶經(jīng)營，他們以茉莉花茶為主，也有應(yīng)市場(chǎng)需求，以珠蘭、水圭、白玉蘭、柚子花窨制的。他們中最著名的有三家：“洪怡和”、“福勝春”、“洪春生”。這三家同屬于臺(tái)灣金門洪家開的，居福州茶商魁首。當(dāng)時(shí)的北口茶客的口頭禪說，“刀牌香煙洪家茶”，意思是兩者可以相提并論，是煙茶業(yè)中最常見、熱銷的品牌。

洪家祖籍江西樂平縣，北宋末“靖康”之變，金軍大亂中原，洪家祖先洪楷公于南宋紹興年間遷徙至金門烈?guī)Z島的青岐村。據(jù)洪家四世孫洪植錦說，洪家老厝背后有個(gè)小山坡，前面有個(gè)大水潭，左邊是清水巖祖師廟，右邊有座關(guān)帝廟，正前方是一望無際、浩瀚的臺(tái)灣海峽，風(fēng)水極佳。洪家茶的創(chuàng)始人洪天賞生于1859年，年幼時(shí)其父早喪，精神得到磨礪，十分堅(jiān)強(qiáng)，很早就到福州闖蕩。由于天資聰穎，習(xí)文練武，達(dá)到較高境界。洪氏舊宅初在塢里，即今之臺(tái)江安平附近，與尚書廟相隔僅數(shù)十米。洪天賞年輕時(shí)經(jīng)常去尚書廟玩耍，深受民族英雄陳文龍愛國主義思想的熏陶。

資料整理：福茶之心

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中國茶葉：中糧控股的茶葉龍頭企業(yè)，員工持股充分。中國茶葉是新中國成立后，貿(mào)易系統(tǒng)中最早建立的全國性專業(yè)總公司，公司定位全品類、一體化運(yùn)營的茶葉品牌企業(yè)。近3年公司收入復(fù)合增速15%，扣非利潤復(fù)合增速35%，ROE穩(wěn)定在12%-15%，呈現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展勢(shì)頭。公司實(shí)控人為中糧集團(tuán)，合計(jì)持有55%股份，其中員工持股平臺(tái)持股15%，涵蓋核心高管等業(yè)務(wù)骨干共195人，股權(quán)激勵(lì)充分。

茶葉行業(yè)：產(chǎn)量保持個(gè)位數(shù)增長，國內(nèi)企業(yè)極為分散，集中度有待提升。1）全球：2018年全球茶葉產(chǎn)量589.7萬噸，同比增長3.49%，近10年復(fù)合增速為4.35%，中國和印度是最大的產(chǎn)銷國，合計(jì)占全球總量67%；茶葉出口量長期穩(wěn)定在180萬噸左右，肯尼亞、中國和斯里蘭卡為主要出口國，茶葉進(jìn)口量長期穩(wěn)定在170萬噸左右，巴基斯坦、俄羅斯和美國為主要進(jìn)口國。2）中國：2019年國內(nèi)茶葉產(chǎn)量278萬噸，同比增長6.4%，過去10年復(fù)合增速達(dá)7.4%；生產(chǎn)品類來看，綠茶產(chǎn)量占比達(dá)63%，小品類白茶和黃茶增速較快；消費(fèi)品類來看，綠茶和黑茶銷量占比達(dá)75.6%。3）競(jìng)爭(zhēng)格局：從品類格局看，綠茶、紅茶和白茶產(chǎn)地分布廣泛，行業(yè)集中度低；而烏龍茶和黑茶產(chǎn)區(qū)高度集中，行業(yè)格局逐步由分散向集中發(fā)展，行業(yè)集中度逐步提高。從上市企業(yè)數(shù)據(jù)來看，2019年行業(yè)前二天福和中茶收入均不到20億元，行業(yè)銷售規(guī)模2740億元，全品類市占率不足1%，中茶主品類烏龍茶銷量市占率約1.7%。近幾年，國內(nèi)茶葉行業(yè)消費(fèi)正呈現(xiàn)品類多元化趨勢(shì)，品牌茶的占比逐步提升。

公司業(yè)務(wù)：全產(chǎn)業(yè)鏈布局能力突出，老字號(hào)品牌嫁接全品類。公司的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是全產(chǎn)業(yè)鏈管控+一流的技術(shù)團(tuán)隊(duì)，上游資源整合優(yōu)勢(shì)突出，原料價(jià)格大幅波動(dòng)痛點(diǎn)有望得到有效解決，帶動(dòng)行業(yè)逐步向規(guī)模化、標(biāo)準(zhǔn)化趨勢(shì)發(fā)展。1）產(chǎn)品方面：公司擁有全品類八大系列茶葉產(chǎn)品，滿足市場(chǎng)多元化需求，其中以烏龍茶和普洱茶為主導(dǎo)，2019年兩者收入占比52%；各品類間價(jià)格差異大，白茶和普洱茶均價(jià)在200元以上，而花茶和綠茶均價(jià)在30元左右。2）品牌方面：公司主品牌“中茶”擁有深厚的歷史文化積淀，子品牌“海堤”、“猴王牌”、“蝴蝶牌”、“百年木倉”等均是細(xì)分品類、細(xì)分區(qū)域的代表品牌。3）渠道方面：品牌茶業(yè)務(wù)以經(jīng)銷為主，2019年收入占比超過80%，原料茶對(duì)接B端客戶，如龍夫山泉、三得利等；公司在華南市場(chǎng)規(guī)模最大，2019年收入占比38%，華南、華北和電商增速較快，其他地區(qū)滲透率提升潛力充足。

未來增長路徑：發(fā)力普洱和綠茶品類，努力打造高價(jià)位單品。一是在普洱茶消費(fèi)需求旺盛背景下，募投項(xiàng)目解決自有產(chǎn)能瓶頸，目前CR3僅3.3%，產(chǎn)能落地有望助推其市場(chǎng)份額提升；同時(shí)未來計(jì)劃通過多重合作方式，利用產(chǎn)業(yè)資源優(yōu)勢(shì)補(bǔ)足綠茶第一大品類短板，打造另一增長極。二是收縮產(chǎn)品線，聚焦培育明星大單品，驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品均價(jià)提升滿足消費(fèi)升級(jí)需求，我們認(rèn)為借鑒小罐茶經(jīng)驗(yàn)，中茶具備高品質(zhì)產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，期待在產(chǎn)品定位和品牌塑造方面更加靈活化。三是募投項(xiàng)目通過營銷網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)和媒體戰(zhàn)略合作，提高品牌影響力，加大開拓西南、華北、華東等空白市場(chǎng)需求。

盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)2020年-2022年公司收入分別為16.6/19.5/22.5億元，同比增長1.8%/17.7%/15.3%，凈利潤分別為1.7/2.1/2.4億元，同比增長5.0%/19.3%/15.7%；每股收益分別為0.25/0.30/0.35元（未考慮上市攤?。?。隨著募投項(xiàng)目提升公司產(chǎn)能以及上市后中茶品牌力的逐步提升，我們認(rèn)為公司有望進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料產(chǎn)量和價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新冠疫情風(fēng)險(xiǎn)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告正文

目錄

1.公司簡(jiǎn)介：中糧控股的茶葉龍頭企業(yè)，員工持股充分

1.1公司概覽：全品類、一體化運(yùn)營的茶葉龍頭企業(yè)

中國茶葉是一家定位全品類、一體化運(yùn)營的茶葉品牌消費(fèi)品企業(yè)。中國茶葉是新中國成立后，貿(mào)易系統(tǒng)中最早建立的全國性專業(yè)總公司，統(tǒng)一經(jīng)營和管理全國茶葉的收購、加工、出口和內(nèi)銷業(yè)務(wù)。七十多年發(fā)展過程中，經(jīng)歷幾輪改革后，公司形成以“國飲中茶”為品牌主張，主營業(yè)務(wù)為各類茶葉及相關(guān)制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司主要產(chǎn)品包括烏龍茶、普洱茶、花茶、紅茶、六堡茶、白茶、安化黑茶、綠茶及相關(guān)制品等。

公司業(yè)績：近3年收入復(fù)合增速15%，扣非利潤復(fù)合增速35%。公司營業(yè)收入2017年12.3億元2019年16.3億元，收入復(fù)合增速達(dá)15.11%；凈利潤2017年1.81億元，2019年1.66億元，復(fù)合增速達(dá)2.61%，其中2018年凈利潤下滑主要是受非經(jīng)常損益基數(shù)影響，2017年公司處置原聯(lián)營公司湖南猴王茶業(yè)有限公司產(chǎn)生長期股權(quán)投資產(chǎn)生的投資收益達(dá)0.83億元；扣非凈利潤2017年0.8億元，2019年1.44億元，復(fù)合增速高達(dá)34.59%。

近3年公司盈利能力穩(wěn)步提升。2017-2019年公司毛利率從39.56%提升至41.25%，扣非凈利率從6.48%提升至8.86%，盈利能力逐年提升，主要得益于品牌茶業(yè)務(wù)收入增速較快；期間費(fèi)用率從29.37%小幅下降至28.33%，主要是管理費(fèi)用率下降所致，2019年公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為15.59%、11.62%、-0.26%。

根據(jù)招股說明書顯示，2017-2019年公司ROE保持在12%-15%區(qū)間，ROE低于同行企業(yè)主要是盈利能力相對(duì)一般所致（根據(jù)招股說明書，近3年瀾滄古茶凈利率在20%-25%），過去3年公司資產(chǎn)負(fù)債率保持在30%左右，較為良性。

1.2管理團(tuán)隊(duì)：核心高管來自中糧集團(tuán)，消費(fèi)品從業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富

核心高管主要來自中糧集團(tuán)，年富力強(qiáng)。自公司前身中國茶葉公司成立起，一大批先輩奠定了新中國茶產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，時(shí)任農(nóng)業(yè)部副部長，“當(dāng)代茶圣”吳覺農(nóng)出任中國茶葉公司首任經(jīng)理，為企業(yè)長期發(fā)展積累充足的資源稟賦。目前從公司管理團(tuán)隊(duì)分布來看，核心高管主要來自中糧集團(tuán)，具有在茶葉、酒水、互聯(lián)網(wǎng)等消費(fèi)品相關(guān)行業(yè)多年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，年齡普遍在50歲左右，整體團(tuán)隊(duì)年富力強(qiáng)。

1.3股權(quán)結(jié)構(gòu)：中糧集團(tuán)為實(shí)控人，高管均有持股

中糧集團(tuán)為公司實(shí)控人。從公司股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，中土畜持有中國茶葉40%股權(quán)，中茶員工持股平臺(tái)（茶緣一二三四號(hào)）合計(jì)持有15%股權(quán)，中糧集團(tuán)100%控股中土畜。公司實(shí)際控制人為中糧集團(tuán)，中土畜與中茶員工持股平臺(tái)為一致行動(dòng)關(guān)系，中糧集團(tuán)通過中土畜合計(jì)間接控制中國茶葉55%股份，中糧集團(tuán)為國務(wù)院國資委直屬中央企業(yè)。中國茶葉控股子公司有14家，旗下共設(shè)有73家分公司。

高管及核心骨干持股充分。中國茶葉作為國資委首批開展員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的十家央企子公司之一，2017年完成了核心員工持股工作。公司通過混合所有制改造和計(jì)劃的實(shí)施，進(jìn)一步健全了法人治理結(jié)構(gòu)，建立起了優(yōu)勝劣汰、經(jīng)營自主靈活、內(nèi)部管理人員能上下、員工能進(jìn)出、收入增減的市場(chǎng)化人才機(jī)制，有效增強(qiáng)了公司的管理能力和管理水平。公司員工激勵(lì)通過中茶員工持股平臺(tái)實(shí)現(xiàn)，該平臺(tái)涵蓋了高管和核心技術(shù)人員等195名核心員工，合計(jì)持股占公司股權(quán)的15%。

2.行業(yè)情況：茶葉產(chǎn)量保持個(gè)位數(shù)增長，國內(nèi)集中度有待提升

茶是世界三大飲品之一（茶、可可、咖啡），全球產(chǎn)茶國和地區(qū)達(dá)60多個(gè)，飲茶人口超過20億；茶葉中含有茶多酚、茶多糖、茶氨酸、維生素和礦物質(zhì)等多種成分，具備提神醒腦、助消化、抗氧化等功能。茶起源于中國，唐朝陸羽所著的《茶經(jīng)》是世界第一部茶葉專著，被譽(yù)為“茶葉百科全書”，其問世將普通的茶事上升成一種充滿文化氣息的藝能，有效推動(dòng)了我國茶文化的發(fā)展。從古代絲綢之路、茶馬古道、茶船古道，到今天絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶、21世紀(jì)海上絲綢之路，茶穿越歷史、跨越國界，廣受世界各國消費(fèi)者喜愛。

2.1全球茶葉行業(yè)：產(chǎn)量保持個(gè)位數(shù)增長，中國和印度是主產(chǎn)銷國

全球茶葉產(chǎn)量：根據(jù)國際茶葉委員會(huì)統(tǒng)計(jì)，2009年以來全球茶葉產(chǎn)量增速逐步放緩，近10年復(fù)合增速為4.35%，2018年全球茶葉產(chǎn)量589.7萬噸，同比增長3.49%。

全球茶葉產(chǎn)銷分布：中國和印度是最大的產(chǎn)銷國，合計(jì)占全球的67%。1）產(chǎn)量方面：2018年全球茶葉產(chǎn)量前三國家分別為中國、印度、肯尼亞，對(duì)應(yīng)產(chǎn)量為261.6、133.9、49.3萬噸，占世界產(chǎn)量比例分別為44.36%、22.71%、8.36%，產(chǎn)量前十國家占全球產(chǎn)量的94%。2）銷量方面：2018年中國是全球茶葉消費(fèi)量最大的國家，消費(fèi)量達(dá)211.9萬噸，前十大茶葉消費(fèi)國還包括印度、土耳其、巴基斯坦、俄羅斯、美國、英國、日本、印度尼西亞、埃及。在主產(chǎn)國中，中國和印度亦是茶葉主要消費(fèi)國。從人均消費(fèi)量來看，土耳其最高為每年人均3.04千克，中國大陸、香港和臺(tái)灣均位列全球前十五名，消費(fèi)量均不足土耳其的一半。

全球茶葉出口量：長期穩(wěn)定在180萬噸左右，肯尼亞、中國和斯里蘭卡為主要出口國。根據(jù)國際茶葉委員會(huì)統(tǒng)計(jì)，近年來世界茶葉出口量保持平穩(wěn)狀態(tài)，2018年出口量為185.4萬噸，同比增長3.5%，占總產(chǎn)量的31.4%，即主產(chǎn)國茶葉以國內(nèi)直接消費(fèi)為主。從出口情況來看，2018年前五大茶葉出口國分別為肯尼亞、中國、斯里蘭卡、印度和越南，合計(jì)占全球出口量的80.3%。

全球茶葉進(jìn)口量：長期穩(wěn)定在170萬噸左右，巴基斯坦、俄羅斯和美國為主要進(jìn)口國。根據(jù)國際茶葉委員會(huì)統(tǒng)計(jì)，近年來世界茶葉進(jìn)口量亦保持平穩(wěn)狀態(tài)，2018年進(jìn)口量為173.8萬噸，同比增長1.2%，占總產(chǎn)量的29.5%。從進(jìn)口情況來看，2018年前五大茶葉進(jìn)口國分別為巴基斯坦、俄羅斯、美國、英國和埃及，主要是產(chǎn)量比較少的國家，前五進(jìn)口國合計(jì)占全球進(jìn)口量的38.8%。

2.2國內(nèi)茶葉行業(yè)：產(chǎn)量逐年穩(wěn)步增長，綠茶是產(chǎn)銷第一品類

產(chǎn)區(qū)分布：四大茶區(qū)盛產(chǎn)茶葉品種差異較大。中國茶區(qū)遼闊，主要茶葉產(chǎn)區(qū)分布在北緯18°-37°、東經(jīng)95°-122°范圍內(nèi)，覆蓋上千個(gè)縣市。從區(qū)域劃分來看，我國共有華南、西南、江南、江北四個(gè)國家一級(jí)茶葉產(chǎn)區(qū)。由于在土壤、海拔、水熱、植被等方面存在差異，四大茶區(qū)所產(chǎn)出的茶葉品質(zhì)和類型也不同，比如華南茶區(qū)主產(chǎn)紅茶、烏龍茶，西南茶區(qū)主產(chǎn)紅茶、普洱茶，江南茶區(qū)主產(chǎn)綠茶、花茶，江北茶區(qū)盛產(chǎn)綠茶。

茶葉產(chǎn)量：茶園面積和茶葉產(chǎn)量穩(wěn)步增長，西南茶區(qū)產(chǎn)量居前。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局和茶葉流通協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2019年國內(nèi)茶園面積達(dá)3123千公頃，同比增長4.6%，過去10年復(fù)合增速達(dá)5.5%，其中云貴川三省茶園面積最大；2019年國內(nèi)茶葉產(chǎn)量達(dá)278萬噸，同比增長6.4%，過去10年復(fù)合增速達(dá)7.4%，其中福建、云南、湖北、四川等地產(chǎn)量居全國前列。

生產(chǎn)品類：綠茶產(chǎn)量占比達(dá)63%，小品類白茶和黃茶增速較快。我國茶葉產(chǎn)量穩(wěn)步增長背景下，茶類結(jié)構(gòu)變化較小。根據(jù)中國茶葉流通協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2019年綠茶、黑茶、紅茶、烏龍茶、白茶、黃茶產(chǎn)量分別為177.29、37.81、30.72、27.58、4.97、0.97萬噸，占比分別為63.47%、13.54%、11.00%、9.87%、1.78%和0.35%。其中，綠茶、烏龍茶產(chǎn)量占比較去年有所下降，白茶、黃茶產(chǎn)量增長較快，分別同比增長47.41%、22.56%。

消費(fèi)品類：綠茶和黑茶銷量占比達(dá)75.6%，2019年茶葉均價(jià)小幅下滑。2019年國內(nèi)茶葉銷量達(dá)202.6萬噸，同比增長6.02%，過去10年復(fù)合增速達(dá)8.3%，國內(nèi)茶葉銷售總額為2739.50億元，同比增長2.95%，均價(jià)為135.25元/公斤，同比下降2.90%。分品類來看，綠茶、黑茶、紅茶、烏龍茶、白茶、黃茶銷量分別為121.42、31.86、22.60、21.63、4.22、0.83萬噸，占比分別為60.0%、15.6%、11.2%、10.7%、2.1%、0.4%。

茶葉進(jìn)出口占比不大，出口以綠茶為主，進(jìn)口以紅茶為主。根據(jù)中國茶葉流通協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2019年我國茶葉出口總量達(dá)36.65萬噸，同比增長0.52%，出口量占總產(chǎn)量的13.2%；出口額達(dá)20.20億美元，同比增長13.61%，出口均價(jià)5.51美元/公斤，同比增長13.14%；其中綠茶出口額13.18億美元，占比達(dá)65.3%，紅茶3.49億美元，占比達(dá)17.3%。2019年我國茶葉進(jìn)口量為4.34萬噸，同比增長22.25%；進(jìn)口額為1.87億美元，同比增長5.06%；進(jìn)口均價(jià)為4.31美元/公斤，同比下降13.97%。紅茶為主要進(jìn)口茶類，進(jìn)口量為3.64萬噸，占比達(dá)83.9%。

2.3競(jìng)爭(zhēng)格局：龍頭企業(yè)市占率不足1%，行業(yè)集中度有待提升

細(xì)分品類競(jìng)爭(zhēng)格局：綠茶、紅茶、白茶集中度低，烏龍茶、黑茶集中度較高。我國是唯一生產(chǎn)六大茶葉品類的國家，品類之間的產(chǎn)品差異除了與產(chǎn)區(qū)有關(guān)外，發(fā)酵工藝即氧化程度的不同，使得茶葉口感區(qū)別較大。國內(nèi)著名的十大名茶，誕生于1915年巴拿馬萬國博覽會(huì)，分別是碧螺春、信陽毛尖、西湖龍井、君山銀針、黃山毛峰、武夷巖茶、祁門紅茶、都勻毛尖、鐵觀音、六安瓜片，十大名茶中有6個(gè)綠茶，2個(gè)烏龍茶，1個(gè)紅茶，1個(gè)黃茶。從各品類格局來看，綠茶、紅茶和白茶產(chǎn)地分布廣泛，行業(yè)集中度低；而烏龍茶和黑茶產(chǎn)區(qū)高度集中，行業(yè)格局逐步由分散向集中發(fā)展，行業(yè)集中度逐步提高。

茶葉頭部企業(yè)市占率不足1%，未來集中度有待提升。目前我國茶葉企業(yè)以中小、私營為主，達(dá)到一定規(guī)模并擁有種植、加工銷售全產(chǎn)業(yè)鏈的品牌較少。根據(jù)中國茶葉流通協(xié)會(huì)發(fā)布的《中國茶葉企業(yè)展報(bào)告》，2017年我國茶葉企業(yè)總數(shù)約為6萬余家，其中規(guī)模企業(yè)為1600余家，僅87家企業(yè)總資產(chǎn)超過1億元，6家企業(yè)總資產(chǎn)超過10億元。從2019年上市企業(yè)和其他公開數(shù)據(jù)來看，港股上市企業(yè)天福收入18億元，是行業(yè)最大的，其次就是中國茶葉收入16億元，在行業(yè)全品類的市占率均低于1%。分品類來看，中茶的主品類烏龍茶和紅茶2019年銷量市占率約1.7%。

茶葉行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)：消費(fèi)呈現(xiàn)品類多元化，品牌茶占比逐步提升。1）品類多元化：隨著人們生活水平的提高和茶文化的不斷推廣，茶葉消費(fèi)人群呈現(xiàn)年輕化趨勢(shì)，越來越多的消費(fèi)者傾向于多樣化嘗試，茶葉消費(fèi)呈現(xiàn)品類多元化的趨勢(shì)。同時(shí)，茶葉消費(fèi)從“禮品”“自飲”需求不斷延伸和細(xì)化，衍生出多元化的新需求；近年來隨著茶葉收藏價(jià)值等的興起，高端收藏類消費(fèi)需求、定制類需求增長顯著。2）品牌茶占比提升：隨著消費(fèi)者對(duì)茶葉品牌消費(fèi)意識(shí)不斷強(qiáng)化，品牌茶葉企業(yè)保持良好的增長趨勢(shì)，市場(chǎng)占有率不斷提高。根據(jù)茶葉流通協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2017年品牌茶葉市場(chǎng)銷售額達(dá)2085億元，占比88.6%，2018年品牌茶葉市場(chǎng)銷售額達(dá)2394億元，占比穩(wěn)步提升至90%。

3.公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：全產(chǎn)業(yè)鏈布局能力突出，老字號(hào)品牌嫁接全品類

3.1核心競(jìng)爭(zhēng)力：全產(chǎn)業(yè)鏈管控+領(lǐng)先的技術(shù)團(tuán)隊(duì)，資源整合優(yōu)勢(shì)突出

目前茶葉行業(yè)仍然是個(gè)典型的傳統(tǒng)農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)，由于產(chǎn)區(qū)分散，上游原料價(jià)格受天氣等影響波動(dòng)大，呈現(xiàn)出有品類無品牌的現(xiàn)狀，我們認(rèn)為茶葉由農(nóng)產(chǎn)品過渡到消費(fèi)品階段，行業(yè)上游的有效整合成為首要突破口，而上游整合要求企業(yè)具備強(qiáng)大的資源稟賦和全產(chǎn)業(yè)鏈的充分布局，中國茶葉在這方面優(yōu)勢(shì)顯著，有望帶動(dòng)行業(yè)逐步向規(guī)?；?、標(biāo)準(zhǔn)化趨勢(shì)發(fā)展。

全產(chǎn)業(yè)鏈管控優(yōu)勢(shì)：核心產(chǎn)區(qū)全布局，憑借強(qiáng)資源稟賦建立產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化體系。1）原料端：根據(jù)公司招股說明書和官網(wǎng)，中國茶葉在大股東中糧集團(tuán)“全產(chǎn)業(yè)鏈”戰(zhàn)略背景下，通過“公司+供應(yīng)商+農(nóng)戶”運(yùn)營模式控制優(yōu)質(zhì)茶葉資源，在全國四大主產(chǎn)區(qū)均有布局，外購原料一般會(huì)建立供應(yīng)商名錄實(shí)行準(zhǔn)入制度，并采取嚴(yán)格的質(zhì)量控制標(biāo)準(zhǔn)，以確保原料品質(zhì)的穩(wěn)定。2）生產(chǎn)端：公司在國內(nèi)主要茶葉原產(chǎn)區(qū)均建有生產(chǎn)基地，擁有廈門、福州、泉州、云南、湖南、黃山六大加工基地，具備先進(jìn)的生產(chǎn)加工技術(shù)和設(shè)備，專業(yè)化程度高、生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格。目前公司有6個(gè)茶葉生產(chǎn)平臺(tái)標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)體系，1個(gè)大型綜合茶葉研發(fā)中心，擁有10間專業(yè)實(shí)驗(yàn)室，獲得多項(xiàng)技術(shù)專利。從近3年公司各產(chǎn)品原材料采購價(jià)可以看出，普洱茶和綠茶采購價(jià)波動(dòng)幅度最大，2018-2019年陸續(xù)成立中茶鳳慶和中茶黃山，加大普洱茶和綠茶產(chǎn)區(qū)布局，我們認(rèn)為隨著穩(wěn)定產(chǎn)能的逐步釋放，有望逐步解決原料供應(yīng)不穩(wěn)定帶來的采購價(jià)劇烈波動(dòng)的行業(yè)痛點(diǎn)。

一流的產(chǎn)業(yè)專家團(tuán)隊(duì)，助力成為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)“領(lǐng)跑者”。自公司前身中國茶葉公司成立起，一大批先輩奠定了新中國茶產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)；時(shí)任農(nóng)業(yè)部副部長，“當(dāng)代茶圣”吳覺農(nóng)出任中國茶葉公司首任經(jīng)理，是茶葉機(jī)械化和標(biāo)準(zhǔn)化機(jī)制茶工藝創(chuàng)始與傳承者。根據(jù)公司官網(wǎng)顯示，中茶也是普洱熟茶發(fā)酵工藝、新白茶工藝、黑茶專利菌種和工藝的創(chuàng)始者。目前，公司擁有多名享受國務(wù)院特殊津貼的特級(jí)大師和高級(jí)專業(yè)技術(shù)大師，多名內(nèi)部專家在各標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)擔(dān)任職務(wù)，參與各級(jí)茶葉標(biāo)準(zhǔn)的制定、修訂和審定共計(jì)20項(xiàng)，成為茶葉行業(yè)企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的“領(lǐng)跑者”，如公司制定了烏龍茶、普洱茶、緊壓茶、袋泡茶、茉莉花茶等多項(xiàng)產(chǎn)品企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，其中多項(xiàng)指標(biāo)高于國家標(biāo)準(zhǔn)要求。2019年公司員工總?cè)藬?shù)2277人，其中研發(fā)技術(shù)人員270人，占比達(dá)11.86%，強(qiáng)大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)有助于發(fā)揮標(biāo)準(zhǔn)引領(lǐng)作用，有效促進(jìn)我國茶葉產(chǎn)業(yè)邁向規(guī)?；?、標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展階段。

3.2產(chǎn)品：以烏龍和普洱茶為主導(dǎo)，全品類運(yùn)營滿足多元化需求

公司主要產(chǎn)品包括烏龍茶、普洱茶、花茶、紅茶、六堡茶、白茶、安化黑茶、綠茶及相關(guān)制品等，基本涵蓋主流茶品類，各類茶產(chǎn)品各具特色。公司具備全品類運(yùn)營模式優(yōu)勢(shì)，滿足消費(fèi)多元化需求。

烏龍茶和普洱茶收入占比超過一半。從收入構(gòu)成來看，2019年烏龍茶和普洱茶兩者收入占比達(dá)52%，2018-2019年收入增長主要由烏龍茶、普洱茶、六堡茶驅(qū)動(dòng)，其中烏龍茶和普洱茶增速均在兩位數(shù)以上，六堡茶增速超過30%。從每千克均價(jià)來看，各茶類產(chǎn)品價(jià)格差異很大，白茶和普洱茶均在200元以上，而花茶和綠茶在30元左右，且受茶原料采購價(jià)的波動(dòng)影響，近3年產(chǎn)品均價(jià)波動(dòng)較大。從毛利率來看，核心產(chǎn)品毛利率在50%左右，價(jià)格最低的花茶、紅茶和綠茶毛利率在20%-30%。

3.3品牌：主品牌“中茶”文化積淀深厚，多個(gè)子品牌為細(xì)分品類代表

公司茶葉品牌豐富，多數(shù)榮獲中國馳名商標(biāo)和老字號(hào)稱號(hào)。中國茶葉是國內(nèi)最早系統(tǒng)性經(jīng)營茶葉產(chǎn)供銷的企業(yè)，“中茶”被認(rèn)定為第一批“中華老字號(hào)”，在中華老字號(hào)資源庫中是唯一一家全品類茶葉企業(yè)，連續(xù)多年在茶行業(yè)百強(qiáng)中排名第一，在品牌積累方面具有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)。目前公司主品牌“中茶”擁有雄厚的歷史文化積淀，子品牌“海堤”、“猴王牌”、“蝴蝶牌”、“百年木倉”等均是細(xì)分品類、細(xì)分區(qū)域的代表品牌，覆蓋烏龍茶、普洱茶、花茶、紅茶、白茶和綠茶幾大品類，多個(gè)品牌榮獲中國馳名商標(biāo)、中華老字號(hào)等稱號(hào)，并成為部分大型會(huì)議的指定用品。營銷方面，公司統(tǒng)一終端門店門頭形象，在主流媒體持續(xù)進(jìn)行中茶品牌整合營銷。

3.4渠道：品牌茶以經(jīng)銷為主+原料茶對(duì)接B端，華南市場(chǎng)占據(jù)三分之一

品牌茶業(yè)務(wù)占比超過80%，增長勢(shì)頭良好。公司茶葉產(chǎn)品銷售模式分為經(jīng)銷和直銷，其中品牌茶業(yè)務(wù)采取“經(jīng)銷為主，直銷為輔”的銷售模式；原料茶業(yè)務(wù)主要采取直銷的銷售模式，以B端客戶為主，公司根據(jù)下游客戶需要，向客戶銷售經(jīng)初加工的優(yōu)質(zhì)原料茶，主要下游客戶包括統(tǒng)一、農(nóng)夫山泉、三得利、今麥郎等國內(nèi)外飲料生產(chǎn)企業(yè)。近3年公司品牌茶業(yè)務(wù)增長勢(shì)頭良好，2019年品牌茶收入12.78億元，同比增長16.9%，占比達(dá)到80.5%，原料茶業(yè)務(wù)收入3.09億元，同比下降11.8%，占比接近20%，反映B端客戶訂單有一定波動(dòng)。

傳統(tǒng)批發(fā)渠道占比超過一半。從渠道細(xì)分來看，公司有傳統(tǒng)、門店、電商、商超、特通等5大類渠道模式，2019年占比分別為54.5%、14.5%、6.5%、0.4%、4.6%，近3年傳統(tǒng)、電商和特通渠道（團(tuán)購等）占比穩(wěn)步提升；其中經(jīng)銷渠道以傳統(tǒng)和商超渠道為主，如茶葉批發(fā)市場(chǎng)、茶葉交易中心等，直銷渠道以門店和電商渠道為主。

市場(chǎng)分布：公司在華南市場(chǎng)規(guī)模最大，收入占比達(dá)38%，從近3年增速來看，華南、華北市場(chǎng)和電商增速最快，2019年收入增速分別為23%、40%、24%，其他地區(qū)滲透率提升潛力較大。

4.未來增長路徑：發(fā)力普洱和綠茶品類，努力打造高價(jià)位單品

4.1擴(kuò)充產(chǎn)能布局，以普洱茶和綠茶為主要增長點(diǎn)

普洱茶品類屬性獨(dú)特+產(chǎn)區(qū)集中，消費(fèi)興起背景下，行業(yè)格局有望率先走向集中化趨勢(shì)。普洱茶在幾大茶品類中消費(fèi)認(rèn)知度相對(duì)較高，我們認(rèn)為主要原因是：1）產(chǎn)品香氣獨(dú)特、湯色明亮滋味醇厚回甘，具備健康保健等特性；2）普洱茶在干燥環(huán)境下可長期儲(chǔ)藏，且由于其內(nèi)含物質(zhì)在微生活動(dòng)的影響下得以進(jìn)行轉(zhuǎn)化，具備越陳越香的特點(diǎn)。3）產(chǎn)區(qū)集中在云南少數(shù)區(qū)域，具有產(chǎn)區(qū)稀缺性，外來資本進(jìn)入放大品類認(rèn)知度。因此，普洱茶憑借獨(dú)特的保健功效與收藏價(jià)值獲得消費(fèi)者越來越多的青睞。根據(jù)中國茶葉流通協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，普洱茶成品茶產(chǎn)量從2009年4.5萬噸增長至2018年14.3萬噸，年均復(fù)合增速達(dá)13.7%，遠(yuǎn)超茶葉總產(chǎn)量7.5%的復(fù)合增速；目前普洱茶CR3市占率僅約3.3%，但2019年頭部企業(yè)增速均在15%以上，未來集中度提升潛力充足。

普洱茶：募投項(xiàng)目解決自有產(chǎn)能短板，助推品類份額提升。目前公司自有產(chǎn)能超過3萬噸，2017-2019年產(chǎn)能利用率分別為70%、74.2%、58.7%，現(xiàn)有產(chǎn)能尚未滿產(chǎn)運(yùn)行，但普洱茶生產(chǎn)方面主要采用租賃第三方進(jìn)行生產(chǎn)，價(jià)格掌控力較弱，自有產(chǎn)能方面存在短板。本次公司上市募資擬投資2.9億元用于云南普洱茶產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目，對(duì)中茶鳳慶現(xiàn)有廠區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施、動(dòng)力電源和消防安防等方面進(jìn)行整體改造，引入先進(jìn)生產(chǎn)工藝和生產(chǎn)設(shè)備，提高普洱茶緊壓茶、小包裝產(chǎn)品的生產(chǎn)加工產(chǎn)能，同時(shí)建設(shè)云南普洱茶原料中心。項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)緊壓茶加工產(chǎn)能3000噸/年，小包裝普洱散茶加工產(chǎn)能500噸/年，滇紅茶加工產(chǎn)能250噸/年。隨著后續(xù)項(xiàng)目投產(chǎn)，我們認(rèn)為普洱茶的采購價(jià)穩(wěn)定性將有效提升，為提高普洱茶市場(chǎng)份額奠定扎實(shí)基礎(chǔ)。

綠茶：未來計(jì)劃通過多重合作方式，強(qiáng)化綠茶第一大品類短板，打造另一增長極。綠茶作為行業(yè)第一大品類，中茶的銷售規(guī)模較小，公司上市后有望在豐富的產(chǎn)業(yè)資源和資本市場(chǎng)共同推動(dòng)下，積極提高綠茶品類銷量量，根據(jù)公司招股說明書，公司計(jì)劃在未來2-3年推進(jìn)在安徽、浙江等地區(qū)的基地建設(shè)，加強(qiáng)與安徽、浙江、四川、湖北等地區(qū)優(yōu)勢(shì)茶葉企業(yè)的合作，適時(shí)通過合資、并購等方式彌補(bǔ)公司綠茶業(yè)務(wù)短板。

4.2精簡(jiǎn)產(chǎn)品數(shù)量，努力打造高價(jià)位明星單品

收縮產(chǎn)品線，積極培育明星大單品，驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品均價(jià)提升滿足消費(fèi)升級(jí)需求。從近3年數(shù)據(jù)來看，公司最高價(jià)位的產(chǎn)品每公斤均價(jià)只有200元，大量產(chǎn)品均價(jià)不到100元，導(dǎo)致公司毛利率只有40%左右，遠(yuǎn)低于瀾滄古茶的60%+（招股說明書數(shù)據(jù)），我們認(rèn)為核心原因一是全品類運(yùn)營模式下，各條產(chǎn)品線的總數(shù)量過于冗雜，導(dǎo)致價(jià)格定位不清晰；二是高價(jià)位核心單品的打造力度不夠，品牌塑造層面有待加強(qiáng)。根據(jù)招股書，未來2-3年公司計(jì)劃將精簡(jiǎn)產(chǎn)品數(shù)量，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，形成“高銷量、高毛利”的核心產(chǎn)品為主，并搭配有長期穩(wěn)定供應(yīng)的經(jīng)典民生茶的產(chǎn)品體系；將重點(diǎn)打造幾款有傳承有代表性的超級(jí)單品，對(duì)潛力單品進(jìn)行重點(diǎn)推廣宣傳，形成更多具有突出市場(chǎng)影響力的明星產(chǎn)品。

小罐茶異軍突起，產(chǎn)業(yè)經(jīng)營思路值得中茶借鑒吸收。根據(jù)茶周刊顯示，小罐茶成立5年多時(shí)間收入突破10億元，產(chǎn)品定位全品類高端茶品牌，通過整合優(yōu)勢(shì)茶業(yè)資源以及借助互聯(lián)網(wǎng)思維快速取得一定市場(chǎng)份額，我們認(rèn)為小罐茶核心解決了行業(yè)幾大痛點(diǎn)：產(chǎn)品使用便捷性、高品質(zhì)的穩(wěn)定性、品牌定位的有效認(rèn)知度。從京東商城自營店顯示，小罐茶的烏龍茶等組合產(chǎn)品，同等重量的產(chǎn)品均價(jià)是中茶的接近4倍，充分體現(xiàn)了品牌效應(yīng)帶來的高品質(zhì)認(rèn)知溢價(jià)。目前茶葉行業(yè)處于品牌認(rèn)知初期，產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)依舊較多，對(duì)于中茶未來培育高價(jià)位單品，我們認(rèn)為具備一定優(yōu)勢(shì)，中茶作為行業(yè)內(nèi)資源稟賦最強(qiáng)的企業(yè)，有能力提供高品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，只是在產(chǎn)品定位和品牌塑造方面仍需要靈活化運(yùn)作；在股權(quán)激勵(lì)充分驅(qū)動(dòng)下，中茶機(jī)制具備較強(qiáng)靈活性，我們期待企業(yè)能積極培育或引入優(yōu)秀銷售人才，為未來產(chǎn)品升級(jí)提供運(yùn)營支持。

4.3加大營銷網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)，提高區(qū)域市場(chǎng)滲透率

營銷網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)項(xiàng)目：本次上市募資，公司擬投資2.9億元，計(jì)劃三年內(nèi)在全國范圍大中型城市內(nèi)新設(shè)50個(gè)營銷網(wǎng)點(diǎn)，單店面積約200平方米；加強(qiáng)與權(quán)威媒體的戰(zhàn)略合作，樹立“國飲”形象，加強(qiáng)品牌曝光和流量轉(zhuǎn)化，提升品牌影響力。茶葉作為中國傳統(tǒng)文化產(chǎn)品的重要代表，品牌認(rèn)知一直不足，我們認(rèn)為公司作為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，有望借助資本市場(chǎng)功能將品牌張力發(fā)揚(yáng)光大；同時(shí)隨著渠道覆蓋面的擴(kuò)大，產(chǎn)能布局的逐步完善，公司有望逐步開拓西南、華北、華東等空白市場(chǎng)需求。

5.盈利預(yù)測(cè)

1）烏龍茶：2019年收入占比29.5%，考慮疫情影響和價(jià)格的波動(dòng)性，我們預(yù)計(jì)2020年-2022年烏龍茶銷量分別增長5%、15%、10%，均價(jià)同比增長3%、-4%、6%，對(duì)應(yīng)收入分別增長8.2%、10.4%、16.6%。

2）普洱茶：2019年收入占比22.5%，近幾年處于較快增長期，考慮疫情影響和價(jià)格的波動(dòng)性，我們預(yù)計(jì)2020年-2022年烏龍茶銷量分別增長20%、25%、15%，均價(jià)同比增長15%、-4%、15%，對(duì)應(yīng)收入分別增長38%、20%、32.3%。

3）其他茶類：2019年收入占比均低于10%，考慮疫情影響和價(jià)格的波動(dòng)性，我們預(yù)計(jì)2020年-2022年花茶收入分別增長-33.5%、14.4%。-13.3%；紅茶收入分別增長-28.8%、23.1%、-12.6%；六堡茶收入分別增長-1%、31.3%、15.5%；白茶收入分別增長8.2%、23.6%、13.3%；安化黑茶收入分別增長-10.8%、11.6%、-5.5%；綠茶收入分別增長-38.3%、35%、-7.3%。

盈利預(yù)測(cè)：綜上分析，我們預(yù)計(jì)2020年-2022年公司收入分別為16.6/19.5/22.5億元，同比增長1.8%/17.7%/15.3%，凈利潤分別為1.7/2.1/2.4億元，同比增長5.0%/19.3%/15.7%；每股收益分別為0.25/0.30/0.35元（未考慮上市攤?。?。隨著募投項(xiàng)目提升公司產(chǎn)能以及上市后中茶品牌力的逐步提升，我們認(rèn)為公司有望進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額。

6.風(fēng)險(xiǎn)提示

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。茶行業(yè)涉及茶葉品類眾多，行業(yè)集中度相對(duì)較低、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。如果公司不能持續(xù)提升品牌知名度和美譽(yù)度、快速拓寬銷售渠道和營銷網(wǎng)絡(luò)、及時(shí)推出符合消費(fèi)者需求的新產(chǎn)品，將有可能面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、市場(chǎng)份額降低的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致公司經(jīng)營業(yè)績受到影響。

原材料產(chǎn)量、價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。茶葉鮮葉產(chǎn)量受氣候變動(dòng)影響較為明顯，倒春寒、冰凍高溫干旱等惡劣氣候都有可能導(dǎo)致當(dāng)年茶葉減產(chǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致茶葉價(jià)格上揚(yáng)。報(bào)告期內(nèi)，公司導(dǎo)致茶葉價(jià)格上揚(yáng)。報(bào)告期內(nèi)，公司茶葉原料成本占營業(yè)成本的比例較高，如果茶葉原料市場(chǎng)價(jià)格受減產(chǎn)等因素影響發(fā)生大幅波動(dòng)，公司業(yè)績也將存在大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

新冠疫情風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前海外新型冠狀病毒肺炎疫情仍在擴(kuò)散過程中，新增確診病例尚未見到明確下降拐點(diǎn)，若疫情持續(xù)擴(kuò)散，將對(duì)全球以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成一定程度不利影響，居民聚會(huì)餐飲活動(dòng)受到影響，進(jìn)而影響茶葉需求。

食品安全風(fēng)險(xiǎn)。類似于三聚氰胺這樣的食品安全事件對(duì)于行業(yè)來講是毀滅性的打擊。對(duì)于食品的品質(zhì)事件而言，更多的是安全事件，帶來的打擊也是沉重的。

原標(biāo)題：中國茶葉深度報(bào)告：全品類運(yùn)營的茶葉領(lǐng)軍企業(yè)【中泰食品飲料】

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