一、三個(gè)經(jīng)濟(jì)基本面，切身影響著中國茶企發(fā)展
（一）換檔：新常態(tài)影響茶企新結(jié)構(gòu)
最近的一條新聞：2019年2月，多個(gè)省份下調(diào)GDP目標(biāo)，例如去年GDP總量的前三名：廣東2019由去年的7%調(diào)至6%-6.5%，江蘇由7%以上調(diào)至6.5%以上，山東由7%以上調(diào)到6.5%左右；和茶企看似無關(guān)，其實(shí)關(guān)聯(lián)很大。GDP增速連續(xù)下調(diào)，從2014年5月提出的“新常態(tài)”，深刻塑造著茶企的內(nèi)質(zhì)。隨波逐流的茶企早已難以為繼，還沒完成“心靈重建”的茶企會(huì)越走越難。在這一經(jīng)濟(jì)基本面下，茶企領(lǐng)導(dǎo)及從業(yè)者尤需正視：茶企最大的敵人，是粗放式增長。換擋，意味著調(diào)結(jié)構(gòu)，您的茶企的新結(jié)構(gòu)在哪里？
（二）提質(zhì)：人均GDP躍遷影響茶企新動(dòng)能
國人均GDP變遷決定了人民消費(fèi)潮流及水平變遷。至2018年底，我國人均GDP已接近9000美元，GDP“萬億俱樂部”城市達(dá)到17個(gè)，這對(duì)傳統(tǒng)茶企意味著什么？
茶業(yè)是民生行業(yè)，在全面破除官商二元消費(fèi)結(jié)構(gòu)后，人均GDP的意涵就尤為重要。在這一基本面下，茶企領(lǐng)導(dǎo)及從業(yè)者不管過往多成功，都要了解：人均GDP超過8000美元，意味著：服務(wù)業(yè)全面躍升；以品牌為引領(lǐng)的精神消費(fèi)時(shí)代全面到來。
提質(zhì)，意味著新動(dòng)能，那么，從2015年已經(jīng)開啟的人均GDP8000美元+時(shí)代，您的茶企的新動(dòng)能有沒有培育？如何培育？體現(xiàn)為哪些要素？
（三）增速：高度同質(zhì)化漩渦影響茶企差異化
我國茶產(chǎn)業(yè)規(guī)模龐大，1000個(gè)產(chǎn)茶縣，8000萬茶農(nóng)，7萬家茶企，缺乏進(jìn)入門檻，龍頭企業(yè)少。同質(zhì)化不僅體現(xiàn)在產(chǎn)品、包裝、茶店，甚至茶博會(huì)、新式茶飲上。在這一基本面下，茶企領(lǐng)導(dǎo)及從業(yè)者尤需正視：在不確定性的當(dāng)下，比拼一招一式的“一招鮮、吃遍天”競爭時(shí)代早已過去，立足于核心競爭力的差異化才有未來。
增速，意味著要差異化，那么，您的茶企的核心競爭力體為什么？您有哪些差異化路線？或者說，相比其他同類茶企，您的獨(dú)特性、重要性體現(xiàn)在何處？
二、2018年茶企對(duì)接資本市場現(xiàn)狀分析
以上基本面，對(duì)應(yīng)的是茶企經(jīng)營現(xiàn)狀。資本客觀上充當(dāng)著試金石的角色。除卻天?？毓?、通過借殼方式登陸港股的坪山茶業(yè)和龍潤茶這三家上市茶企外，茶企對(duì)接資本市場主要通過新三板實(shí)現(xiàn)。2018年，在已掛牌24家茶企中，謝裕大選擇終止上市輔導(dǎo)、中吉號(hào)、八馬、梅山黑茶終止掛牌，進(jìn)入2019年，七彩云南也擬從新三板退市。僅有的5家入列創(chuàng)新層公司中，已有3家公司選擇“不玩了”，茶企對(duì)接資本市場似乎發(fā)生了歷史性倒退。這需要具體分析：
（一）置于全國IPO市場視野下看新三板茶企：2018年的資本寒冬下，共43家新三板公司被安排上會(huì)，24家通過IPO發(fā)審會(huì)，過會(huì)率為55.8%，創(chuàng)歷史新低。若加上中途撤回IPO申請(qǐng)的70余家公司，過會(huì)率還會(huì)腰斬，謝裕大僅是其中的一家。證監(jiān)會(huì)審查趨嚴(yán)是主要原因，茶企對(duì)申報(bào)IPO籌備不足也是一個(gè)嚴(yán)重障礙。
（二）新三板茶企終止掛牌的戰(zhàn)略考量：短期看，新三板直接轉(zhuǎn)板此路不通，還有交易活躍度不足、融資周期較長、信息披露成本較高等特點(diǎn)；長期看，先行退市，再以非新三板掛牌企業(yè)身份申報(bào)IPO?，這樣，IPO審核期間無需受新三板相關(guān)規(guī)范的監(jiān)管和約束，不失為迂回之計(jì)。
三、從“問題的上一個(gè)層面”，識(shí)別茶業(yè)對(duì)接資本市場的戰(zhàn)略鴻溝
（一）從“問題的上一個(gè)層面”，建立戰(zhàn)略思維
登陸新三板的多是茶企佼佼者，創(chuàng)新層的八馬、七彩云南、中吉號(hào)等更是個(gè)中翹楚。就新三板來看個(gè)別茶企進(jìn)退，只是盲人摸象，企業(yè)追求更優(yōu)化的市場資源配置，無可厚非。同一層面的問題，需要從高于它的層面才能解決，才能洞見行業(yè)本質(zhì)。
（二）逾越戰(zhàn)略鴻溝——茶企成功對(duì)接資本市場需先體檢
無論轉(zhuǎn)板、留在新三板，還是謀求融資，茶企較少資本關(guān)注，有著深層因素：茶業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈分散、缺乏有效整合，導(dǎo)致跨度一產(chǎn)、二產(chǎn)、三產(chǎn)之間的貨、票、款難以對(duì)應(yīng)，企業(yè)治理及經(jīng)營偏于渙散。若以浮躁的心態(tài)謀求僥幸IPO，已經(jīng)失去歷史機(jī)會(huì)。鉤沉下歷史，過往的安溪鐵觀音集團(tuán)不知不可為、沖擊茶業(yè)IPO第一股至破產(chǎn)重組的慘痛教訓(xùn)，恰如昨日重現(xiàn)。
若謀求IPO，申報(bào)數(shù)據(jù)的真實(shí)性和合理性就是成敗的“罩門”，然后才是年度凈利潤超3000萬元這一隱性標(biāo)準(zhǔn)。恰恰應(yīng)對(duì)規(guī)范、效率二字。所以，茶企走向資本市場的本質(zhì)性出路：一是公司做規(guī)范；二是提升持續(xù)經(jīng)營能力，規(guī)劃長遠(yuǎn)發(fā)展路徑。
在此出路下，結(jié)合換檔、提質(zhì)、增速的三個(gè)經(jīng)濟(jì)基本面要求，以更高質(zhì)量的戰(zhàn)略統(tǒng)攬茶企經(jīng)營，恰恰是茶企“拐個(gè)大彎實(shí)現(xiàn)目標(biāo)”的真諦。就筆者以曾經(jīng)任職茶企高管的經(jīng)驗(yàn)專業(yè)來看，若要對(duì)接資本市場，務(wù)先夯實(shí)以下四項(xiàng)戰(zhàn)略要素：
1.經(jīng)營是否在固本？
僅僅建立供研產(chǎn)銷職能不叫經(jīng)營，挖掘潛力及提升效能才叫經(jīng)營。例如，很多茶企美其名曰以銷定產(chǎn)，事實(shí)上連產(chǎn)銷協(xié)同會(huì)都開不起來，或一味追求互聯(lián)網(wǎng)新模式，這不叫經(jīng)營?！肮瘫尽钡默F(xiàn)代化經(jīng)營之路，注重向內(nèi)求、挖潛。例如，供研產(chǎn)銷的鏈條分別如何挖潛、如何協(xié)同？貨票款如何才能一致？每個(gè)環(huán)節(jié)的挖潛目標(biāo)計(jì)劃？如何持續(xù)？……
2.戰(zhàn)略是否在構(gòu)鏈？
很多茶企自身沒有像樣的戰(zhàn)略，即使有戰(zhàn)略也更多僅是目標(biāo)及簡單計(jì)劃。企業(yè)要想升維對(duì)接資本市場，需要從意識(shí)到行動(dòng)上建立戰(zhàn)略鏈思維，構(gòu)建從“選擇——規(guī)劃——共識(shí)——執(zhí)行——監(jiān)控”的流程化閉環(huán)能力。
3.團(tuán)隊(duì)是否求專業(yè)？
在團(tuán)隊(duì)層面，茶葉企業(yè)需要兩個(gè)專業(yè)，一是茶葉知識(shí)的專業(yè)化，一是經(jīng)營管理的職業(yè)化。例如有上市條件的茶企，對(duì)企業(yè)的整體考評(píng)需要開始適應(yīng)“市值”而非“利潤”的概念；新中式茶飲以及創(chuàng)新型茶企，在企業(yè)生命周期加速化環(huán)境下，也需在“規(guī)模”、“效率”基礎(chǔ)上加入“市值”分解指標(biāo)；文化底蘊(yùn)深厚的老企業(yè)，要更善于將歷史文化轉(zhuǎn)化為模式及IP、轉(zhuǎn)化為踏實(shí)可見的生產(chǎn)力，并納入公司級(jí)指標(biāo)體系……
4.氛圍是否在落地？
缺乏高視野及路徑清晰的戰(zhàn)略、缺乏環(huán)環(huán)相扣的落地過程、缺乏堅(jiān)決不留退路的執(zhí)行信條，是茶企命運(yùn)云泥之別的分水嶺。所以，自身茶企是否在認(rèn)認(rèn)真真走過場、熱熱鬧鬧搞政治，確需領(lǐng)導(dǎo)三思。
四、以戰(zhàn)略落地驅(qū)動(dòng)產(chǎn)融結(jié)合——茶企對(duì)接資本市場的實(shí)操范式
相比其他產(chǎn)業(yè)，茶業(yè)企業(yè)尤需建立戰(zhàn)略的俯瞰力：進(jìn)入戰(zhàn)略鏈?zhǔn)礁偁?。而不僅僅是定出一個(gè)更像目標(biāo)的戰(zhàn)略。這一能力的構(gòu)建，才能彌補(bǔ)茶葉作為三大無酒精飲料之一，和咖啡（擁有星巴克等巨無霸上市公司）、可可（可可期貨以近28%的回報(bào)率成為2018年全球表現(xiàn)最好的資產(chǎn)）的巨大落差。
不唯資本才能獲取資本，領(lǐng)先茶企與資本之間的橋梁，大寫著“戰(zhàn)略落地”這四個(gè)字?？绮贿^去，只能是資本鴻溝。囿于文字，筆者僅能憑借多年來幫助企業(yè)落地的經(jīng)驗(yàn)，列出框架，再加以說明，供茶企領(lǐng)導(dǎo)及從業(yè)者參考：
（一）破解資本障礙的戰(zhàn)略選擇
戰(zhàn)略就是取舍，選擇是第一要義。茶企面臨很多重大命題，找到企業(yè)何以發(fā)展壯大的那條“筋線”，至關(guān)重要。設(shè)若第一命題就如本文主題“對(duì)接資本市場”，而非“集團(tuán)化”或“迫切性盈利”、“跨界延伸產(chǎn)業(yè)”……，則內(nèi)在“筋線”應(yīng)為現(xiàn)實(shí)的“如何解決貨票款一致性”的問題。如此，才能直取茶企上市的結(jié)構(gòu)性障礙，而非常見的“擴(kuò)大連鎖店面”或者“利潤增長”云云。
（二）體現(xiàn)產(chǎn)融互動(dòng)的戰(zhàn)略規(guī)劃
移動(dòng)互聯(lián)時(shí)代，給多數(shù)中小茶企后發(fā)至上的可能性。問題在于，多數(shù)茶企領(lǐng)導(dǎo)只有產(chǎn)品思維、企業(yè)思維，還在具體運(yùn)營中打轉(zhuǎn)。產(chǎn)融互動(dòng)、資本經(jīng)營，是從另一視角構(gòu)建起茶企新的游戲規(guī)則，幫助茶企領(lǐng)導(dǎo)打開思維空間的同時(shí)，也打開了事業(yè)空間。例如，鐵觀音茶企可通過洞察市場上老茶熱輪動(dòng)的特征，善用老鐵的金融屬性，以老茶帶新茶，四兩撥千斤；例如，歷史文化底蘊(yùn)深厚的茶企，打造基于場景的深度浸入式體驗(yàn)，做出企業(yè)獨(dú)特性，成長為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)下的“網(wǎng)紅”IP，拉動(dòng)企業(yè)經(jīng)營；例如，有組織張力的茶企，以孵化方式，培育新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)；例如，立足茶的載體屬性，發(fā)育工業(yè)設(shè)計(jì)突出的茶周邊等。思維規(guī)模是產(chǎn)融突破的先導(dǎo)。
規(guī)劃階段一個(gè)方便的做法，是運(yùn)用“戰(zhàn)略車輪”的方法：首先，明確茶企自身運(yùn)作的宗旨，通常由一句話構(gòu)成，例如承接證監(jiān)會(huì)要求的“解決票貨款一致性問題”；其次，就需要從供、研、產(chǎn)、銷、服務(wù)、內(nèi)部管理各角度分別提出實(shí)施措施，例如從供應(yīng)角度，必然要求上游茶農(nóng)做為交易對(duì)象，不應(yīng)以個(gè)人而是合作社或者企業(yè)對(duì)象存在；從銷售角度，必然要求經(jīng)銷商和企業(yè)之間的交易不是以供貨折扣體現(xiàn)，而是體現(xiàn)貨品價(jià)值與發(fā)票額的一致性……。而這，極可能又延伸到企業(yè)商業(yè)模式的改變。
（三）組織績效層層落實(shí)到個(gè)人績效的戰(zhàn)略實(shí)施
戰(zhàn)略制定出來，僅僅是實(shí)施的第一步。以筆者觀察，很多茶企的薄弱點(diǎn)正在于此。首先缺乏戰(zhàn)略分解，筆者建議茶企善用“戰(zhàn)略地圖+平衡計(jì)分卡”的理念和技巧，從“財(cái)務(wù)目標(biāo)、客戶目標(biāo)、流程目標(biāo)、學(xué)習(xí)成長目標(biāo)”四個(gè)角度，把公司戰(zhàn)略目標(biāo)分解成部門戰(zhàn)略目標(biāo)，把部門戰(zhàn)略目標(biāo)分解為個(gè)人目標(biāo)；同理，把公司關(guān)鍵戰(zhàn)略舉措分解為部門關(guān)鍵舉措，把部門關(guān)鍵舉措分解為個(gè)人關(guān)鍵動(dòng)作。其次，將戰(zhàn)略關(guān)鍵舉措從日常經(jīng)營事務(wù)中摘離出來，建立月度戰(zhàn)略分析及進(jìn)度監(jiān)控，保障實(shí)施。
（四）產(chǎn)融目標(biāo)年度檢驗(yàn)的戰(zhàn)略控制
一年了，茶企距離產(chǎn)融目標(biāo)又近了多少？只有量化規(guī)范控制，才有成長到資本市場的可能。
首先是戰(zhàn)略性控制，分為三種：一是產(chǎn)出控制，通過可核查數(shù)據(jù)或業(yè)績指標(biāo)，體現(xiàn)為盈利、增長、客戶滿意度、市場占有率等；二是行為控制，各部門人員行為標(biāo)準(zhǔn)獲取及監(jiān)控；三是文化控制：提供規(guī)范和價(jià)值體系，確保個(gè)人與公司一致；
其次是前提控制：一是影響茶產(chǎn)業(yè)市場的因素是否證實(shí)仍然有效，如：社會(huì)變遷、調(diào)控變化、利率、技術(shù)、通貨膨脹等；二是影響企業(yè)發(fā)展節(jié)奏的資本因素是否有變：例如過程性融資環(huán)境、資本及模式的匹配性、收購競爭對(duì)手等。
和君集團(tuán)資深咨詢師，領(lǐng)導(dǎo)力研究中心研究員，戰(zhàn)略落地和深度營銷專家，國際注冊(cè)管理咨詢師（CMC）。
14年管理咨詢專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，美的集團(tuán)、顧家家居、山河藥輔等行業(yè)領(lǐng)先品牌特聘顧問；兼具上市公司一線市場實(shí)操及集團(tuán)總部管理等豐富從業(yè)經(jīng)歷，致力于企業(yè)戰(zhàn)略、管理及營銷落地。專著《科龍變局》、《深度營銷戰(zhàn)法》。
本文章刊載于2019年2月《茶世界》
注：16家茶企中主板和港股茶企未單獨(dú)列出，主要按類別列出3家企業(yè)；新三板茶企排序主要以年度總營收從高到低為4—16，且入選企業(yè)營收達(dá)5000萬人民幣。
中國人的喝茶歷史長達(dá)千年。
至今，國內(nèi)茶葉市場3000億元，但品牌茶企卻較少。
業(yè)內(nèi)有一種說法，中國七萬家茶企敵不過一家立頓。
目前，只有天福、龍潤茶兩家公司在香港證券交易所上市；在國內(nèi)A股市場，只有1家上市公司—深深寶B。隨著新三板開放，才有包括謝裕大、八馬茶業(yè)、白茶股份等數(shù)家茶業(yè)“取道”新三板尋覓資本融資。中國茶企為何上市難？
歸根到底還是標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)?；推放苹膯栴}——國內(nèi)原葉茶，一天一個(gè)樣，生產(chǎn)者不知道自己要產(chǎn)什么，銷售者不知道自己在賣什么，消費(fèi)者不知道自己在消費(fèi)什么。
茶企與資本市場那些事，我們?cè)噲D從16家代表性企業(yè)窺其一二。
一、16家茶企地域分布
1 華南茶區(qū)（5）：廣東（3家）、福建（2家）
2 江南茶區(qū)（6）：浙江（2家）、安徽（3家）、湖南（1家）
3 江北茶區(qū)（1）：湖北（1家）
4 西南茶區(qū)（4）：四川（1家）、云南（3家）
目前，上市茶企多為上游資源型企業(yè)，所以企業(yè)主要來自產(chǎn)茶區(qū)。
此外，天福茗茶和龍潤茶注冊(cè)在開曼群島，確是一個(gè)有意思的地方。
圖1 ?16家代表性茶企公司名稱、注冊(cè)地址和資本
二、16家茶企關(guān)鍵時(shí)間
1 A股茶企（合計(jì)1家）
深深寶B（19921012 國企）
2 港股茶企（合計(jì)2家）
天福茗茶（20110926）、龍潤茶（20020905 借殼，暫停股份買賣）
3 新三板茶企（合計(jì)13家）
2014年：掛牌2家，國內(nèi)首家新三板茶企掛牌—謝裕大（20140124）
2015年：掛牌6家，國內(nèi)新三板龍頭茶企八馬上市（20151208）
2016年：掛牌4家，湖北首家新三板茶企掛牌—美靈寶（20161228）
2017年：掛牌1家，普洱市首家新三板茶企掛牌—龍生茶業(yè)（20170417）
2018年：新三板龍頭茶企八馬退市（20180423）、謝裕大終止上市（20181023）
圖2 ?16家代表性茶企公司法人、股票代碼、掛牌和成立日期
三、16家茶企年度營收
1 營收1億以上（10家）
天福茗茶、八馬茶業(yè)、深深寶B、龍潤茶、謝裕大
七彩云南、松蘿茶業(yè)、美靈寶、茗皇天然、梅山黑茶
2?營收達(dá)0.5億（6家）
茶乾坤、白茶股份、龍生茶業(yè)、恒福股份、雅安茶廠、抱爾鐘秀
圖3 ?16家代表性茶總市值、2013-2017年度營業(yè)總收入（單位：億人民幣）
四、16家茶企那些事——以八馬茶業(yè)為例
注：篇幅原因，本文只拆解八馬茶業(yè)與資本的故事
1、八馬茶業(yè)進(jìn)行私募股權(quán)投資，向中小板沖刺
2013年5月13日，八馬茶業(yè)在泉州宣布，已完成首輪私募股權(quán)融資，總投資額近1.5億元，進(jìn)場機(jī)構(gòu)包括IDG資本、天圖資本、同偉創(chuàng)業(yè)創(chuàng)投和天璣星投資。
在這筆融資中，四大機(jī)構(gòu)共出資1.46億元獲得1500萬股，占比20%，每股價(jià)格為9.71元，八馬茶業(yè)的投后估值為7.28億元。
以八馬茶業(yè)2013年凈利潤3249.60萬元計(jì)算（八馬茶業(yè)未披露2012年凈利潤），對(duì)應(yīng)的投后PE為22.40倍。
值得注意的是，這些機(jī)構(gòu)進(jìn)場的時(shí)間點(diǎn)恰好是八馬茶業(yè)IPO前的最后一輪融資。
而在當(dāng)時(shí)，這是茶葉行業(yè)最大一筆，也是首筆過億元的私募股權(quán)融資。
20倍的PE對(duì)于茶企來說并不算低。當(dāng)時(shí)港股的茶企領(lǐng)頭羊—天福的PE也僅為13.83倍，遠(yuǎn)低于八馬茶業(yè)的投后PE。因此此輪融資雙方也制定了相應(yīng)的投資協(xié)議以及回購條款。
公轉(zhuǎn)書顯示，八馬茶業(yè)于2013年與四家機(jī)構(gòu)簽訂了回購協(xié)議，約定四年內(nèi)或另行協(xié)商的時(shí)限內(nèi)取得合格上市核準(zhǔn)；此外，八馬還和出資最多的IDG資本簽訂了業(yè)績補(bǔ)償條款。
據(jù)當(dāng)時(shí)新聞媒體報(bào)道，完成融資的八馬茶業(yè)已經(jīng)進(jìn)入上市輔導(dǎo)期，預(yù)計(jì)2013年底登陸中小板。
2、八馬茶業(yè)遇麻煩，轉(zhuǎn)向新三板
彼時(shí)躊躇滿志的八馬茶業(yè)或許沒想到，就在融資剛完成不久，2013年中國開始了空前的“反四風(fēng)”，而且規(guī)模和強(qiáng)度不斷提升。而這對(duì)走高端定制路線的八馬茶業(yè)無疑是一個(gè)重磅炸彈。
為了完成對(duì)投資人的承諾，2015年八馬茶業(yè)在新三板掛牌。
但有意思的情況如下——即便八馬茶業(yè)在2013年底中止IPO，2015掛牌新三板之后浮盈有限的情況下，這四家投資機(jī)構(gòu)也沒有立刻退出而是選擇繼續(xù)堅(jiān)守。
實(shí)際上，這樣的例子并不多見。同樣作為福建安溪的茶企，2010年，安溪鐵觀音同樣在IPO前夕引進(jìn)了私募機(jī)構(gòu)高能資本，但在2013年IPO終止審查以后，高能資本立即撤出，要求安溪鐵觀音回購股份。
從業(yè)績上看，八馬茶業(yè)在政策調(diào)控和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的雙重壓力下，營收不及預(yù)期。
數(shù)據(jù)顯示，八馬茶業(yè)營收狀況呈下降趨勢：
2013年?duì)I收約4.26億元，2014年降至約3.94億元，2015年?duì)I收為4.04億元。
但2015年12月掛牌新三板之后，八馬茶業(yè)營收狀況呈上升趨勢：
2016年?duì)I收為4.62億元，2017年增至約5.79億元。
營業(yè)收入持續(xù)上升，但八馬茶業(yè)卻在掛牌兩年以后（20151208-20180423），宣布終止掛牌新三板。
3、八馬茶業(yè)的2018，注定是不平凡轉(zhuǎn)折之年
大事件：退出新三板、武漢東湖茶會(huì)、輿論危機(jī)、宣布2019開店1萬家
(1) 2018年4月，八馬茶業(yè)宣布正式終止掛牌新三板。為了成功IPO？
投資機(jī)構(gòu)進(jìn)場邏輯無非以下3個(gè)：標(biāo)的被并購，獲得投資回報(bào)；掛三板尋求退出途徑；通過IPO，賺企業(yè)成長和套利的錢。
先看并購。作為鐵觀音的創(chuàng)始人家族產(chǎn)業(yè)，又是福建的茶業(yè)制造代表，八馬茶業(yè)不管從家族傳承還是自身的資本訴求來看，短期內(nèi)應(yīng)該沒有被并購的可能。
此外，八馬茶業(yè)掛牌新三板2年多，其股價(jià)表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，表明市場認(rèn)可八馬茶業(yè)的投資價(jià)值。因此，掛牌新三板尋求退出途徑的投資邏輯也不成立。
經(jīng)過上述分析我們可以看到，投資機(jī)構(gòu)堅(jiān)守的最終目的還是在等著八馬茶業(yè)IPO。而這也是機(jī)構(gòu)進(jìn)場的最初的邏輯。
但值得注意的是，在IPO常態(tài)化、新三板掀起IPO熱潮、掛牌公司紛紛轉(zhuǎn)投IPO的大趨勢下，曾經(jīng)的準(zhǔn)IPO概念股八馬茶業(yè)卻并無任何動(dòng)作。
其中最重要的原因，或許是作為小農(nóng)經(jīng)濟(jì)代表的茶企，想要成功IPO還存在不少硬傷。因?yàn)樾氯宥嗵幱矀?，八馬茶業(yè)的IPO之路失敗，最終退出新三板。
(2)?2018年4月，八馬茶業(yè)承辦高端茶會(huì)
國家主席習(xí)近平在武漢東湖賓館同印度總理莫迪舉行非正式會(huì)晤，八馬茶業(yè)提供了會(huì)議期間茶品和茶歇服務(wù)。
此外，八馬還承擔(dān)了國際性論壇（比如博鰲亞洲論壇等）和高端茶會(huì)活動(dòng)（比如一帶一路茶會(huì)等）的茶相關(guān)服務(wù)，有助于擴(kuò)大企業(yè)影響力和樹立企業(yè)品牌。
(3)?2018年9月，八馬茶業(yè)被指責(zé)濫用授權(quán)或許可
博鰲亞洲論壇在其官方微博上發(fā)布了從未給予八馬茶業(yè)公司任何產(chǎn)品任何授權(quán)或許可的聲明。
八馬茶業(yè)對(duì)此回應(yīng)稱自己也是受害者，得到了虛假授權(quán)，已報(bào)警維權(quán)。
八馬茶業(yè)傳統(tǒng)的品牌思維，估計(jì)要改一改啦！
(4)?2018年12月，八馬茶業(yè)成為央視《大國品牌》唯一入選茶企
八馬茶業(yè)宣布將在2019年加速全國的連鎖店及十大名茶產(chǎn)區(qū)布局，預(yù)計(jì)在全國將有超過10000家的八馬茶業(yè)連鎖店。
1萬家連鎖店，這需要拭目以待吧？
同時(shí)，2019年八馬茶業(yè)也將沿著“一帶一路”的路徑開始布局全球。
五、16家茶企前景展望
為何茶企鮮有上市公司？
湖南農(nóng)業(yè)大學(xué)教授劉仲華認(rèn)為，首先是主板要求的盤子往往比較大，但規(guī)模較大的國有企業(yè)，資本管理結(jié)構(gòu)、盈利能力卻與上市公司的要求有一定距離，而民營茶企往往規(guī)模又較小。
規(guī)模小的背后，其實(shí)是標(biāo)準(zhǔn)化在作祟。
只有標(biāo)準(zhǔn)化之后，才能實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?，之后才有品牌化。標(biāo)準(zhǔn)化最難的，是將評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)固化下來，將所有內(nèi)容量化。
比如說采摘度、發(fā)酵度、烘焙程度等，甚至在品茶環(huán)節(jié)，固化茶的香氣、甜度、湯色、滋味，形成評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。
但這些標(biāo)準(zhǔn)，不是一時(shí)能建立起來的。
實(shí)際上，以八馬茶業(yè)為代表的中國茶企普遍存在以下問題：
1?市場集中度低：即便是在茶葉行業(yè)中營收最高的茶企，市占率卻不到1%；
2?區(qū)域性明顯：茶企的業(yè)務(wù)多集中在國內(nèi)某個(gè)特定區(qū)域；
3?行業(yè)低端制造業(yè)：人工屬性高，機(jī)械化程度低，“看天吃飯”；
4?茶飲、茶衍生物等開發(fā)不足:大多以原葉茶、茶粉等低附加值產(chǎn)品為主；
5?家族企業(yè)居多：財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不規(guī)范；受當(dāng)?shù)卣a(bǔ)貼較多等等；
6?吸引人才能力弱：企業(yè)員工大學(xué)本科以上學(xué)歷占比普遍不到20%。
從這個(gè)角度看，以原葉茶為主的茶企IPO依舊是路漫漫其修遠(yuǎn)兮。
轉(zhuǎn)載聲明：本文轉(zhuǎn)載自「茶界小學(xué)生」
注：16家茶企中主板和港股茶企未單獨(dú)列出，主要按類別列出3家企業(yè);新三板茶企排序主要以年度總營收從高到低為4—16，且入選企業(yè)營收達(dá)5000萬人民幣。
中國人的喝茶歷史長達(dá)千年。
至今，國內(nèi)茶葉市場3000億元，但品牌茶企卻較少。
業(yè)內(nèi)有一種說法，中國七萬家茶企敵不過一家立頓。
目前，只有天福、龍潤茶兩家公司在香港證券交易所上市;在國內(nèi)A股市場，只有1家上市公司—深深寶B。隨著新三板開放，才有包括謝裕大、八馬茶業(yè)、白茶股份等數(shù)家茶業(yè)“取道”新三板尋覓資本融資。中國茶企為何上市難?
歸根到底還是標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)?；推放苹膯栴}——國內(nèi)原葉茶，一天一個(gè)樣，生產(chǎn)者不知道自己要產(chǎn)什么，銷售者不知道自己在賣什么，消費(fèi)者不知道自己在消費(fèi)什么。
茶企與資本市場那些事，我們?cè)噲D從16家代表性企業(yè)窺其一二。
一、16家茶企地域分布
1 華南茶區(qū)(5)：廣東(3家)、福建(2家)
2 江南茶區(qū)(6)：浙江(2家)、安徽(3家)、湖南(1家)
3 江北茶區(qū)(1)：湖北(1家)
4 西南茶區(qū)(4)：四川(1家)、云南(3家)
目前，上市茶企多為上游資源型企業(yè)，所以企業(yè)主要來自產(chǎn)茶區(qū)。
此外，天福茗茶和龍潤茶注冊(cè)在開曼群島，確是一個(gè)有意思的地方。
圖1 16家代表性茶企公司名稱、注冊(cè)地址和資本
二、16家茶企關(guān)鍵時(shí)間
1 A股茶企(合計(jì)1家)
深深寶B(19921012 國企)
2 港股茶企(合計(jì)2家)
天福茗茶(20110926)、龍潤茶(20020905 借殼，暫停股份買賣)
3 新三板茶企(合計(jì)13家)
2014年：掛牌2家，國內(nèi)首家新三板茶企掛牌—謝裕大(20140124)
2015年：掛牌6家，國內(nèi)新三板龍頭茶企八馬上市(20151208)
2016年：掛牌4家，湖北首家新三板茶企掛牌—美靈寶(20161228)
2017年：掛牌1家，普洱市首家新三板茶企掛牌—龍生茶業(yè)(20170417)
2018年：新三板龍頭茶企八馬退市(20180423)、謝裕大終止上市(20181023)
圖2 16家代表性茶企公司法人、股票代碼、掛牌和成立日期
三、16家茶企年度營收
1 營收1億以上(10家)
天福茗茶、八馬茶業(yè)、深深寶B、龍潤茶、謝裕大
七彩云南、松蘿茶業(yè)、美靈寶、茗皇天然、梅山黑茶
2 營收達(dá)0.5億(6家)
茶乾坤、白茶股份、龍生茶業(yè)、恒福股份、雅安茶廠、抱爾鐘秀
圖3 16家代表性茶總市值、2013-2017年度營業(yè)總收入(單位：億人民幣)
四、16家茶企那些事——以八馬茶業(yè)為例
注：篇幅原因，本文只拆解八馬茶業(yè)與資本的故事
1、八馬茶業(yè)進(jìn)行私募股權(quán)投資，向中小板沖刺
2013年5月13日，八馬茶業(yè)在泉州宣布，已完成首輪私募股權(quán)融資，總投資額近1.5億元，進(jìn)場機(jī)構(gòu)包括IDG資本、天圖資本、同偉創(chuàng)業(yè)創(chuàng)投和天璣星投資。
在這筆融資中，四大機(jī)構(gòu)共出資1.46億元獲得1500萬股，占比20%，每股價(jià)格為9.71元，八馬茶業(yè)的投后估值為7.28億元。
以八馬茶業(yè)2013年凈利潤3249.60萬元計(jì)算(八馬茶業(yè)未披露2012年凈利潤)，對(duì)應(yīng)的投后PE為22.40倍。
值得注意的是，這些機(jī)構(gòu)進(jìn)場的時(shí)間點(diǎn)恰好是八馬茶業(yè)IPO前的最后一輪融資。
而在當(dāng)時(shí)，這是茶葉行業(yè)最大一筆，也是首筆過億元的私募股權(quán)融資。
20倍的PE對(duì)于茶企來說并不算低。當(dāng)時(shí)港股的茶企領(lǐng)頭羊—天福的PE也僅為13.83倍，遠(yuǎn)低于八馬茶業(yè)的投后PE。因此此輪融資雙方也制定了相應(yīng)的投資協(xié)議以及回購條款。
公轉(zhuǎn)書顯示，八馬茶業(yè)于2013年與四家機(jī)構(gòu)簽訂了回購協(xié)議，約定四年內(nèi)或另行協(xié)商的時(shí)限內(nèi)取得合格上市核準(zhǔn);此外，八馬還和出資最多的IDG資本簽訂了業(yè)績補(bǔ)償條款。
據(jù)當(dāng)時(shí)新聞媒體報(bào)道，完成融資的八馬茶業(yè)已經(jīng)進(jìn)入上市輔導(dǎo)期，預(yù)計(jì)2013年底登陸中小板。
2、八馬茶業(yè)遇麻煩，轉(zhuǎn)向新三板
彼時(shí)躊躇滿志的八馬茶業(yè)或許沒想到，就在融資剛完成不久，2013年中國開始了空前的“反四風(fēng)”，而且規(guī)模和強(qiáng)度不斷提升。而這對(duì)走高端定制路線的八馬茶業(yè)無疑是一個(gè)重磅炸彈。
為了完成對(duì)投資人的承諾，2015年八馬茶業(yè)在新三板掛牌。
但有意思的情況如下——即便八馬茶業(yè)在2013年底中止IPO，2015掛牌新三板之后浮盈有限的情況下，這四家投資機(jī)構(gòu)也沒有立刻退出而是選擇繼續(xù)堅(jiān)守。
實(shí)際上，這樣的例子并不多見。同樣作為福建安溪的茶企，2010年，安溪鐵觀音同樣在IPO前夕引進(jìn)了私募機(jī)構(gòu)高能資本，但在2013年IPO終止審查以后，高能資本立即撤出，要求安溪鐵觀音回購股份。
從業(yè)績上看，八馬茶業(yè)在政策調(diào)控和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的雙重壓力下，營收不及預(yù)期。
數(shù)據(jù)顯示，八馬茶業(yè)營收狀況呈下降趨勢：
2013年?duì)I收約4.26億元，2014年降至約3.94億元，2015年?duì)I收為4.04億元。
但2015年12月掛牌新三板之后，八馬茶業(yè)營收狀況呈上升趨勢：
2016年?duì)I收為4.62億元，2017年增至約5.79億元。
營業(yè)收入持續(xù)上升，但八馬茶業(yè)卻在掛牌兩年以后(20151208-20180423)，宣布終止掛牌新三板。
3、八馬茶業(yè)的2018，注定是不平凡轉(zhuǎn)折之年
大事件：退出新三板、武漢東湖茶會(huì)、輿論危機(jī)、宣布2019開店1萬家
(1) 2018年4月，八馬茶業(yè)宣布正式終止掛牌新三板。為了成功IPO?
投資機(jī)構(gòu)進(jìn)場邏輯無非以下3個(gè)：標(biāo)的被并購，獲得投資回報(bào);掛三板尋求退出途徑;通過IPO，賺企業(yè)成長和套利的錢。
先看并購。作為鐵觀音的創(chuàng)始人家族產(chǎn)業(yè)，又是福建的茶業(yè)制造代表，八馬茶業(yè)不管從家族傳承還是自身的資本訴求來看，短期內(nèi)應(yīng)該沒有被并購的可能。
此外，八馬茶業(yè)掛牌新三板2年多，其股價(jià)表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，表明市場認(rèn)可八馬茶業(yè)的投資價(jià)值。因此，掛牌新三板尋求退出途徑的投資邏輯也不成立。
經(jīng)過上述分析我們可以看到，投資機(jī)構(gòu)堅(jiān)守的最終目的還是在等著八馬茶業(yè)IPO。而這也是機(jī)構(gòu)進(jìn)場的最初的邏輯。
但值得注意的是，在IPO常態(tài)化、新三板掀起IPO熱潮、掛牌公司紛紛轉(zhuǎn)投IPO的大趨勢下，曾經(jīng)的準(zhǔn)IPO概念股八馬茶業(yè)卻并無任何動(dòng)作。
其中最重要的原因，或許是作為小農(nóng)經(jīng)濟(jì)代表的茶企，想要成功IPO還存在不少硬傷。因?yàn)樾氯宥嗵幱矀笋R茶業(yè)的IPO之路失敗，最終退出新三板。
(2) 2018年4月，八馬茶業(yè)承辦高端茶會(huì)
東湖會(huì)談中八馬茶業(yè)提供了會(huì)議期間茶品和茶歇服務(wù)。
此外，八馬還承擔(dān)了國際性論壇(比如博鰲亞洲論壇等)和高端茶會(huì)活動(dòng)(比如一帶一路茶會(huì)等)的茶相關(guān)服務(wù)，有助于擴(kuò)大企業(yè)影響力和樹立企業(yè)品牌。
(3) 2018年9月，八馬茶業(yè)被指責(zé)濫用授權(quán)或許可
博鰲亞洲論壇在其官方微博上發(fā)布了從未給予八馬茶業(yè)公司任何產(chǎn)品任何授權(quán)或許可的聲明。
八馬茶業(yè)對(duì)此回應(yīng)稱自己也是受害者，得到了虛假授權(quán)，已報(bào)警維權(quán)。
八馬茶業(yè)傳統(tǒng)的品牌思維，估計(jì)要改一改啦!
(4) 2018年12月，八馬茶業(yè)成為央視《大國品牌》唯一入選茶企
八馬茶業(yè)宣布將在2019年加速全國的連鎖店及十大名茶產(chǎn)區(qū)布局，預(yù)計(jì)在全國將有超過10000家的八馬茶業(yè)連鎖店。
1萬家連鎖店，這需要拭目以待吧?
同時(shí)，2019年八馬茶業(yè)也將沿著“一帶一路”的路徑開始布局全球。
五、16家茶企前景展望
為何茶企鮮有上市公司?
湖南農(nóng)業(yè)大學(xué)教授劉仲華認(rèn)為，首先是主板要求的盤子往往比較大，但規(guī)模較大的國有企業(yè)，資本管理結(jié)構(gòu)、盈利能力卻與上市公司的要求有一定距離，而民營茶企往往規(guī)模又較小。
規(guī)模小的背后，其實(shí)是標(biāo)準(zhǔn)化在作祟。
只有標(biāo)準(zhǔn)化之后，才能實(shí)現(xiàn)規(guī)模化，之后才有品牌化。標(biāo)準(zhǔn)化最難的，是將評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)固化下來，將所有內(nèi)容量化。
比如說采摘度、發(fā)酵度、烘焙程度等，甚至在品茶環(huán)節(jié)，固化茶的香氣、甜度、湯色、滋味，形成評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。
但這些標(biāo)準(zhǔn)，不是一時(shí)能建立起來的。
實(shí)際上，以八馬茶業(yè)為代表的中國茶企普遍存在以下問題：
1 市場集中度低：即便是在茶葉行業(yè)中營收最高的茶企，市占率卻不到1%;
2 區(qū)域性明顯：茶企的業(yè)務(wù)多集中在國內(nèi)某個(gè)特定區(qū)域;
3 行業(yè)低端制造業(yè)：人工屬性高，機(jī)械化程度低，“看天吃飯”;
4 茶飲、茶衍生物等開發(fā)不足:大多以原葉茶、茶粉等低附加值產(chǎn)品為主;
5 家族企業(yè)居多：財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不規(guī)范;受當(dāng)?shù)卣a(bǔ)貼較多等等;
6 吸引人才能力弱：企業(yè)員工大學(xué)本科以上學(xué)歷占比普遍不到20%。
從這個(gè)角度看，以原葉茶為主的茶企IPO依舊是路漫漫其修遠(yuǎn)兮。
(資料來源：茶界小學(xué)生，轉(zhuǎn)載自：茶葉集市)
