廣州市云鼎柑普茶業(yè)有限公司注冊(cè)資金2000萬元，創(chuàng)建于2016年，在廣東、北京、新疆、河南、四川、河北、云南、陜西、黑龍江、上海、海南、湖南、湖北、江西、浙江等全國各地有眾多加盟商，總部設(shè)在廣州，業(yè)務(wù)幅射全國，正籌劃進(jìn)軍“一帶一路”沿線各國。
云鼎柑普公司是全生曬柑普茶品類的開創(chuàng)者，同時(shí)也是國內(nèi)首家規(guī)模推出系列全生曬柑普生茶的專業(yè)公司，集種植、生產(chǎn)、采購、銷售、科研為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈柑普茶業(yè)公司。
堅(jiān)持以“天然古法全生曬”作為產(chǎn)品的核心理念，嚴(yán)選云南上百年乃至千年名山古樹普洱茶與新會(huì)核心產(chǎn)區(qū)柑皮，在北緯23°黃金緯度線的廣東省廣寧縣山區(qū)規(guī)?；ㄔO(shè)天然曬場，每一顆柑普茶，陽光曬足20天，歷經(jīng)27道工序，4重質(zhì)檢部門安全檢測，保留柑普茶的天然養(yǎng)生價(jià)值。因此每一顆柑普茶，彌足珍貴，成就傳世臻品！
云鼎柑普茶作為茶禮已贈(zèng)送多國貴賓，包括瑞士、古巴、秘魯、新西蘭、馬爾代夫、法國、韓國、馬來西亞、泰國、尼泊爾、羅馬尼亞、哥斯達(dá)黎加、烏拉圭、薩爾瓦多、克羅地亞、科威特、塔吉克斯坦、貝寧、布隆迪、科特迪瓦、巴巴多斯等部分國家駐華大使和相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)人。
在廣東、北京、新疆、河南、東莞建立了公司運(yùn)營中心，并在北京、上海、廣東、廣西、新疆、河南、河北、云南、陜西、黑龍江、海南、江西、四川、湖南等全國十多個(gè)省份擁有大批加盟商，建立了眾多門店。
與各大平臺(tái)建立了合作關(guān)系，如京東、工商銀行融e網(wǎng)、中糧快連通、騰訊眾創(chuàng)空間、廣州手信街、廣州半島酒家、北京新疆大廈等等，近期進(jìn)駐了白云國際機(jī)場3號(hào)、4號(hào)、6號(hào)貴賓廳，且入駐了北京戒臺(tái)寺、廣東羅浮山?jīng)_虛古觀等名勝古剎。
申請(qǐng)專利：云鼎柑普擁有 30 余款明星產(chǎn)品，企業(yè)和產(chǎn)品分別獲得亞太區(qū)和國家級(jí)、省級(jí)等40多個(gè)榮譽(yù)和獎(jiǎng)項(xiàng)，建立了企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和申報(bào)了全生曬相關(guān)專利；
實(shí)驗(yàn)報(bào)告：聘請(qǐng)了華南農(nóng)業(yè)大學(xué)茶學(xué)系專家教授完成了業(yè)內(nèi)首例全生曬陳皮柑普茶系統(tǒng)成分分析，包括抗腫瘤活性分析報(bào)告、生化成分分析報(bào)告、香氣成分GC-MS分析報(bào)告、抗抑郁等分析報(bào)告，并將發(fā)表在專業(yè)刊物上；
專家研討：組織了由廣東省衛(wèi)生廳、廣東中醫(yī)院局、中國茶療聯(lián)盟、廣州中醫(yī)院大學(xué)、廣州國際茶業(yè)交易中心等單位和機(jī)構(gòu)的知名醫(yī)學(xué)茶學(xué)權(quán)威專家和教授進(jìn)行了專業(yè)論證，一致確認(rèn)云鼎柑普為柑普茶行業(yè)內(nèi)全生曬工藝的創(chuàng)領(lǐng)者，具有極高的養(yǎng)生、品飲和收藏價(jià)值，引領(lǐng)著整個(gè)柑普茶行業(yè)的健康發(fā)展。
編寫教材：同時(shí)被邀請(qǐng)參與由國家中醫(yī)藥管理局委托、中國中醫(yī)藥出版社出版的《亞健康與茶調(diào)理》大學(xué)研究生、本科教材的編寫，全生曬柑普茶編寫部分由云鼎柑普公司負(fù)責(zé)。
我們憑著卓越的品質(zhì)和創(chuàng)新的理念，受到社會(huì)各界認(rèn)同，特別是行業(yè)的高度認(rèn)可，被聘為中國茶療養(yǎng)生產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新聯(lián)盟副理事長單位，廣東省茶葉流通協(xié)會(huì)副會(huì)長單位，河南省茶葉協(xié)會(huì)副會(huì)長單位。
公司使命：正本清源，守正創(chuàng)新，做一款有靈魂的柑普茶！
云鼎柑普，歷經(jīng)多年摸索，
改變目前柑普熟茶烘焙工藝，
只因?yàn)槲覀儯３忠黄承模?/p>
我們只做真正的全生曬柑普茶。
全生曬，讓柑普茶真正保留陳皮的天然活性；
全生曬，給到柑普茶天然二次發(fā)酵空間；
使得名山古樹普洱茶更加融合新會(huì)柑皮的
揮發(fā)油和黃酮類物質(zhì)等養(yǎng)生成分，
全生曬，成就真正的養(yǎng)生柑普茶。
重新定義陳皮柑普茶
每個(gè)月、每一年，滋味不同，越陳越香，更具收藏和品鑒價(jià)值。
云鼎柑普憑借優(yōu)異的品質(zhì)獲得的企業(yè)榮獲：
河南省茶葉協(xié)會(huì)副會(huì)長單位
廣東省茶葉流通協(xié)會(huì)副會(huì)長單位
中國茶療養(yǎng)生產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新聯(lián)盟副會(huì)長單位
柑普茶專業(yè)委員會(huì)主任單位
廣東省茶葉行業(yè)協(xié)會(huì)理事單位
廣東茶葉質(zhì)量安全研究院副院長單位
中國優(yōu)質(zhì)綠色健康食品
中國陳皮茶行業(yè)最具影響力品牌
國內(nèi)首創(chuàng)·技術(shù)領(lǐng)先獎(jiǎng)
最受港澳茶客歡迎中國茶企業(yè)
廣東茶葉質(zhì)量安全十大品牌企業(yè)
廣東省茶葉輝煌40年十大標(biāo)桿企業(yè)
廣東省茶葉輝煌40年十大創(chuàng)新企業(yè)
廣東省茶葉輝煌40年十大領(lǐng)軍企業(yè)
廣東省茶葉輝煌40年十大創(chuàng)新品牌
廣東省茶葉輝煌40年十大領(lǐng)軍品牌
廣東省茶葉輝煌40年十大標(biāo)桿品牌
2019年第六屆國家磚級(jí)酒家年會(huì)大會(huì)特別貢獻(xiàn)獎(jiǎng)
2019國際養(yǎng)生產(chǎn)業(yè)博覽會(huì)最值得收藏的十款茶
2019國際養(yǎng)生產(chǎn)業(yè)博覽會(huì)最具投資價(jià)值的茶品牌
云鼎產(chǎn)品在2016年至2019年間獲得的獎(jiǎng)項(xiàng)包括：
首屆廣東茶葉質(zhì)量安全柑普茶王
第三屆亞太茶茗大獎(jiǎng)銀獎(jiǎng)
第八屆國際鼎承茶王賽金獎(jiǎng)
第八屆國際鼎承茶王賽優(yōu)質(zhì)獎(jiǎng)
第12屆“中茶杯”全國名優(yōu)茶一等獎(jiǎng)
2017年亞太茶茗大獎(jiǎng)峨眉山國際評(píng)比大賽銀獎(jiǎng)
2017年中國廣州春季茶博會(huì)唯一指定柑普茶
2017中國（廣州）國際茶業(yè)博覽會(huì)全國名優(yōu)茶質(zhì)量競賽金獎(jiǎng)
2018中國（廣州）國際茶業(yè)博覽會(huì)大會(huì)唯一指定柑普茶
2018粵港澳大灣區(qū)（珠海）國際茶業(yè)博覽會(huì)大會(huì)唯一指定柑普茶
2018中國（深圳）國際秋季茶產(chǎn)業(yè)博覽會(huì)組委會(huì)大會(huì)指定柑普茶
2018年中國（新疆）國際茶產(chǎn)業(yè)博覽會(huì)大會(huì)指定柑普茶
2019國際養(yǎng)生產(chǎn)業(yè)博覽會(huì)大會(huì)指定禮茶
2019國際養(yǎng)生產(chǎn)業(yè)博覽會(huì)大會(huì)唯一指定柑普茶
2019中國（廣州）國際茶業(yè)博覽會(huì)全國名優(yōu)茶質(zhì)量競賽【金獎(jiǎng)】
——2018年布朗古樹柑普茶（全生曬生茶大紅柑）
2019“中茶杯”第九屆國際鼎承茶王賽特種茶組特別金獎(jiǎng)
——2018年布朗古樹柑普茶（全生曬生茶大紅柑）
“第六屆國家磚級(jí)酒家年會(huì)”指定用茶
——陳皮普洱袋泡茶·云片生茶/陳皮普洱袋泡茶·龍珠熟茶
2019中國（珠海）國際茶業(yè)博覽會(huì)大會(huì)唯一指定柑普茶
——2017年布朗老樹柑普生茶+2017年布朗老樹柑普熟茶
中國茶葉：中糧控股的茶葉龍頭企業(yè)，員工持股充分。中國茶葉是新中國成立后，貿(mào)易系統(tǒng)中最早建立的全國性專業(yè)總公司，公司定位全品類、一體化運(yùn)營的茶葉品牌企業(yè)。近3年公司收入復(fù)合增速15%，扣非利潤復(fù)合增速35%，ROE穩(wěn)定在12%-15%，呈現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展勢頭。公司實(shí)控人為中糧集團(tuán)，合計(jì)持有55%股份，其中員工持股平臺(tái)持股15%，涵蓋核心高管等業(yè)務(wù)骨干共195人，股權(quán)激勵(lì)充分。
茶葉行業(yè)：產(chǎn)量保持個(gè)位數(shù)增長，國內(nèi)企業(yè)極為分散，集中度有待提升。1）全球：2018年全球茶葉產(chǎn)量589.7萬噸，同比增長3.49%，近10年復(fù)合增速為4.35%，中國和印度是最大的產(chǎn)銷國，合計(jì)占全球總量67%；茶葉出口量長期穩(wěn)定在180萬噸左右，肯尼亞、中國和斯里蘭卡為主要出口國，茶葉進(jìn)口量長期穩(wěn)定在170萬噸左右，巴基斯坦、俄羅斯和美國為主要進(jìn)口國。2）中國：2019年國內(nèi)茶葉產(chǎn)量278萬噸，同比增長6.4%，過去10年復(fù)合增速達(dá)7.4%；生產(chǎn)品類來看，綠茶產(chǎn)量占比達(dá)63%，小品類白茶和黃茶增速較快；消費(fèi)品類來看，綠茶和黑茶銷量占比達(dá)75.6%。3）競爭格局：從品類格局看，綠茶、紅茶和白茶產(chǎn)地分布廣泛，行業(yè)集中度低；而烏龍茶和黑茶產(chǎn)區(qū)高度集中，行業(yè)格局逐步由分散向集中發(fā)展，行業(yè)集中度逐步提高。從上市企業(yè)數(shù)據(jù)來看，2019年行業(yè)前二天福和中茶收入均不到20億元，行業(yè)銷售規(guī)模2740億元，全品類市占率不足1%，中茶主品類烏龍茶銷量市占率約1.7%。近幾年，國內(nèi)茶葉行業(yè)消費(fèi)正呈現(xiàn)品類多元化趨勢，品牌茶的占比逐步提升。
公司業(yè)務(wù)：全產(chǎn)業(yè)鏈布局能力突出，老字號(hào)品牌嫁接全品類。公司的核心競爭優(yōu)勢是全產(chǎn)業(yè)鏈管控+一流的技術(shù)團(tuán)隊(duì)，上游資源整合優(yōu)勢突出，原料價(jià)格大幅波動(dòng)痛點(diǎn)有望得到有效解決，帶動(dòng)行業(yè)逐步向規(guī)?；?、標(biāo)準(zhǔn)化趨勢發(fā)展。1）產(chǎn)品方面：公司擁有全品類八大系列茶葉產(chǎn)品，滿足市場多元化需求，其中以烏龍茶和普洱茶為主導(dǎo)，2019年兩者收入占比52%；各品類間價(jià)格差異大，白茶和普洱茶均價(jià)在200元以上，而花茶和綠茶均價(jià)在30元左右。2）品牌方面：公司主品牌“中茶”擁有深厚的歷史文化積淀，子品牌“海堤”、“猴王牌”、“蝴蝶牌”、“百年木倉”等均是細(xì)分品類、細(xì)分區(qū)域的代表品牌。3）渠道方面：品牌茶業(yè)務(wù)以經(jīng)銷為主，2019年收入占比超過80%，原料茶對(duì)接B端客戶，如龍夫山泉、三得利等；公司在華南市場規(guī)模最大，2019年收入占比38%，華南、華北和電商增速較快，其他地區(qū)滲透率提升潛力充足。
未來增長路徑：發(fā)力普洱和綠茶品類，努力打造高價(jià)位單品。一是在普洱茶消費(fèi)需求旺盛背景下，募投項(xiàng)目解決自有產(chǎn)能瓶頸，目前CR3僅3.3%，產(chǎn)能落地有望助推其市場份額提升；同時(shí)未來計(jì)劃通過多重合作方式，利用產(chǎn)業(yè)資源優(yōu)勢補(bǔ)足綠茶第一大品類短板，打造另一增長極。二是收縮產(chǎn)品線，聚焦培育明星大單品，驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品均價(jià)提升滿足消費(fèi)升級(jí)需求，我們認(rèn)為借鑒小罐茶經(jīng)驗(yàn)，中茶具備高品質(zhì)產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，期待在產(chǎn)品定位和品牌塑造方面更加靈活化。三是募投項(xiàng)目通過營銷網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)和媒體戰(zhàn)略合作，提高品牌影響力，加大開拓西南、華北、華東等空白市場需求。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)2020年-2022年公司收入分別為16.6/19.5/22.5億元，同比增長1.8%/17.7%/15.3%，凈利潤分別為1.7/2.1/2.4億元，同比增長5.0%/19.3%/15.7%；每股收益分別為0.25/0.30/0.35元（未考慮上市攤?。ｋS著募投項(xiàng)目提升公司產(chǎn)能以及上市后中茶品牌力的逐步提升，我們認(rèn)為公司有望進(jìn)一步提升市場份額。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇、原材料產(chǎn)量和價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新冠疫情風(fēng)險(xiǎn)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)。
報(bào)告正文
目錄
1.公司簡介：中糧控股的茶葉龍頭企業(yè)，員工持股充分
1.1公司概覽：全品類、一體化運(yùn)營的茶葉龍頭企業(yè)
中國茶葉是一家定位全品類、一體化運(yùn)營的茶葉品牌消費(fèi)品企業(yè)。中國茶葉是新中國成立后，貿(mào)易系統(tǒng)中最早建立的全國性專業(yè)總公司，統(tǒng)一經(jīng)營和管理全國茶葉的收購、加工、出口和內(nèi)銷業(yè)務(wù)。七十多年發(fā)展過程中，經(jīng)歷幾輪改革后，公司形成以“國飲中茶”為品牌主張，主營業(yè)務(wù)為各類茶葉及相關(guān)制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司主要產(chǎn)品包括烏龍茶、普洱茶、花茶、紅茶、六堡茶、白茶、安化黑茶、綠茶及相關(guān)制品等。
公司業(yè)績：近3年收入復(fù)合增速15%，扣非利潤復(fù)合增速35%。公司營業(yè)收入2017年12.3億元2019年16.3億元，收入復(fù)合增速達(dá)15.11%；凈利潤2017年1.81億元，2019年1.66億元，復(fù)合增速達(dá)2.61%，其中2018年凈利潤下滑主要是受非經(jīng)常損益基數(shù)影響，2017年公司處置原聯(lián)營公司湖南猴王茶業(yè)有限公司產(chǎn)生長期股權(quán)投資產(chǎn)生的投資收益達(dá)0.83億元；扣非凈利潤2017年0.8億元，2019年1.44億元，復(fù)合增速高達(dá)34.59%。
近3年公司盈利能力穩(wěn)步提升。2017-2019年公司毛利率從39.56%提升至41.25%，扣非凈利率從6.48%提升至8.86%，盈利能力逐年提升，主要得益于品牌茶業(yè)務(wù)收入增速較快；期間費(fèi)用率從29.37%小幅下降至28.33%，主要是管理費(fèi)用率下降所致，2019年公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為15.59%、11.62%、-0.26%。
根據(jù)招股說明書顯示，2017-2019年公司ROE保持在12%-15%區(qū)間，ROE低于同行企業(yè)主要是盈利能力相對(duì)一般所致（根據(jù)招股說明書，近3年瀾滄古茶凈利率在20%-25%），過去3年公司資產(chǎn)負(fù)債率保持在30%左右，較為良性。
1.2管理團(tuán)隊(duì)：核心高管來自中糧集團(tuán)，消費(fèi)品從業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富
核心高管主要來自中糧集團(tuán)，年富力強(qiáng)。自公司前身中國茶葉公司成立起，一大批先輩奠定了新中國茶產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，時(shí)任農(nóng)業(yè)部副部長，“當(dāng)代茶圣”吳覺農(nóng)出任中國茶葉公司首任經(jīng)理，為企業(yè)長期發(fā)展積累充足的資源稟賦。目前從公司管理團(tuán)隊(duì)分布來看，核心高管主要來自中糧集團(tuán)，具有在茶葉、酒水、互聯(lián)網(wǎng)等消費(fèi)品相關(guān)行業(yè)多年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，年齡普遍在50歲左右，整體團(tuán)隊(duì)年富力強(qiáng)。
1.3股權(quán)結(jié)構(gòu)：中糧集團(tuán)為實(shí)控人，高管均有持股
中糧集團(tuán)為公司實(shí)控人。從公司股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，中土畜持有中國茶葉40%股權(quán)，中茶員工持股平臺(tái)（茶緣一二三四號(hào)）合計(jì)持有15%股權(quán)，中糧集團(tuán)100%控股中土畜。公司實(shí)際控制人為中糧集團(tuán)，中土畜與中茶員工持股平臺(tái)為一致行動(dòng)關(guān)系，中糧集團(tuán)通過中土畜合計(jì)間接控制中國茶葉55%股份，中糧集團(tuán)為國務(wù)院國資委直屬中央企業(yè)。中國茶葉控股子公司有14家，旗下共設(shè)有73家分公司。
高管及核心骨干持股充分。中國茶葉作為國資委首批開展員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的十家央企子公司之一，2017年完成了核心員工持股工作。公司通過混合所有制改造和計(jì)劃的實(shí)施，進(jìn)一步健全了法人治理結(jié)構(gòu)，建立起了優(yōu)勝劣汰、經(jīng)營自主靈活、內(nèi)部管理人員能上下、員工能進(jìn)出、收入增減的市場化人才機(jī)制，有效增強(qiáng)了公司的管理能力和管理水平。公司員工激勵(lì)通過中茶員工持股平臺(tái)實(shí)現(xiàn)，該平臺(tái)涵蓋了高管和核心技術(shù)人員等195名核心員工，合計(jì)持股占公司股權(quán)的15%。
2.行業(yè)情況：茶葉產(chǎn)量保持個(gè)位數(shù)增長，國內(nèi)集中度有待提升
茶是世界三大飲品之一（茶、可可、咖啡），全球產(chǎn)茶國和地區(qū)達(dá)60多個(gè)，飲茶人口超過20億；茶葉中含有茶多酚、茶多糖、茶氨酸、維生素和礦物質(zhì)等多種成分，具備提神醒腦、助消化、抗氧化等功能。茶起源于中國，唐朝陸羽所著的《茶經(jīng)》是世界第一部茶葉專著，被譽(yù)為“茶葉百科全書”，其問世將普通的茶事上升成一種充滿文化氣息的藝能，有效推動(dòng)了我國茶文化的發(fā)展。從古代絲綢之路、茶馬古道、茶船古道，到今天絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶、21世紀(jì)海上絲綢之路，茶穿越歷史、跨越國界，廣受世界各國消費(fèi)者喜愛。
2.1全球茶葉行業(yè)：產(chǎn)量保持個(gè)位數(shù)增長，中國和印度是主產(chǎn)銷國
全球茶葉產(chǎn)量：根據(jù)國際茶葉委員會(huì)統(tǒng)計(jì)，2009年以來全球茶葉產(chǎn)量增速逐步放緩，近10年復(fù)合增速為4.35%，2018年全球茶葉產(chǎn)量589.7萬噸，同比增長3.49%。
全球茶葉產(chǎn)銷分布：中國和印度是最大的產(chǎn)銷國，合計(jì)占全球的67%。1）產(chǎn)量方面：2018年全球茶葉產(chǎn)量前三國家分別為中國、印度、肯尼亞，對(duì)應(yīng)產(chǎn)量為261.6、133.9、49.3萬噸，占世界產(chǎn)量比例分別為44.36%、22.71%、8.36%，產(chǎn)量前十國家占全球產(chǎn)量的94%。2）銷量方面：2018年中國是全球茶葉消費(fèi)量最大的國家，消費(fèi)量達(dá)211.9萬噸，前十大茶葉消費(fèi)國還包括印度、土耳其、巴基斯坦、俄羅斯、美國、英國、日本、印度尼西亞、埃及。在主產(chǎn)國中，中國和印度亦是茶葉主要消費(fèi)國。從人均消費(fèi)量來看，土耳其最高為每年人均3.04千克，中國大陸、香港和臺(tái)灣均位列全球前十五名，消費(fèi)量均不足土耳其的一半。
全球茶葉出口量：長期穩(wěn)定在180萬噸左右，肯尼亞、中國和斯里蘭卡為主要出口國。根據(jù)國際茶葉委員會(huì)統(tǒng)計(jì)，近年來世界茶葉出口量保持平穩(wěn)狀態(tài)，2018年出口量為185.4萬噸，同比增長3.5%，占總產(chǎn)量的31.4%，即主產(chǎn)國茶葉以國內(nèi)直接消費(fèi)為主。從出口情況來看，2018年前五大茶葉出口國分別為肯尼亞、中國、斯里蘭卡、印度和越南，合計(jì)占全球出口量的80.3%。
全球茶葉進(jìn)口量：長期穩(wěn)定在170萬噸左右，巴基斯坦、俄羅斯和美國為主要進(jìn)口國。根據(jù)國際茶葉委員會(huì)統(tǒng)計(jì)，近年來世界茶葉進(jìn)口量亦保持平穩(wěn)狀態(tài)，2018年進(jìn)口量為173.8萬噸，同比增長1.2%，占總產(chǎn)量的29.5%。從進(jìn)口情況來看，2018年前五大茶葉進(jìn)口國分別為巴基斯坦、俄羅斯、美國、英國和埃及，主要是產(chǎn)量比較少的國家，前五進(jìn)口國合計(jì)占全球進(jìn)口量的38.8%。
2.2國內(nèi)茶葉行業(yè)：產(chǎn)量逐年穩(wěn)步增長，綠茶是產(chǎn)銷第一品類
產(chǎn)區(qū)分布：四大茶區(qū)盛產(chǎn)茶葉品種差異較大。中國茶區(qū)遼闊，主要茶葉產(chǎn)區(qū)分布在北緯18°-37°、東經(jīng)95°-122°范圍內(nèi)，覆蓋上千個(gè)縣市。從區(qū)域劃分來看，我國共有華南、西南、江南、江北四個(gè)國家一級(jí)茶葉產(chǎn)區(qū)。由于在土壤、海拔、水熱、植被等方面存在差異，四大茶區(qū)所產(chǎn)出的茶葉品質(zhì)和類型也不同，比如華南茶區(qū)主產(chǎn)紅茶、烏龍茶，西南茶區(qū)主產(chǎn)紅茶、普洱茶，江南茶區(qū)主產(chǎn)綠茶、花茶，江北茶區(qū)盛產(chǎn)綠茶。
茶葉產(chǎn)量：茶園面積和茶葉產(chǎn)量穩(wěn)步增長，西南茶區(qū)產(chǎn)量居前。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局和茶葉流通協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2019年國內(nèi)茶園面積達(dá)3123千公頃，同比增長4.6%，過去10年復(fù)合增速達(dá)5.5%，其中云貴川三省茶園面積最大；2019年國內(nèi)茶葉產(chǎn)量達(dá)278萬噸，同比增長6.4%，過去10年復(fù)合增速達(dá)7.4%，其中福建、云南、湖北、四川等地產(chǎn)量居全國前列。
生產(chǎn)品類：綠茶產(chǎn)量占比達(dá)63%，小品類白茶和黃茶增速較快。我國茶葉產(chǎn)量穩(wěn)步增長背景下，茶類結(jié)構(gòu)變化較小。根據(jù)中國茶葉流通協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2019年綠茶、黑茶、紅茶、烏龍茶、白茶、黃茶產(chǎn)量分別為177.29、37.81、30.72、27.58、4.97、0.97萬噸，占比分別為63.47%、13.54%、11.00%、9.87%、1.78%和0.35%。其中，綠茶、烏龍茶產(chǎn)量占比較去年有所下降，白茶、黃茶產(chǎn)量增長較快，分別同比增長47.41%、22.56%。
消費(fèi)品類：綠茶和黑茶銷量占比達(dá)75.6%，2019年茶葉均價(jià)小幅下滑。2019年國內(nèi)茶葉銷量達(dá)202.6萬噸，同比增長6.02%，過去10年復(fù)合增速達(dá)8.3%，國內(nèi)茶葉銷售總額為2739.50億元，同比增長2.95%，均價(jià)為135.25元/公斤，同比下降2.90%。分品類來看，綠茶、黑茶、紅茶、烏龍茶、白茶、黃茶銷量分別為121.42、31.86、22.60、21.63、4.22、0.83萬噸，占比分別為60.0%、15.6%、11.2%、10.7%、2.1%、0.4%。
茶葉進(jìn)出口占比不大，出口以綠茶為主，進(jìn)口以紅茶為主。根據(jù)中國茶葉流通協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2019年我國茶葉出口總量達(dá)36.65萬噸，同比增長0.52%，出口量占總產(chǎn)量的13.2%；出口額達(dá)20.20億美元，同比增長13.61%，出口均價(jià)5.51美元/公斤，同比增長13.14%；其中綠茶出口額13.18億美元，占比達(dá)65.3%，紅茶3.49億美元，占比達(dá)17.3%。2019年我國茶葉進(jìn)口量為4.34萬噸，同比增長22.25%；進(jìn)口額為1.87億美元，同比增長5.06%；進(jìn)口均價(jià)為4.31美元/公斤，同比下降13.97%。紅茶為主要進(jìn)口茶類，進(jìn)口量為3.64萬噸，占比達(dá)83.9%。
2.3競爭格局：龍頭企業(yè)市占率不足1%，行業(yè)集中度有待提升
細(xì)分品類競爭格局：綠茶、紅茶、白茶集中度低，烏龍茶、黑茶集中度較高。我國是唯一生產(chǎn)六大茶葉品類的國家，品類之間的產(chǎn)品差異除了與產(chǎn)區(qū)有關(guān)外，發(fā)酵工藝即氧化程度的不同，使得茶葉口感區(qū)別較大。國內(nèi)著名的十大名茶，誕生于1915年巴拿馬萬國博覽會(huì)，分別是碧螺春、信陽毛尖、西湖龍井、君山銀針、黃山毛峰、武夷巖茶、祁門紅茶、都勻毛尖、鐵觀音、六安瓜片，十大名茶中有6個(gè)綠茶，2個(gè)烏龍茶，1個(gè)紅茶，1個(gè)黃茶。從各品類格局來看，綠茶、紅茶和白茶產(chǎn)地分布廣泛，行業(yè)集中度低；而烏龍茶和黑茶產(chǎn)區(qū)高度集中，行業(yè)格局逐步由分散向集中發(fā)展，行業(yè)集中度逐步提高。
茶葉頭部企業(yè)市占率不足1%，未來集中度有待提升。目前我國茶葉企業(yè)以中小、私營為主，達(dá)到一定規(guī)模并擁有種植、加工銷售全產(chǎn)業(yè)鏈的品牌較少。根據(jù)中國茶葉流通協(xié)會(huì)發(fā)布的《中國茶葉企業(yè)展報(bào)告》，2017年我國茶葉企業(yè)總數(shù)約為6萬余家，其中規(guī)模企業(yè)為1600余家，僅87家企業(yè)總資產(chǎn)超過1億元，6家企業(yè)總資產(chǎn)超過10億元。從2019年上市企業(yè)和其他公開數(shù)據(jù)來看，港股上市企業(yè)天福收入18億元，是行業(yè)最大的，其次就是中國茶葉收入16億元，在行業(yè)全品類的市占率均低于1%。分品類來看，中茶的主品類烏龍茶和紅茶2019年銷量市占率約1.7%。
茶葉行業(yè)發(fā)展趨勢：消費(fèi)呈現(xiàn)品類多元化，品牌茶占比逐步提升。1）品類多元化：隨著人們生活水平的提高和茶文化的不斷推廣，茶葉消費(fèi)人群呈現(xiàn)年輕化趨勢，越來越多的消費(fèi)者傾向于多樣化嘗試，茶葉消費(fèi)呈現(xiàn)品類多元化的趨勢。同時(shí)，茶葉消費(fèi)從“禮品”“自飲”需求不斷延伸和細(xì)化，衍生出多元化的新需求；近年來隨著茶葉收藏價(jià)值等的興起，高端收藏類消費(fèi)需求、定制類需求增長顯著。2）品牌茶占比提升：隨著消費(fèi)者對(duì)茶葉品牌消費(fèi)意識(shí)不斷強(qiáng)化，品牌茶葉企業(yè)保持良好的增長趨勢，市場占有率不斷提高。根據(jù)茶葉流通協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2017年品牌茶葉市場銷售額達(dá)2085億元，占比88.6%，2018年品牌茶葉市場銷售額達(dá)2394億元，占比穩(wěn)步提升至90%。
3.公司競爭優(yōu)勢：全產(chǎn)業(yè)鏈布局能力突出，老字號(hào)品牌嫁接全品類
3.1核心競爭力：全產(chǎn)業(yè)鏈管控+領(lǐng)先的技術(shù)團(tuán)隊(duì)，資源整合優(yōu)勢突出
目前茶葉行業(yè)仍然是個(gè)典型的傳統(tǒng)農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)，由于產(chǎn)區(qū)分散，上游原料價(jià)格受天氣等影響波動(dòng)大，呈現(xiàn)出有品類無品牌的現(xiàn)狀，我們認(rèn)為茶葉由農(nóng)產(chǎn)品過渡到消費(fèi)品階段，行業(yè)上游的有效整合成為首要突破口，而上游整合要求企業(yè)具備強(qiáng)大的資源稟賦和全產(chǎn)業(yè)鏈的充分布局，中國茶葉在這方面優(yōu)勢顯著，有望帶動(dòng)行業(yè)逐步向規(guī)模化、標(biāo)準(zhǔn)化趨勢發(fā)展。
全產(chǎn)業(yè)鏈管控優(yōu)勢：核心產(chǎn)區(qū)全布局，憑借強(qiáng)資源稟賦建立產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化體系。1）原料端：根據(jù)公司招股說明書和官網(wǎng)，中國茶葉在大股東中糧集團(tuán)“全產(chǎn)業(yè)鏈”戰(zhàn)略背景下，通過“公司+供應(yīng)商+農(nóng)戶”運(yùn)營模式控制優(yōu)質(zhì)茶葉資源，在全國四大主產(chǎn)區(qū)均有布局，外購原料一般會(huì)建立供應(yīng)商名錄實(shí)行準(zhǔn)入制度，并采取嚴(yán)格的質(zhì)量控制標(biāo)準(zhǔn)，以確保原料品質(zhì)的穩(wěn)定。2）生產(chǎn)端：公司在國內(nèi)主要茶葉原產(chǎn)區(qū)均建有生產(chǎn)基地，擁有廈門、福州、泉州、云南、湖南、黃山六大加工基地，具備先進(jìn)的生產(chǎn)加工技術(shù)和設(shè)備，專業(yè)化程度高、生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格。目前公司有6個(gè)茶葉生產(chǎn)平臺(tái)標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)體系，1個(gè)大型綜合茶葉研發(fā)中心，擁有10間專業(yè)實(shí)驗(yàn)室，獲得多項(xiàng)技術(shù)專利。從近3年公司各產(chǎn)品原材料采購價(jià)可以看出，普洱茶和綠茶采購價(jià)波動(dòng)幅度最大，2018-2019年陸續(xù)成立中茶鳳慶和中茶黃山，加大普洱茶和綠茶產(chǎn)區(qū)布局，我們認(rèn)為隨著穩(wěn)定產(chǎn)能的逐步釋放，有望逐步解決原料供應(yīng)不穩(wěn)定帶來的采購價(jià)劇烈波動(dòng)的行業(yè)痛點(diǎn)。
一流的產(chǎn)業(yè)專家團(tuán)隊(duì)，助力成為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)“領(lǐng)跑者”。自公司前身中國茶葉公司成立起，一大批先輩奠定了新中國茶產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)；時(shí)任農(nóng)業(yè)部副部長，“當(dāng)代茶圣”吳覺農(nóng)出任中國茶葉公司首任經(jīng)理，是茶葉機(jī)械化和標(biāo)準(zhǔn)化機(jī)制茶工藝創(chuàng)始與傳承者。根據(jù)公司官網(wǎng)顯示，中茶也是普洱熟茶發(fā)酵工藝、新白茶工藝、黑茶專利菌種和工藝的創(chuàng)始者。目前，公司擁有多名享受國務(wù)院特殊津貼的特級(jí)大師和高級(jí)專業(yè)技術(shù)大師，多名內(nèi)部專家在各標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)擔(dān)任職務(wù)，參與各級(jí)茶葉標(biāo)準(zhǔn)的制定、修訂和審定共計(jì)20項(xiàng)，成為茶葉行業(yè)企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的“領(lǐng)跑者”，如公司制定了烏龍茶、普洱茶、緊壓茶、袋泡茶、茉莉花茶等多項(xiàng)產(chǎn)品企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，其中多項(xiàng)指標(biāo)高于國家標(biāo)準(zhǔn)要求。2019年公司員工總?cè)藬?shù)2277人，其中研發(fā)技術(shù)人員270人，占比達(dá)11.86%，強(qiáng)大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)有助于發(fā)揮標(biāo)準(zhǔn)引領(lǐng)作用，有效促進(jìn)我國茶葉產(chǎn)業(yè)邁向規(guī)?；?、標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展階段。
3.2產(chǎn)品：以烏龍和普洱茶為主導(dǎo)，全品類運(yùn)營滿足多元化需求
公司主要產(chǎn)品包括烏龍茶、普洱茶、花茶、紅茶、六堡茶、白茶、安化黑茶、綠茶及相關(guān)制品等，基本涵蓋主流茶品類，各類茶產(chǎn)品各具特色。公司具備全品類運(yùn)營模式優(yōu)勢，滿足消費(fèi)多元化需求。
烏龍茶和普洱茶收入占比超過一半。從收入構(gòu)成來看，2019年烏龍茶和普洱茶兩者收入占比達(dá)52%，2018-2019年收入增長主要由烏龍茶、普洱茶、六堡茶驅(qū)動(dòng)，其中烏龍茶和普洱茶增速均在兩位數(shù)以上，六堡茶增速超過30%。從每千克均價(jià)來看，各茶類產(chǎn)品價(jià)格差異很大，白茶和普洱茶均在200元以上，而花茶和綠茶在30元左右，且受茶原料采購價(jià)的波動(dòng)影響，近3年產(chǎn)品均價(jià)波動(dòng)較大。從毛利率來看，核心產(chǎn)品毛利率在50%左右，價(jià)格最低的花茶、紅茶和綠茶毛利率在20%-30%。
3.3品牌：主品牌“中茶”文化積淀深厚，多個(gè)子品牌為細(xì)分品類代表
公司茶葉品牌豐富，多數(shù)榮獲中國馳名商標(biāo)和老字號(hào)稱號(hào)。中國茶葉是國內(nèi)最早系統(tǒng)性經(jīng)營茶葉產(chǎn)供銷的企業(yè)，“中茶”被認(rèn)定為第一批“中華老字號(hào)”，在中華老字號(hào)資源庫中是唯一一家全品類茶葉企業(yè)，連續(xù)多年在茶行業(yè)百強(qiáng)中排名第一，在品牌積累方面具有較強(qiáng)優(yōu)勢。目前公司主品牌“中茶”擁有雄厚的歷史文化積淀，子品牌“海堤”、“猴王牌”、“蝴蝶牌”、“百年木倉”等均是細(xì)分品類、細(xì)分區(qū)域的代表品牌，覆蓋烏龍茶、普洱茶、花茶、紅茶、白茶和綠茶幾大品類，多個(gè)品牌榮獲中國馳名商標(biāo)、中華老字號(hào)等稱號(hào)，并成為部分大型會(huì)議的指定用品。營銷方面，公司統(tǒng)一終端門店門頭形象，在主流媒體持續(xù)進(jìn)行中茶品牌整合營銷。
3.4渠道：品牌茶以經(jīng)銷為主+原料茶對(duì)接B端，華南市場占據(jù)三分之一
品牌茶業(yè)務(wù)占比超過80%，增長勢頭良好。公司茶葉產(chǎn)品銷售模式分為經(jīng)銷和直銷，其中品牌茶業(yè)務(wù)采取“經(jīng)銷為主，直銷為輔”的銷售模式；原料茶業(yè)務(wù)主要采取直銷的銷售模式，以B端客戶為主，公司根據(jù)下游客戶需要，向客戶銷售經(jīng)初加工的優(yōu)質(zhì)原料茶，主要下游客戶包括統(tǒng)一、農(nóng)夫山泉、三得利、今麥郎等國內(nèi)外飲料生產(chǎn)企業(yè)。近3年公司品牌茶業(yè)務(wù)增長勢頭良好，2019年品牌茶收入12.78億元，同比增長16.9%，占比達(dá)到80.5%，原料茶業(yè)務(wù)收入3.09億元，同比下降11.8%，占比接近20%，反映B端客戶訂單有一定波動(dòng)。
傳統(tǒng)批發(fā)渠道占比超過一半。從渠道細(xì)分來看，公司有傳統(tǒng)、門店、電商、商超、特通等5大類渠道模式，2019年占比分別為54.5%、14.5%、6.5%、0.4%、4.6%，近3年傳統(tǒng)、電商和特通渠道（團(tuán)購等）占比穩(wěn)步提升；其中經(jīng)銷渠道以傳統(tǒng)和商超渠道為主，如茶葉批發(fā)市場、茶葉交易中心等，直銷渠道以門店和電商渠道為主。
市場分布：公司在華南市場規(guī)模最大，收入占比達(dá)38%，從近3年增速來看，華南、華北市場和電商增速最快，2019年收入增速分別為23%、40%、24%，其他地區(qū)滲透率提升潛力較大。
4.未來增長路徑：發(fā)力普洱和綠茶品類，努力打造高價(jià)位單品
4.1擴(kuò)充產(chǎn)能布局，以普洱茶和綠茶為主要增長點(diǎn)
普洱茶品類屬性獨(dú)特+產(chǎn)區(qū)集中，消費(fèi)興起背景下，行業(yè)格局有望率先走向集中化趨勢。普洱茶在幾大茶品類中消費(fèi)認(rèn)知度相對(duì)較高，我們認(rèn)為主要原因是：1）產(chǎn)品香氣獨(dú)特、湯色明亮滋味醇厚回甘，具備健康保健等特性；2）普洱茶在干燥環(huán)境下可長期儲(chǔ)藏，且由于其內(nèi)含物質(zhì)在微生活動(dòng)的影響下得以進(jìn)行轉(zhuǎn)化，具備越陳越香的特點(diǎn)。3）產(chǎn)區(qū)集中在云南少數(shù)區(qū)域，具有產(chǎn)區(qū)稀缺性，外來資本進(jìn)入放大品類認(rèn)知度。因此，普洱茶憑借獨(dú)特的保健功效與收藏價(jià)值獲得消費(fèi)者越來越多的青睞。根據(jù)中國茶葉流通協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，普洱茶成品茶產(chǎn)量從2009年4.5萬噸增長至2018年14.3萬噸，年均復(fù)合增速達(dá)13.7%，遠(yuǎn)超茶葉總產(chǎn)量7.5%的復(fù)合增速；目前普洱茶CR3市占率僅約3.3%，但2019年頭部企業(yè)增速均在15%以上，未來集中度提升潛力充足。
普洱茶：募投項(xiàng)目解決自有產(chǎn)能短板，助推品類份額提升。目前公司自有產(chǎn)能超過3萬噸，2017-2019年產(chǎn)能利用率分別為70%、74.2%、58.7%，現(xiàn)有產(chǎn)能尚未滿產(chǎn)運(yùn)行，但普洱茶生產(chǎn)方面主要采用租賃第三方進(jìn)行生產(chǎn)，價(jià)格掌控力較弱，自有產(chǎn)能方面存在短板。本次公司上市募資擬投資2.9億元用于云南普洱茶產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目，對(duì)中茶鳳慶現(xiàn)有廠區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施、動(dòng)力電源和消防安防等方面進(jìn)行整體改造，引入先進(jìn)生產(chǎn)工藝和生產(chǎn)設(shè)備，提高普洱茶緊壓茶、小包裝產(chǎn)品的生產(chǎn)加工產(chǎn)能，同時(shí)建設(shè)云南普洱茶原料中心。項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)緊壓茶加工產(chǎn)能3000噸/年，小包裝普洱散茶加工產(chǎn)能500噸/年，滇紅茶加工產(chǎn)能250噸/年。隨著后續(xù)項(xiàng)目投產(chǎn)，我們認(rèn)為普洱茶的采購價(jià)穩(wěn)定性將有效提升，為提高普洱茶市場份額奠定扎實(shí)基礎(chǔ)。
綠茶：未來計(jì)劃通過多重合作方式，強(qiáng)化綠茶第一大品類短板，打造另一增長極。綠茶作為行業(yè)第一大品類，中茶的銷售規(guī)模較小，公司上市后有望在豐富的產(chǎn)業(yè)資源和資本市場共同推動(dòng)下，積極提高綠茶品類銷量量，根據(jù)公司招股說明書，公司計(jì)劃在未來2-3年推進(jìn)在安徽、浙江等地區(qū)的基地建設(shè)，加強(qiáng)與安徽、浙江、四川、湖北等地區(qū)優(yōu)勢茶葉企業(yè)的合作，適時(shí)通過合資、并購等方式彌補(bǔ)公司綠茶業(yè)務(wù)短板。
4.2精簡產(chǎn)品數(shù)量，努力打造高價(jià)位明星單品
收縮產(chǎn)品線，積極培育明星大單品，驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品均價(jià)提升滿足消費(fèi)升級(jí)需求。從近3年數(shù)據(jù)來看，公司最高價(jià)位的產(chǎn)品每公斤均價(jià)只有200元，大量產(chǎn)品均價(jià)不到100元，導(dǎo)致公司毛利率只有40%左右，遠(yuǎn)低于瀾滄古茶的60%+（招股說明書數(shù)據(jù)），我們認(rèn)為核心原因一是全品類運(yùn)營模式下，各條產(chǎn)品線的總數(shù)量過于冗雜，導(dǎo)致價(jià)格定位不清晰；二是高價(jià)位核心單品的打造力度不夠，品牌塑造層面有待加強(qiáng)。根據(jù)招股書，未來2-3年公司計(jì)劃將精簡產(chǎn)品數(shù)量，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，形成“高銷量、高毛利”的核心產(chǎn)品為主，并搭配有長期穩(wěn)定供應(yīng)的經(jīng)典民生茶的產(chǎn)品體系；將重點(diǎn)打造幾款有傳承有代表性的超級(jí)單品，對(duì)潛力單品進(jìn)行重點(diǎn)推廣宣傳，形成更多具有突出市場影響力的明星產(chǎn)品。
小罐茶異軍突起，產(chǎn)業(yè)經(jīng)營思路值得中茶借鑒吸收。根據(jù)茶周刊顯示，小罐茶成立5年多時(shí)間收入突破10億元，產(chǎn)品定位全品類高端茶品牌，通過整合優(yōu)勢茶業(yè)資源以及借助互聯(lián)網(wǎng)思維快速取得一定市場份額，我們認(rèn)為小罐茶核心解決了行業(yè)幾大痛點(diǎn)：產(chǎn)品使用便捷性、高品質(zhì)的穩(wěn)定性、品牌定位的有效認(rèn)知度。從京東商城自營店顯示，小罐茶的烏龍茶等組合產(chǎn)品，同等重量的產(chǎn)品均價(jià)是中茶的接近4倍，充分體現(xiàn)了品牌效應(yīng)帶來的高品質(zhì)認(rèn)知溢價(jià)。目前茶葉行業(yè)處于品牌認(rèn)知初期，產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)依舊較多，對(duì)于中茶未來培育高價(jià)位單品，我們認(rèn)為具備一定優(yōu)勢，中茶作為行業(yè)內(nèi)資源稟賦最強(qiáng)的企業(yè)，有能力提供高品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，只是在產(chǎn)品定位和品牌塑造方面仍需要靈活化運(yùn)作；在股權(quán)激勵(lì)充分驅(qū)動(dòng)下，中茶機(jī)制具備較強(qiáng)靈活性，我們期待企業(yè)能積極培育或引入優(yōu)秀銷售人才，為未來產(chǎn)品升級(jí)提供運(yùn)營支持。
4.3加大營銷網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)，提高區(qū)域市場滲透率
營銷網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)項(xiàng)目：本次上市募資，公司擬投資2.9億元，計(jì)劃三年內(nèi)在全國范圍大中型城市內(nèi)新設(shè)50個(gè)營銷網(wǎng)點(diǎn)，單店面積約200平方米；加強(qiáng)與權(quán)威媒體的戰(zhàn)略合作，樹立“國飲”形象，加強(qiáng)品牌曝光和流量轉(zhuǎn)化，提升品牌影響力。茶葉作為中國傳統(tǒng)文化產(chǎn)品的重要代表，品牌認(rèn)知一直不足，我們認(rèn)為公司作為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，有望借助資本市場功能將品牌張力發(fā)揚(yáng)光大；同時(shí)隨著渠道覆蓋面的擴(kuò)大，產(chǎn)能布局的逐步完善，公司有望逐步開拓西南、華北、華東等空白市場需求。
5.盈利預(yù)測
1）烏龍茶：2019年收入占比29.5%，考慮疫情影響和價(jià)格的波動(dòng)性，我們預(yù)計(jì)2020年-2022年烏龍茶銷量分別增長5%、15%、10%，均價(jià)同比增長3%、-4%、6%，對(duì)應(yīng)收入分別增長8.2%、10.4%、16.6%。
2）普洱茶：2019年收入占比22.5%，近幾年處于較快增長期，考慮疫情影響和價(jià)格的波動(dòng)性，我們預(yù)計(jì)2020年-2022年烏龍茶銷量分別增長20%、25%、15%，均價(jià)同比增長15%、-4%、15%，對(duì)應(yīng)收入分別增長38%、20%、32.3%。
3）其他茶類：2019年收入占比均低于10%，考慮疫情影響和價(jià)格的波動(dòng)性，我們預(yù)計(jì)2020年-2022年花茶收入分別增長-33.5%、14.4%。-13.3%；紅茶收入分別增長-28.8%、23.1%、-12.6%；六堡茶收入分別增長-1%、31.3%、15.5%；白茶收入分別增長8.2%、23.6%、13.3%；安化黑茶收入分別增長-10.8%、11.6%、-5.5%；綠茶收入分別增長-38.3%、35%、-7.3%。
盈利預(yù)測：綜上分析，我們預(yù)計(jì)2020年-2022年公司收入分別為16.6/19.5/22.5億元，同比增長1.8%/17.7%/15.3%，凈利潤分別為1.7/2.1/2.4億元，同比增長5.0%/19.3%/15.7%；每股收益分別為0.25/0.30/0.35元（未考慮上市攤?。?。隨著募投項(xiàng)目提升公司產(chǎn)能以及上市后中茶品牌力的逐步提升，我們認(rèn)為公司有望進(jìn)一步提升市場份額。
6.風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。茶行業(yè)涉及茶葉品類眾多，行業(yè)集中度相對(duì)較低、市場競爭較為激烈。如果公司不能持續(xù)提升品牌知名度和美譽(yù)度、快速拓寬銷售渠道和營銷網(wǎng)絡(luò)、及時(shí)推出符合消費(fèi)者需求的新產(chǎn)品，將有可能面臨市場競爭加劇、市場份額降低的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致公司經(jīng)營業(yè)績受到影響。
原材料產(chǎn)量、價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。茶葉鮮葉產(chǎn)量受氣候變動(dòng)影響較為明顯，倒春寒、冰凍高溫干旱等惡劣氣候都有可能導(dǎo)致當(dāng)年茶葉減產(chǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致茶葉價(jià)格上揚(yáng)。報(bào)告期內(nèi)，公司導(dǎo)致茶葉價(jià)格上揚(yáng)。報(bào)告期內(nèi)，公司茶葉原料成本占營業(yè)成本的比例較高，如果茶葉原料市場價(jià)格受減產(chǎn)等因素影響發(fā)生大幅波動(dòng)，公司業(yè)績也將存在大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
新冠疫情風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前海外新型冠狀病毒肺炎疫情仍在擴(kuò)散過程中，新增確診病例尚未見到明確下降拐點(diǎn)，若疫情持續(xù)擴(kuò)散，將對(duì)全球以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成一定程度不利影響，居民聚會(huì)餐飲活動(dòng)受到影響，進(jìn)而影響茶葉需求。
食品安全風(fēng)險(xiǎn)。類似于三聚氰胺這樣的食品安全事件對(duì)于行業(yè)來講是毀滅性的打擊。對(duì)于食品的品質(zhì)事件而言，更多的是安全事件，帶來的打擊也是沉重的。
原標(biāo)題：中國茶葉深度報(bào)告：全品類運(yùn)營的茶葉領(lǐng)軍企業(yè)【中泰食品飲料】
注：內(nèi)容轉(zhuǎn)自中泰食品飲料，貴在分享，如涉及版權(quán)問題請(qǐng)聯(lián)系刪除
隨著消費(fèi)方式的升級(jí)、銷售場景的轉(zhuǎn)變，傳統(tǒng)茶葉品牌也開始擁抱更加年輕的消費(fèi)群體，嘗試在品類、渠道、模式上尋求突破，特別是2020年以來，隨著直播電商的興起，一批茶葉品牌利用直播實(shí)現(xiàn)了快速放量，在新消費(fèi)浪潮下，將“慢飲”的茶葉駛進(jìn)了增長的“快車道”。
同樣受社交媒體、直播電商的影響，健康茶飲、喝茶養(yǎng)生的觀點(diǎn)逐漸普及，傳統(tǒng)茶葉的社交屬性日漸凸顯，市場認(rèn)知被打開，六大茶葉品類都開始出現(xiàn)具備號(hào)召力的頭部品牌，除了有像大益茶 、八馬茶業(yè)、中茶、瀾滄古茶等傳統(tǒng)茶企領(lǐng)跑外，像茶小空、藝福堂等細(xì)分品類的新興品牌也開始嶄露頭角，傳統(tǒng)茶葉品牌正在朝著差異化、品牌化、線上化的方向發(fā)展，憑借直播覆蓋更廣泛的消費(fèi)人群，實(shí)現(xiàn)“超級(jí)增長”。
01
品類直播趨勢分析
2021年，茶葉直播消費(fèi)爆發(fā)增長，抖音直播增長勢頭迅猛，連續(xù)8個(gè)月保持最高增速，成為茶葉電商重要銷售渠道
俗話說“迎客以茶，送別以酒”，和白酒一樣，茶葉在我國有著豐富的文化背景，隨著消費(fèi)者觸媒習(xí)慣的改變，茶文化開始輻射更廣泛的人群，茶葉背后的消費(fèi)價(jià)值、社交價(jià)值和投資價(jià)值開始獲得關(guān)注。
從數(shù)據(jù)上看，茶葉品類線上銷售主要圍繞淘寶、抖音和快手三大主流平臺(tái)進(jìn)行布局，抖音直播增長勢頭迅猛，連續(xù)8個(gè)月保持最高增速，成為茶葉電商重要銷售渠道。
茶葉直播量價(jià)齊漲，中高價(jià)格帶禮品茶銷量占比持續(xù)增高，大紅袍、小青柑、花草茶以及冷泡茶是直播熱賣品類，茶葉快消化潛力巨大
茶葉種類繁多，劃分標(biāo)準(zhǔn)也不盡相同。按價(jià)格檔次區(qū)分，可以劃分為禮品茶、口糧茶以及原料茶;按茶色和發(fā)酵程度，分為六大品類：綠茶、白茶、黃茶、烏龍茶、紅茶和黑茶，近些年出現(xiàn)了第七大分類，再加工茶，一般特指花茶、袋泡茶、茶粉等。
從直播銷售數(shù)據(jù)上看，茶葉呈現(xiàn)量價(jià)齊漲的態(tài)勢，Q2茶葉直播SKU數(shù)量較Q1增長154.4%，其中中高價(jià)格禮品茶(斤價(jià)1000以上)銷量占比持續(xù)增高，再加工茶在直播銷售中勢頭強(qiáng)勁，隨著茶葉品牌線上化轉(zhuǎn)型，產(chǎn)品也開始迎合主流快消趨勢，袋泡茶、冷泡茶粉、花草茶極大地滿足了市場需求，潛力巨大。
受平臺(tái)用戶差異化影響，抖音、快手、淘寶茶葉直播暢銷品類也有所區(qū)別。
抖音平臺(tái)上，正山小種、組合型花茶、花果果粒茶為今年平臺(tái)熱賣爆款品類，太平猴魁、日照綠茶、六安瓜片、祁門紅茶、白毫銀針、白牡丹近半年銷售增長率領(lǐng)跑，具有較高的爆發(fā)潛力。其中，茶小空售價(jià)138.6元的的超萃系列冷泡茶包，自4月底以來，依靠品牌自播，近半年銷量5.8萬件，GMV近700萬，成為當(dāng)之無愧的“新茶爆品”。
快手直播受價(jià)格因素影響較大，近半年單價(jià)較低的花草茶銷售暴漲，綜合銷量及銷售增長率，碎銀子普洱和菊花決明子茶是近半年快手直播熱賣爆品，其中貓七七帶貨的9.9元張恒春菊花決明子茶180g在5月份中秋活動(dòng)中，14場直播帶貨1.73萬件，將該品類推向新高。同時(shí)，斤價(jià)百元內(nèi)檸檬百香果茶、紅豆薏米茶也深受快手老鐵的歡迎。
從淘寶直播數(shù)上看，超頭部和頭部主播帶貨對(duì)品類趨勢影響較大，薇婭、李艾、雪梨、林依輪、吉杰等主播帶貨的小青柑普洱、菊花茶等多款產(chǎn)品成為平臺(tái)爆品，其中，薇婭7月2日直播推薦的布蘭兔茶磚禮盒，憑借高顏值的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和創(chuàng)新的品類定位，僅用不到一個(gè)月的時(shí)間銷售近200萬，把茶葉成功賣給了年輕人。
直播有效助力新品牌轉(zhuǎn)化，拉新價(jià)值尤為顯著，沉淀潛客能力突出，抖音直播已成為茶葉品牌冷啟動(dòng)首選
直播作為近兩年新起的帶貨方式，重構(gòu)了傳統(tǒng)電商人、貨、場結(jié)構(gòu)。對(duì)于茶葉品牌來說，直播除了能夠快速產(chǎn)生轉(zhuǎn)化外，在拉新、沉淀會(huì)員、新品推廣、特色品類種草上，也效果顯著，因此也吸引了越來越多商家入駐。從數(shù)據(jù)上看，今年3月起，抖音和快手兩大平臺(tái)，茶葉直播關(guān)聯(lián)品牌數(shù)量逐月遞增，抖音入駐量和增量都最為明顯，抖音已成為茶葉品牌冷啟動(dòng)首選。
品牌直播策略分析
中茶：豐富的貨品品類，靈活的組貨策略，硬實(shí)力加持傳統(tǒng)茶企入局直播
作為中糧集團(tuán)旗下傳統(tǒng)茶企，中茶已有70多年歷史，在茶企列表中排名第一。中茶自成立以來，以“國飲中茶”為品牌主張，是中華老字號(hào)資源庫中唯一一家全品類茶葉企業(yè)，主要產(chǎn)品包括烏龍茶、普洱茶、花茶、 紅茶、六堡茶、白茶、安化黑茶、綠茶及相關(guān)制品等。
中茶作為傳統(tǒng)茶企的代表，一直以傳統(tǒng)渠道直銷的經(jīng)營模式為業(yè)務(wù)核心，2021年，中茶在線上渠道發(fā)力，圍繞抖音和淘寶兩大陣地嘗試帶貨直播，在發(fā)揮國企品牌號(hào)召力和全品類的產(chǎn)品優(yōu)勢外，以新的消費(fèi)場景為抓手，實(shí)現(xiàn)破局增長。
從直播分析模型上看，中茶抖淘直播各參數(shù)相對(duì)均衡，在貨品和品牌方面的數(shù)據(jù)尤為突出。近30天，中茶在抖音和淘寶兩個(gè)平臺(tái)直播關(guān)聯(lián)商品1059款(未去重)，遠(yuǎn)高于同品類其他頭部品牌，且產(chǎn)品價(jià)格帶深度大，從29.9的散茶到數(shù)萬元的普洱茶餅均有涉及，為直播提供了更為靈活的組貨選擇。
從布局上看，抖音和淘寶是中茶重點(diǎn)布局的平臺(tái)，中茶在這兩個(gè)平臺(tái)均有官方直播間入駐，其中抖音是中茶重點(diǎn)運(yùn)營的直播陣地，品牌共開設(shè)4個(gè)官方賬號(hào)進(jìn)行直播帶貨，占線上直播收益90%，8月中茶抖音直播帶貨GMV為1031.7萬。
圍繞抖音的興趣電商機(jī)制，中茶在抖音平臺(tái)的選品策略上更加側(cè)重黑茶(普洱)、紅茶、綠茶的產(chǎn)品選擇，為資深茶客提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和直播帶貨服務(wù)，平均客單價(jià)可達(dá)361.02。低至29.9的中糧中茶牌滇紅香茗紅茶禮盒250g，是中茶抖音直播流量款，通常在晚間直播高峰期和下播前配合運(yùn)營為直播間蓄水，直播價(jià)3880的中茶老班章喬木大樹生普茶、1090元的2021大紅印普洱茶(生茶)357g是中茶抖音直播的利潤爆款，在8月依靠品牌自播以及和多位茶葉垂類賬號(hào)合作，累計(jì)帶貨470.9萬，占8月抖音直播總收益45.6%。
小罐茶：內(nèi)容營銷賦能直播電商，品效合一實(shí)現(xiàn)消費(fèi)破圈
2014年成立的小罐茶，自品牌創(chuàng)立之初，就主打高端禮品茶的市場定位，以“一罐一茶”的創(chuàng)新理念和高顏值形象迅速走紅，2018年小罐茶又將“年輕化”定為產(chǎn)品多元化戰(zhàn)略中重要一步，依靠自身強(qiáng)大的營銷能力，早早“搶跑”了新消費(fèi)時(shí)代的流量紅利。
營銷出身的杜國楹創(chuàng)立小罐茶后，憑借極強(qiáng)的媒介能力和對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的整合升級(jí)，快速為小罐茶打上了大師+央視的專業(yè)級(jí)標(biāo)簽，“小罐茶，大師作”在極短的時(shí)間就讓慢飲茶葉闖進(jìn)了快消的賽道。一直以來，小罐茶堅(jiān)持顏值營銷/跨界聯(lián)名+茶文化+創(chuàng)業(yè)故事的內(nèi)容營銷策略來擴(kuò)大增量市場，2021年小罐茶布局線上直播，利用自己擅長的內(nèi)容優(yōu)勢為品牌增長加碼。
從數(shù)據(jù)上看，抖音和淘寶是小罐茶主要運(yùn)營的直播平臺(tái)，8月淘寶直播GMV約212萬，抖音直播GMV約341.7萬，兩大平臺(tái)收益并駕齊驅(qū)，其中淘寶直播整體收益較為穩(wěn)定，主要依靠旗艦店店播帶貨，每天一場約6小時(shí)，場均帶貨9.12萬。抖音平臺(tái)在8月23日迎來銷售峰值，當(dāng)天晚間小罐茶總裁杜國楹和前國乒選手張繼科空降官方直播間，3.1萬人在線泡茶，創(chuàng)下124.2萬銷售新高，28日，小罐茶策劃的品牌寵粉節(jié)+張繼科超品日直播活動(dòng)再掀小高潮，單日直播GMV突破37.8萬。
8月憑借兩場成功的直播營銷活動(dòng)，小罐茶直播的內(nèi)容指數(shù)得到顯著提高。8月23日總裁直播首秀前，小罐茶投放了多條張繼科和總裁杜國楹拍攝的預(yù)熱視頻，為直播間引流18.3萬人次，配合達(dá)芬奇藝術(shù)IP聯(lián)名款禮盒、深受年輕人喜愛的彩罐系列以及折扣福利活動(dòng)，又一次成功完成了“花式破圈”。
除了線上發(fā)力，在小罐茶最擅長的線下端，品牌在8月底北上廣深等16個(gè)城市的分眾電梯中投放了一條一小時(shí)超長視頻《記在心里的名字 感謝》，為小罐茶中秋禮盒造勢。一時(shí)間“小罐茶1小時(shí)中秋神片”刷屏營銷圈，這次營銷也被業(yè)界稱為小罐茶一次回歸初心的誠意之作，憑借8月的營銷“組合拳”，小罐茶將品牌重新帶回了大眾視野，實(shí)現(xiàn)了品效的雙贏。
茶小空：技術(shù)+產(chǎn)品升級(jí)激活“新茶”快速增長，錨定年輕圈層打造品牌爆款
近年來，隨著直播電商興起，越來越多年輕人入局飲茶市場，冷泡茶成為消費(fèi)新利器，拼配式的花草茶、再加工茶，消費(fèi)熱度提升迅猛，茶小空就是新銳原葉茶品牌中的佼佼者。
傳統(tǒng)原葉茶往往因?yàn)榭诟锌酀?，把年輕人拒之門外，茶小空創(chuàng)新的萃取技術(shù)，在保留了原葉茶的最佳口感外，最大化去除茶葉苦澀，同時(shí)在口味、包裝、和原料上進(jìn)行升級(jí)和創(chuàng)新，做出了年輕人愛喝的原葉茶品牌。
茶小空今年3月開始深度布局抖音平臺(tái)進(jìn)行電商銷售，直播是轉(zhuǎn)化的絕對(duì)主力。8月茶小空抖音銷售額836.9萬，直播GMV約821.2萬，占比98.1%，其中品牌自播806.1萬，茶小空在抖音共運(yùn)營4個(gè)自播賬號(hào)，近30天累計(jì)開播107場，直播主題圍繞健康飲茶理念，不斷強(qiáng)化“養(yǎng)生”“0卡0糖”“好喝不胖”等產(chǎn)品特點(diǎn)，建立品牌認(rèn)知。
從直播數(shù)據(jù)上看，茶小空的運(yùn)營價(jià)值表現(xiàn)亮眼。官方直播大號(hào)茶小空(抖音號(hào)：teakoo)不僅場均帶貨GMV超4萬，直播銷售轉(zhuǎn)化率也能達(dá)到4.5%，相較于同品類茶葉品牌來說，這是一個(gè)較高的轉(zhuǎn)化水平。除了銷售轉(zhuǎn)化外，茶小空官方直播的轉(zhuǎn)粉率和場均新增粉絲量也名列茶葉品類直播前茅，這一切都得益于優(yōu)秀的直播運(yùn)營策略和精準(zhǔn)的投流方式。
利用場景和節(jié)奏，引導(dǎo)消費(fèi)是茶小空的制勝秘訣。結(jié)合品牌理念，茶小空將直播間布置成草本風(fēng)格，輔助以一些瓶瓶罐罐的原料，讓消費(fèi)者更有代入感，相較于生硬的植入，這種軟性營銷更能夠潛移默化影響年輕人的消費(fèi)決策。另外，在引流方面，茶小空的運(yùn)營總監(jiān)也透露，他們非?？粗赝斗乓曨l的策劃和制作，特別是前三秒的內(nèi)容的把控，他們會(huì)反復(fù)測試，圍繞年輕人喜歡的熱點(diǎn)話題，結(jié)合產(chǎn)品特性總結(jié)爆款共性，通過洞察+創(chuàng)意，完成引流的優(yōu)化。
同時(shí)，茶小空也非常注重對(duì)用戶的沉淀和運(yùn)營，直播引導(dǎo)關(guān)注的新客，茶小空都會(huì)沉淀到品牌會(huì)員，通過私域釋放直播的長效種草價(jià)值。
來源：果集
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